高盛最新发出警告，指出**美国股市可能面临近20%的下跌风险**，其中经济衰退是主要威胁。特朗普有关英美贸易协议的言论显示，多个国家最终可能会面对比其第二任期开始前更高的关税水平。自4月7日盘中低点以来，标普500指数已反弹约18%。美股近期的强劲表现主要得益于投资者对特朗普暂缓加征关税的乐观情绪、良好的企业财报以及散户资金的积极入场。但需要留意的是，**目前公布的第一季度财报尚未体现关税带来的影响**。 当前美国股市的整体市盈率已经回升至20倍，估值并不便宜。如果经济陷入衰退，标普500指数盈利预计会下滑10%，叠加估值下调，指数可能跌至4600点。目前美国股市在全球股市中的估值占比高达70%，但这一比例未来预计将出现回落。 洪灏指出，最近全球市场的反弹中，港股更具投资价值和安全边际。**如果美股估值真的要调整，至少可能回调三分之一以上**。今年美国的核心逻辑在于：若关税推高通胀，美联储将难以降息。同时，美联储资产负债表持续缩减，目前已降至6万亿美元左右。 如果美国财政政策也趋于收紧，而不是继续扩张，那么财政与货币政策双紧的局面将重演2022年的“股债双杀”行情。由于通胀居高不下，利率将维持高位，这对债券市场不利；而货币政策和财政政策同步收紧，也将严重打击股市表现。 洪灏回顾指出，2022年初，美国科技股曾一度下跌近40%。如今，美国正面临经济放缓和失业上升的风险，形势不容乐观。如果通胀未能降温，且中美谈判进展缓慢带来高度不确定性，**美股的调整可能还未结束**。 一季度美国GDP录得负增长，主要是因为库存变化导致大量进口，从而拖累GDP数据，这属于技术性衰退。二季度也可能出现类似情况，因为期90天的关税谈判仍存在不确定性。**一二季度都有可能出现类似2022年的负增长局面，从技术上确认经济衰退，这种情况在今年发生的可能性很高。**