近日，根据发行审核委员会的发审会结果显示，杭州壹网壹创科技股份有限公司（下称“壹网壹创”）成功通过审核，如愿冲往A股。
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成立7年后，或成美妆代运营商第一股
壹网壹创成立于2012年，主营业务是为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务。
资料显示，该公司曾于2016年挂牌新三板，仅10个月后（2017年6月），便申请摘牌，拟在A股上市，随后于2018年5月首次提交IPO申请材料，并于10月对预先披露材料进行更新，拟在创业板上市。
但2019年1月，壹网壹创被中止IPO审查，且未透露其中原因.
加之前有毛戈平化妆品也曾被终止IPO审查，后有丸美上发审会前一晚被紧急叫停，包括同为美妆电商运营商的丽人丽妆IPO被否，业界对于化妆品及相关企业，尤其是依赖平台与品牌的美妆电商运营进击资本市场，颇有失去信心的状态。
与丽人丽妆再度提交IPO招股书不同，壹网壹创成功通过本次发审会审核，这也意味着，壹网壹创成功完成冲刺科创板，或将成为美妆电商运营第一股，同时也意味着其有望成为继御家汇之后，具备强电商基因的第二个美妆上市企业。
另一方面，尽管壹网壹创已成功过会，但与丽人丽妆（排队中）、若羽臣（排队中）、宝尊（已上市）同为电商运营企业，业界仍对壹网壹创此次过会提出了质疑，包括过于依赖单一品牌、返利盈利模式和营业收入与净利润增幅不匹配等问题。
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绕不过去的百雀羚
公开资料显示，“截至该招股书签署日，壹网壹创提供品牌线上营销服务的品牌主要是百雀羚、三生花、露得清；提供线上管理服务的品牌主要是百雀羚、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、沙宣、大宝、宝洁、OLAY、达尔肤、雅芳、美肤宝、毛戈平、AUSSIE、佳洁士、杨森；线上分销的品牌则涵盖伊丽莎白雅顿、赫妍、兰芝、吕、艾碧诺、雪花秀、梦妆、露得清”。
其中，业务所覆盖的平台包括天猫官方旗舰店、小红书、天猫国际、唯品会、天猫超市、品牌官网、淘宝。
尽管在报告期内，壹网壹创的品牌授权数量与授权运营平台均在不断增加，但从招股书公布的业绩数据来看，壹网壹创对百雀羚的“依赖”依然难以在短时间内得以摆脱。
根据招股说明书披露的数据显示，2015-2017年及2018年1-6月，壹网壹创为百雀羚提供品牌线上服务、线上分销合计所取得的收入占主营业务收入的比例分别为82.3%、75.81%、73.05%和63.75%，百雀羚品牌对壹网壹创的直接毛利贡献分别为55.9%、49.07%、44.05%和37.46%。
为此，在第一版招股书中，壹网壹创特别针对百雀羚的依赖关系作出说明，称“发行人不存在依赖百雀羚的情况”，而随后披露的新版招股书中则对该依赖关系进行了修改，称其并不是单方依赖，而是互相依赖。
分析人士认为，百雀羚电商线业绩贡献在整体品牌业绩中占比有限，且目前也已设立自己的电商部门，如果一旦不再与壹网壹创继续合作，那么对后者的整体业绩将造成巨大影响，壹网壹创所说的“互相依赖”或许并不对等。
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净利润几乎全靠返利
品牌返利，可以说是电商代运营行业的惯例，即公司与品牌方在合作协议中约定，根据公司采购情况给予一定金额返利，公司可用返利额度抵扣货款。
与丽人丽妆、若羽臣一样，壹网壹创的主要净利润也来源于此。不过，从披露的数据来看，不管是丽人丽妆还是若羽臣，品牌返利的规模都远不及壹网壹创。
数据显示，丽人丽妆2016年营业收入超过20亿元，品牌返利为1.75亿元；若羽臣2016年营业收入3.78亿元，品牌返利为4929.87万元，而壹网壹创2017年营业收入7.04亿元，净利润1.38亿元，品牌返利达到了1.27亿元。
此外，2015年-2017年，壹网壹创品牌返利的金额分别为4408.15万元、7213.23万元、12696.09万元，其中，2015年和2016年的品牌返利甚至超过了净利润。
此外，公司报告期内实现的归母净利润分别为1812.38万元、5619.82万元、1.38亿元，各期返利金额占当期归母净利润的比例分别为243.22%、128.35%、92.03%。可见公司报告期内的净利润几乎全部依赖返利所得。
有业内分析人士称，仅以壹网壹创的超级客户百雀羚为例，如果扣除返利，报告期内其毛利将会减少一半左右。
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科技公司研发投入微乎其微
值得一提的是，本次IPO之路，壹网壹创均以“科技股份有限公司”进行，“科技”二字为此备受关注。
根据其招股书显示，壹网壹创的主营业务中的“大数据分析”、“精准广告投放”与“CRM管理”均属于该范畴，公司也表示拥有多个自主研发的信息系统，包括神盾营销管理系统、魔方仓储管理系统。此外，在公司的员工构成中，显示其创研人员人数多达201人，占比总人数25.09%。
但在专利技术方面，壹网壹创目前拥有的专利数量显示为0,在财务报表中，公司也未列出研发费用，仅有销售费用、管理费用以及财务费用，“含科量”存疑，而这对于一个明确宣称自己为“科技”属性的公司来说，多少有些不合常理。
从反馈的意见来看，证监会此前就上述问题均对壹网壹创提出了“严苛”的询问，这些问题也都是业界普遍关注的问题。
但此番壹网壹创顺利过会，证明其中问题显然已得到满意答复，未来会否有更多化妆品及相关企业开启进军资本市场之路，下一个成功的又会是谁，值得我们共同期待。
文字整理：花椒
编辑：英莱
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