央行改革MLF操作机制 多重价位中标推动利率市场化
自2025年3月起，中国人民银行将中期借贷便利（MLF）操作改为固定数量、利率招标、多重价位中标方式，以推动利率市场化改革
3月24日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日，央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。
业内人士指出，MLF操作改为多重价位中标，不再设定统一的中标利率，标志着MLF利率政策属性的完全淡出。这一举措有助于降低银行负债成本，增强其对实体经济支持的可持续性。
为进一步推动利率市场化改革，央行行长潘功胜在2024年陆家嘴论坛讲话中明确表示，央行主要政策利率为公开市场7天期逆回购操作利率，并提出要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。
中国民生银行首席经济学家温彬表示，随着政策利率属性退出，MLF工具的定位更加清晰。未来MLF将回归至流动性投放工具的本质功能，聚焦于提供1年期流动性，并与各类期限工具共同构建完整的央行流动性调控体系。
他进一步分析称，采用多重价位中标后，机构投标MLF将参考市场化的融资成本，整体资金成本将下降，同时更能反映各机构差异化的资金需求，提升定价自主性和利率传导效率。
央行逐步淡化MLF政策利率属性采用了渐进式改革路径：首先将MLF操作时间延至LPR报价之后，实现LPR与MLF利率“解绑”；其次，去年7月明确MLF操作采取利率招标，参与机构投标利率区间逐渐扩大；第三，启用买断式逆回购工具，通过美式招标积累操作经验，使市场对MLF改革接受度提高。
值得注意的是，本月MLF到期规模为3870亿元，此次操作可净投放630亿元，是2024年7月以来首次出现MLF净投放，反映出适度宽松的货币政策取向。
自去年10月央行启动买断式逆回购以来，该工具余额逐步上升，有效缓解了MLF在中长期流动性投放上的压力，使得MLF余额从峰值的7.3万亿元降至约4万亿元。今年以来，央行继续综合运用多种工具进行流动性管理，1至2月买断式逆回购与MLF合计净投放超过1.3万亿元，保障了货币市场利率平稳运行。
温彬认为，MLF净投放有利于稳定市场预期，保持流动性合理充裕。下一阶段，货币政策将在稳增长、宽信用、稳预期之间实现多目标平衡，并兼顾短期流动性管理，改善资金紧平衡局面。此外，预计4月可能迎来降准及结构性工具降息，从量价两个维度提振信心，加大对实体经济的支持力度。
