中金公司发布的报告指出，当地时间5月21日，美国20年期国债拍卖需求疲软，中标利率升至5%以上，投标倍数下降到2.46，引发市场担忧。受此影响，美国股市、债市和汇市同时出现下跌趋势，10年期美债收益率一度突破关键阻力位4.6%。此前一天，日本也出现了类似情况，20年期国债的投标倍数跌至历史低点2.5，10年期日本国债收益率升至1.5%。这些迹象表明，全球流动性正在收紧，而日元作为关键融资货币之一，其流动性不足可能加剧美国市场的波动。此外，随着特朗普提出的“美丽大法案”即将获得通过，美国债务上限问题已基本解决，财政部或将在7月至9月间大量发行新国债。这将增加美国市场面临系统性流动性冲击的可能性，美联储采取量化宽松等措施来稳定市场的压力也在上升。