人民币沽售压力大增破“10”之可能？- 大数跨境

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2019-08-21

导读：日本经济新闻 2019年8月18日讯中国再次容忍了人民币贬值。在中美贸易战争激化背景下，有意见认为此举有支

日本经济新闻 2019年8月18日讯

中国再次容忍了人民币贬值。在中美贸易战争激化背景下，有意见认为此举有支撑出口产业目的。不过，中国最近几年实际就已暴露在巨大的沽售压力之下，故而暂时任由人民币随市场供求关系变化。据《日本经济新闻》估算，发现有1美元兑10人民币情况出现的可能。中国当下需要一面诱导人民币缓慢贬值，一面又需要防止贬值过快，处于一个微妙的危急关头。

中国が人民元の下落容認に再び動いた。米国との貿易戦争が激化するなか、輸出産業を支える狙いがあるとみられる。だが、実際には元はここ数年、激しい売り圧力にさらされることもあった。仮に元相場を市場の需給に委ねていればどうなっていたか。日本経済新聞の試算では1ドル=10元を割り込んでいた可能性もあるとの結果が出た。中国は当面、緩やかな元安に誘導しつつ、急落を防ぐという微妙なかじ取りを迫られる。

美国总统特朗普公布将于9月实施第四轮对华加征关税后，人民币汇率突破中国原来的死守线1:7。美国进而将中国列为“汇率操纵国”。两国攻防战从关税转移到了货币。

トランプ米大統領が第4弾の対中関税を9月から実施すると発表すると、元は抵抗線とされていた7元を割り込んだ。これを受けて米国は中国を「為替操作国」に指定。両国の攻防は関税戦争から通貨戦争に移ったかにもみえる。

但是，中国的本意本来并非如此。“现在反而正是中国通过卖出人民币和购买美元调控汇率的时候。”——美国彼得森国际经济研究所货币专家福雷德·伯格斯坦6日在博客如此控诉美国不讲道理。

だが、中国の本音は異なるはずだ。「いまや中国は元買い・ドル売りの為替介入をしているのに」。通貨の専門家である米ピーターソン国際経済研究所のフレッド・バーグステン氏は6日、ブログで米国側の理不尽さを訴えた。

实际上，中国在过去三四年不断通过调控希望使人民币升值。要读懂这一点，关键在于相关部门在每天交易前公示汇率基准价规则的变化。2015年8月人民币开始贬值时，基准价设定规则发生了变化，那之后每天的基准价大概和上海交易所前一天的收盘价在同一水平。虽然这样做的目的是反映市场买卖供求，但结果导致了人民币贬值以及资本流出。

実際、中国は過去3、4年の間、人民元を高めに操作してきた。それを読み解くカギは当局が日々、取引開始前に示す基準値をめぐるルールの変遷にある。15年8月に切り下げと同時に、基準値を前日の上海市場の終値とほぼ同水準に設定するよう改革した。市場の売買需給を反映する狙いだったが、結果は急激な元安と資本流出に終わった。

之后，中国不得不设法修正，一方面同时考虑多个货币的行情变动，另一方面又把控制汇率基准价变动置于控制市场行情变动的优先位置。由于实际交易中收盘价低于基准价的情况很多，如果中国采用反映市场实情的老方法，基准价可能已经低到1:11左右了。

軌道修正を余儀なくされ、複数通貨に対する値動きを加味したり、基準値の変動幅を市場の値動きより抑える仕組みを導入したりした。ただ、実際の取引では基準値を下回る終値を付けることが多く、市場実勢を映す旧方式のままなら基準値は11元前後まで下落していた可能性がある。

《日本经济新闻》及日本经济研究中心分析2019年1月至3月经济实情得出的人民币理论汇率为1:6.74。这一数据同老方法算出的基准价差距之大反映出了理论价中不考虑的市场供求是如何倾向于人民币出售。中国作为世界第二经济大国却不十分保护私有财产，是因为富裕阶层常常考虑如何让资产出逃海外。

日本経済新聞社と日本経済研究センターが19年1～3月の経済実勢から分析した元の理論値は6.74元。旧方式で試算した基準値と乖離（かいり）するのは、理論値では考慮しない市場需給がいかに元売りに傾いているかを示す。中国は世界2位の経済大国なのに私有財産の保護が十分ではなく、富裕層などが資産を海外にどう逃がすかを常に考えているためだ。

在这种情况中国仍容忍人民币贬值，是因为不能坐视出口企业向海外流出。当下的人民币市价比加征关税前低8%。如果以美元来计算当前容忍贬值作法对中国出口的影响，关税成为重压的对美出口亏损度将低至100亿美元，而对非美国家的出口额度改善度则会多达1100亿美元。

それでも中国が元安を容認したのは輸出企業の海外流出を座視できなかったからだ。足元の元相場は追加関税発動前より8%低い水準。ドル建て輸出への影響を試算すると、関税が重荷になる米国向けのマイナス効果は100億ドルまで縮み、非米国向けの採算改善も含めると1100億ドルものプラスになる。不过，如果人民币贬值预期过高，情况会变得难以应对。为调控汇率而购买的人民币长期留在中国人民银行，会导致人民币流通量减少，进而形成本不希望出现的金融收缩。SMBC日兴证券的牧野润一认为，为消灭这样的可能，“人民银行会采用更多金融缓和策略，但这样的话人民币贬值压力又会继续增大，最终陷入恶性循环”。这主要是因为出售外币必然伴随外汇储量缩减。

ただ、元安観測が強まりすぎると対応は困難になる。介入で買った元は人民銀が抱え続けるので通貨流通量が減り、意図せぬ金融引き締めになる。これを相殺すべく「人民銀は金融緩和に動くことが多く、さらに元安圧力が強まる悪循環のリスクがある」（SMBC日興証券の牧野潤一氏）。外貨売りに伴う外貨準備の目減りも元安要因だ。

为此，目前的人民币贬值幅度还较小。6日以后第9个工作日，人民币基准价只下降了1.5%。2015年8月“人民币冲击”时3个工作日就下降了4.5%。虽说中国目前容忍人民币缓慢贬值，但心里肯定非常害怕刹不住。中国现在对于本国货币是犹如“碰身上的肉疙瘩”。无法完全向一般市场经济转型的大国之苦便如此。

それだけに今回の元安は小幅だ。6日以降の9営業日で基準値は約1.5%しか下がっていない。15年8月の「元ショック」の際は3日で約4.5%下落した。当面は緩やかな元安を容認するが、歯止めが効かなくなるのもこわいというのが中国当局の本音だろう。「腫れ物に触る」かのように自国通貨に接する中国。普通の市場経済に移行しきれない異形の大国の苦しさを映し出している。

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