比超市便宜25%！鸣鸣很忙IPO背后：一场关于千亿市场的“效率战争”- 大数跨境

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比超市便宜25%！鸣鸣很忙IPO背后：一场关于千亿市场的“效率战争”

洞见研报行业前沿

2026-01-26

导读：2026年的开年大戏，由零食量贩行业的“带头大哥”拉开帷幕。鸣鸣很忙计划于1月28日正式挂牌上市，拟发售14

2026年的开年大戏，由零食量贩行业的“带头大哥”拉开帷幕。鸣鸣很忙计划于1月28日正式挂牌上市，拟发售1410.11万股。这一消息不仅是资本市场的强心剂，更是整个休闲食品行业格局重塑的里程碑。

（资料来源：微博）

而在正式拆解鸣鸣很忙的上市逻辑之前，洞见研报建议大家先关注一组容易被市场忽略的宏观背景数据，这才是理解一切变化的基石。

2025年，全国网上零售额达到15.97万亿元，同比增长8.6%，明显快于社会消费品零售总额整体增速（+3.7%）。其中，实物商品网上零售额已占社零总额的26.1%。进行分析后发现，从结构看，“吃类”商品线上增速高达14.5%，显著快于“穿类”和“用类”，显示出刚需消费与性价比导向消费的强韧性。

与此同时，在线下渠道中，便利店与超市仍保持增长，而百货与品牌专卖店几乎停滞甚至下滑。这验证了洞见研究院的一个长期判断：消费并未消失，而是在系统性地从“品牌溢价渠道”迁移到“高效率、低加价率渠道”。

（资料来源：国家统计局）

从“边缘”到“主流”的逆袭

曾几何时，零食量贩被视为“消费降级”的产物，是线下零售的补充。洞见研报通过梳理库内近百万份行业研究报告后发现，零食量贩的崛起并不是孤立现象，而是线下零售业态结构性变革的一部分。通过研究对比发现这一业态从边缘走向主流跨越的拐点已经出现。

数据显示，零食量贩渠道早在24年就以37%的占比超越超市（22%）和电商（20%），成为中国零食销售的第一大渠道，市场规模高达1040亿元。这种结构性的变化是不可逆的。通过洞见研报中查找到的鸣鸣很忙的招股说明书中披露，鸣鸣很忙作为龙头之一，截止2025年三季度末，其门店网络已覆盖中国28个省份，全国门店数近2万家，其中约59%的门店位于县城和乡镇。这不仅仅是规模的胜利，更是效率的胜利。基于交叉分析发现，零食量贩店已经像毛细血管一样，深深扎入了中国的下沉市场，重构了中国消费者的零食购买习惯。

（资料来源：高盛）

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硬折扣逻辑下的“效率革命”

为什么是零食量贩？为什么是现在？表面看是“便宜”，是消费降级下的“口红效应”，但洞见研究院基于对线下零售赛道的长期研究发现，当前市场对零食量贩的理解存在一个系统性偏差——认为零食量贩的赛道布局仅仅是低价竞争。但真正的底层逻辑是零售业态的效率革命，即“硬折扣”模式在中国的本土化落地。

1. 极致的供应链效率

零食量贩店通过“工厂-总仓-门店”的扁平化供应链结构，砍掉了传统流通中多达4-5个中间环节，将整体加价率压缩至36%左右。这种“没有中间商赚差价”的模式，让鸣鸣很忙的终端价格比超市便宜约25%（数据来源于《鸣鸣很忙招股说明书》），这也就出现了甚至会低于电商价格的情况。这种扁平化的供应链结构不仅降低了产品成本，还提高了新品上市速度和市场反应灵敏度。

（资料来源：嘉世咨询）

2. 精妙的“三阶品牌组合”策略

量贩店不是只卖白牌，也不是只卖大牌。结合数据来看，零食量贩的主力客群是18-25岁的学生及职场新人，且65%的门店深扎于三四五线城市，通过洞见研报平台的多篇零食赛道报告，我们注意到一个变化正在加速：头部品牌在选品上不再单一，而是采用了一种极为精妙的“三阶品牌组合”：用5%毛利的大牌（如奥利奥、乐事）作为引流钩子，建立信任；以35%毛利的肩腰部品牌（如区域性肉脯）作为盈利主力；同时保留30-35%毛利的白牌产品实现差异化。这种组合拳是支撑行业约11%综合毛利率与2.7%净利率的核心逻辑，更既解决了下沉市场消费者的信任问题，又保证了门店的生存空间。

（资料来源：华泰证券）

3. “微节点”与情绪价值的捕捉

在平峰期（非大促期），消费者更关注产品力和情绪价值。数据显示，“情绪零食”在社媒上的声量暴涨219%，由“功能性”与“情绪价值”驱动的产品已贡献了市场62%的增量。此时，零食不再仅仅是果腹之物，而是承载了“解压”、“悦己”、“社交”的功能。2025年，Z世代消费者为“治愈系零食”支付50%溢价的意愿高达67%。量贩店正是洞察了这一趋势，通过高频上新以及对兼具趣味互动属性的“脆脆鲨”（如皮影戏礼盒）、“乐事大波浪薯片”等解压大单品的陈列优化，精准拿捏了年轻人的钱包。

