中信证券在研报中指出，稳定币最初的设计目的是作为法定货币与数字资产之间的交易媒介。但由于传统金融市场的风险传导以及区块链上的频繁风险事件，稳定币面临与法币脱锚的可能。同时，其发行方在储备资产方面的不透明也带来了较大的隐患。 为此，全球各国监管机构正在加快对稳定币的立法步伐，例如欧洲的MiCA法案、香港出台的《稳定币条例》以及美国提出的《GENIUS Act》。这些法规的核心目标都是为稳定币的储备资产和发行机制建立清晰的监管体系，以更好地保护用户权益。 监管要求显示，稳定币发行方必须持有足够的高质量、高流动性资产来应对潜在的流动性风险。目前，主流的稳定币发行方普遍选择短期美国国债作为主要储备资产。 从全球范围来看，稳定币的合规化趋势可能会带来支付体系的重塑。相比传统的跨境支付方式，稳定币在效率和成本方面具有明显优势。当前，美元锚定的稳定币主导市场，如果未来稳定币规模继续扩大，将有助于提升短期美债的需求，但对长期美债市场影响有限。 不过，稳定币的增长前景仍取决于其应用场景的拓展。仅仅依靠法律合规框架无法直接推动需求上升，真正驱动发展的关键在于实际应用的落地以及生态系统的完善。