调色师母公司三冲IPO

作为多个零售品牌所推动的知名生活方式消费品潮流零售商，KK集团已孵化出KKV、THE COLORIST调色师、X11和KK馆四大零售品牌。

根据弗若斯特沙利文报告，以GMV计，KK集团是2022年中国三大生活方式消费品潮流零售 商之一，且是中国前十大市场参与者中增长最快的生活方式消费品潮流零售商。其中，美妆集合店THE COLORIST调色师于美妆分部中位列第三。

图源KK集团招股书

然而，看似风光背后，是KK集团高企的外债以及备受质疑的经营模式。其曾名噪一时的“7轮 融资40亿”的造富神话，也早已在两年前便停滞不前。KK集团谋求上市的行动力十足，但能否如愿 仍是未知。

根据招股书，近年来，KK集团营收表现良好。2020—2022年，其营收分别录得16.46亿、35.24亿、35.51亿，呈逐年上涨态势。其毛利也由2020年的5亿增长至2022年的14.26亿。2023年一季度，KK集团营收14.46亿元，同比增长47.85%。同期，其毛利率录得46%，创下近年新高。

图源KK集团招股书

不过，收益和毛利高增长的同时，K‍K集团经营利润却出现了波动下跌。2020—2022年，KK集团经营利润分别为-1.43亿、-2.38亿、-3.23亿。直到今年一季度，其经营利润才终于“转正”为1.31亿。

作为高度依赖线下门店的零售集团，多年来，KK集团始终坚持以开店的形式迅速铺开市场。招股书显示，KK集团零售店的总数已由2020年12月31日的556家增长至2023年3月31日的690家。

在这一路“狂飙”之下，KK集团谋求上市的“野心”也早已人尽皆知。

公开资料显示，早在2021年11月，KK集团就曾向港交所递交招股书，正式开启IPO之路。在招股书失效后，其又于2023年1月再度递交招股书，却仍难逃“失效”的命运。直至昨日，KK集团终于第三次冲向港交所。

据外界猜测，此前两次无缘港交所，或许是因为KK集团高企的外债。

招股书显示，2020—2022年，KK集团负债总额分别为58.24亿、138.31亿、137.62亿元。截至2023年3月31日，这一数据为135.5亿元。这也就意味着，今年前三个月，KK集团的负债额已与去年全年相当。这也是其期内52.19亿元资产总值的2.6倍。

除此之外，基于加盟商运营模式，KK集团与加盟商之间的资金往来，涉及向加盟商贷款、垫付等形式，其可从中获取利息的这一方式，也被质疑涉嫌“金融违法”。

针对这一点，KK集团在此次更新的招股书中表示，自2021年6月30日起，其终止对加盟商提供任何新贷款。同时，KK集团表示，“基于我们与中国人民银行的会谈结果，我们受到处罚的可能性较低”，“截至最后实际可行日期，我们并未收到任何有关向关联方提供贷款的申索或处罚通知”。

图源KK集团招股书

仪美尚发现，近年来，KK集团也开始减少加盟店，扶持自有门店。2020—2022年，KK集团加盟店由424家减少至114家，而自有门店由132家增加到593家。

据招股书，KK集团加盟店主要有三种变化形式：被自有门店取代、转为自有门店、关闭。其中，转为自有门店更为普遍，今年一季度，KK集团转为自有门店的加盟店数减少了14家，2022年，这一数据高达161，远超其他两种形式。

年均复合增长242.8%‍‍‍

调色师远超屈臣氏、丝芙兰

从业绩表现来看，2020—2021年，THE COLORIST调色师营收分别为4.4亿、8.53亿，到2022年，这一数据下降至5.98亿。在经营利润上也多有起伏，2020—2022年，THE COLORIST调色师经营利润分别为0.19亿、0.27亿、-0.34亿。

图源KK集团招股书

不过进入2023年后，THE COLORIST调色师业绩有所恢复。在截至2023年3月31日止的三个月里，其营收录得2.36亿，同比上年同期的1.72亿上涨了36.48%。经营利润也达到了0.34亿，同比去年一季度的-0.038亿，大幅增长了995%。

从内部看，近些年，THE COLORIST调色师业绩在KK集团整体营收中所占比重持续下降。2020年，THE COLORIST为集团贡献了26.7%的业绩，此后一路下滑，2022年占比已为16%左右。

从外部看，对比屈臣氏、丝芙兰、WOW COLOUR、万宁四大同类型门店，2022年，THE COLORIST调色师业绩表现不敌屈臣氏和丝芙兰，以1.35%的市场份额位居第三。但根据2019—2022年企业GMV年均复合增长率，THE COLORIST调色师以242.8%的年均复合增长率登上五大企业第一的位置，远超其他同行可比公司。

在THE COLORIST调色师的发展过程中，也同样倚重门店数量的扩大。

2019年成立当年，THE COLORIST调色师仅有7家门店，到2020年末，这一数量增至229家，一年时间膨胀了约33倍。

不过，在深受疫情影响的2022年，THE COLORIST调色师关闭了56家店，同时开出15家新店，共有207家门店。招股书显示，今年前三个月，THE COLORIST调净关闭11家店，统计期内还有196家门店。

受母公司KK集团门店战略的影响，近年其加盟店数量持续下降，而自有门店不断增加。具体而言，THE COLORIST调色师加盟店由2020年的170家，下降至2023年3月31日的12家；同期，其自有门店数量则由59家增至184家，占门店总数的93.8%。

图源KK集团招股书

自有门店数量增多的同时，其营收也一路水涨船高，截至今年3月31日，THE COLORIST调色师自有门店营收2.18亿元，加盟店仅有0.17亿元，相差约13倍。

而随着门店数量的调整，THE COLORIST调色师的单店月均GMV也出现明显变化。2020—2022年，其单店月均GMV逐年下滑，分别为4.27亿、3.9亿、2.99亿。到今年前3个月，这一数据为4.56亿，同比增长45个百分点。

THE COLORIST调色师单店月均交易单量也与其单店月均GMV的变化保持一致。根据招股书，其单店月均交易单量由2022年的4530单下降至2022年的3244单，但到2023年前三个月，THE COLORIST调色师单店月均交易单量增长至5065单，与去年同期的3454单多出1611单。

随着美妆零售“新物种”整体热度退去，母公司深陷债务危机的THE COLORIST调色师前路如何，仍拭目以待。

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