（资料来源：艺恩数据）

迈入3.0时代的“全品类”战争

上市不是终点，而是新战役的起点。随着一二线城市点位趋于饱和，单纯靠“开店”驱动增长的边际效应正在递减。从洞见过去几轮行业周期研究的经验看，每当出现此类饱和信号，往往意味着行业竞争维度的升维。 洞见研究院分析认为，零食量贩正在加速进入“3.0时代”，未来的竞争将聚焦于以下三个维度：

1. 从“零食店”向“全品类折扣超市”进化

洞见研报在复盘库内多个相似零售业态案例后判断，单一品类的高周转很难支撑长期的单店营收天花板。当前龙头企业正将品类由零食向日百、鲜冻品、饮料等延伸。 例如，万辰集团发布的“来优品省钱超市”品牌、零食有鸣公开试水“批发超市”业态，增加了米面粮油、日化用品等民生刚需品类。这意味着，零食量贩店正在向社区“硬折扣超市”转型，直接对标社区便利店和传统商超的腹地。

（资料来源：华泰证券）

2. “自有品牌”将成为利润收割机

参考Costco和山姆的经验，自有品牌不仅是零售商利润的终极来源，更是其在庞大市场中突围的核心武器，根据数据显示，中国零食市场规模预计将以5.2%的复合年均增长率在2028年攀升至1.6万亿以上。面对这一万亿级的增量蓝海，目前国内零食量贩的自有品牌占比相较于国际巨头仍有巨大提升空间。

未来，零售品牌将依托万店规模的供应链议价权，进一步向生产端渗透。

在选品策略上，品牌可重点发力市场占比最大的咸味零食（21.2%）、坚果种籽（19.9%）及辣味零（16.1%），或布局复合增长率高达7.2%的健康零食赛道，通过推广这些高潜力品类的自有品牌来吸纳生产端利润。这不仅能显著提升毛利，更是构建品牌护城河的关键——毕竟，大牌标品哪里都能买到，但高质价比、且符合市场热点趋势的自有专供款才是独家优势。

（资料来源：CIC灼识咨询）

3. 数字化与会员资产的深度运营

在平峰期，利用复购承接大促红利是关键。过去量贩店多是“即买即走”的流量生意，未来将转向“留量”生意。通过精细化流量承接、会员留存与复购机制建设，品牌不仅能够保持稳定的基本盘，更有助于在后续大促周期中释放潜力。比如，利用大数据进行“人找货”到“货找场景”的精准匹配，针对关注养生、悦己的人群推送定制化内容，将是提升单店坪效的必经之路。

（资料来源：炼丹炉大数据）

【洞见提示】

价格战反噬风险： 行业内普遍存在“降价不降质”的压力，2024年良品铺子等高端品牌也加入降价大军，平均降幅达22%。洞见提示：若长期陷入单纯的价格博弈，将严重侵蚀加盟商和品牌方的利润，导致服务质量下滑。
食品安全红线： 2024年消费者对“清洁标签”（无添加、原料天然）的关注度大幅提升。量贩模式下，SKU众多且供应商分散，品控难度呈指数级上升。一旦出现重大食安问题，将对品牌造成毁灭性打击。
加盟商稳定性： 在高密度开店策略下，单店营收可能被稀释。如何平衡总部扩张速度与加盟商的回本周期（目前约为1.5-2年），是维护品牌生态系统稳定的核心挑战。

先见观点

市场主流观点仍停留在“价格战”与“万店规模”的显性竞争上，但先见分析后认为，鸣鸣很忙上市的本质，是标志着休闲食品行业“定价权”的根本性转移——即从“品牌方定价”时代，彻底终结为“渠道方定价”时代。

1. 上游工厂的“富士康化”:基于供应链话语权的追踪分析发现，随着双寡头格局形成，上游数千家中小食品工厂正在失去“议价能力”。零食量贩巨头不再仅仅是销售渠道，而是正在异化为行业的“超级产品经理”。

它们通过算法掌握了终端需求，反向要求工厂按需定制。这意味着，未来90%的腰部食品工厂将不可避免地“富士康化”——失去品牌溢价能力，仅赚取微薄的加工费。

2. 核心壁垒不是“便宜”，是“筛选效率”:通过交叉分析指出，量贩模式的真正护城河，并非大众看到的“低价”，而是“基于万店规模的极致筛选能力”。

传统商超是“品牌买货架”，谁给钱谁上；量贩模式是“货架选产品”，谁周转快谁活。这种“末位淘汰”的选品算法，构成了比物理门店更难被复制的隐形壁垒。

应重新审视其估值逻辑：不要把它看作一家零售商，而应将其视为掌握了食品工业“选品与定价开关”的平台型企业。这种产业链地位的跃迁，才是其在资本市场上获得高溢价的真正底牌。

当“便宜”已经成为行业的入场券，你觉得未来的零食店靠什么才能锁住你的心？是更全的品类覆盖，还是更懂你的‘情绪搭子’？欢迎聊聊你的“零食自由”新标准。