顺遂如意，氢能硕果累累
初六送穷迎吉祥
亲爱的氢能人
过去一年
你们为氢能事业付出诸多努力
新的一年
愿你们工作生活皆顺遂如意
每一个项目都顺利推进
每一项研究都收获丰硕成果
让氢能在你们的努力下
绽放更加耀眼的光芒！
——兴氢园团队敬上
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SAF 元年前夕的三点思考
德邦证券
以下为报告内容节选：
摘要
面对全球气候变化的严峻挑战，可持续航空燃料（SAF）作为一种有效的航空减排手段，多个国家和国际组织出台了一系列政策推动其发展，参照传统航油的庞大市场空间，SAF 的替代有望带来可观市场需求。2025 恰逢欧盟由推荐加注转向强制加注的大规模应用元年，借此我们对于 SAF 的重要性、市场空间、盈利能力提出三点思考。
减碳效果与重要性突出，成为航空减排最佳手段。SAF 是二代烃基生物柴油(HVO)生产过程中所伴生的凝点更低的烷烃液体燃料。与传统石油航煤相比，SAF 全生命周期的二氧化碳排放量最高可降低 85%。考虑到全球碳减排任务依旧严峻，交通领域是全球温室气体排放的第四大来源，而航空业又是仅次于陆路交通的第二大交通领域排放源，但航空业并不像陆路交通可以通过电动或氢能源驱动体系进行直接减排，因此具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优势的 SAF 或是当前全球航空业减碳的最佳手段。据 IATA 预测，2050 年 65%的航空业净零排放贡献将来自 SAF，有望为 SAF 打开庞大潜在市场空间。
政策赋予需求加速增长，即将迎来两大需求拐点。SAF 产业的政策驱动属性显著，全球多国均在近几年密集发布了相关支持政策，我们认为未来 SAF 行业将经历以下三大阶段：①元年开启——2025 年欧盟强制加注：欧盟由此前推荐加注 SAF 转向强制加注的大规模应用，首次掺混比例将为 2%，假设 2025 年欧盟航空燃料消费量能够恢复至 2019 年疫情前的 6854 万吨，则当年欧盟 SAF 消费量有望达 137万吨，根据 IEA 测算，届时全球消费量则有望达到 208-415 万吨；②加速阶段——2027 年 CORSIA 全面强制推广：2027 年将进入国际航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）第二正式阶段，届时 ICAO 所有成员国（包括中国、美国、英国、法国、俄罗斯等 193 个国家）将强制承担其碳抵消责任，预计 2027 年将是全球 SAF强制应用从地域性转向全球性的重要加速拐点，全球 SAF 消费量有望达 338-854万吨。③终局阶段——2050 消费量或可近 3.6 亿吨：更远期看，据 IATA 预计，2050 年 SAF 消费量将需要达到 3.58 亿吨以满足净零排放要求，按当前约 2101美元/吨的 SAF 价格计，对应潜在 SAF 市场空间为 7520 亿美元。因此，当前正处于 SAF 产业趋势起点，未来全球 SAF 需求与市场规模预计将实现迅速攀升。
● 来源：兴氢园-行研报告模块
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