招商证券最新研报指出，医药行业融资环境持续好转，为研发提供了充足的资金支持。作为创新药产业链的关键环节，CXO（医药外包服务）行业已确认从低谷反转，进入基本面稳步上升通道，呈现出“订单回暖、业绩兑现、机构增持”的积极态势。
数据显示，2026 年上半年全球药品一二级市场融资金额同比大幅增长 95%；中国创新药对外授权（BD）交易总额有望在 2026 年创下新高，这将强力拉动 CXO 市场需求。报告建议投资者重点关注两条主线：一是 CRO（研发外包）新签订单实现数量与价格双升，二是 CDMO（生产外包）中新分子药物及重磅大单品的放量增长。
**核心观点解析：**
1. **资金面显著改善**
* **全球视角**：2026 年上半年全球药品融资金额同比增长 95%，规模已达 2025 年全年的 75%。
* **国内视角**：2025 年国内药品融资及 BD 首付款金额已超越 2022 至 2024 年水平。2026 年上半年，中国创新药潜在授权交易总金额达 997 亿美元，接近 2025 年全年的 73%，预计全年出海总金额将刷新纪录。
2. **行业景气度明确上行**
* **订单端**：自 2025 年下半年起订单全面快速增长，尤其是临床前 CRO 领域，充足的在手订单锁定了未来的增长基础。
* **业绩端**：盈利拐点已现，利润修复幅度明显优于营收增长。
* **资金端**：公募基金加大配置力度，医药主动基金对 CXO 板块的配置比例从 2024 年一季度的 12.7% 提升至 2026 年一季度的 16.9%。
3. **细分赛道机会**
* **CRO（研发外包）**：新签订单量价齐升。
* *临床前 CRO*：实验猴供需缺口依然存在，推动价格稳步上涨；新签订单逐季度改善，部分龙头企业自 2025 年三季度起订单同比增速显著。
* *临床 CRO*：行业价格已从底部回升，新签订单同步恢复，后续需求传导值得期待。
* **CDMO（生产外包）**：产能利用率提升摊薄了固定成本，盈利能力正在修复。
* *关注方向*：多肽、ADC（抗体偶联药物）、小核酸等新分子需求；以及替尔泊肽、司美格鲁肽等 GLP-1 类重磅药物的商业化放量，还有新获批品种带来的增量机会。
**风险提示**：需警惕汇率波动、行业竞争加剧、实验用猴进口政策变化、项目研发或产能建设不及预期，以及国际关系变动等风险。