国海证券最新研报指出，中国重卡行业已告别单纯依赖宏观经济的“周期品”属性，正式进入由车辆保有量和自然更新主导的新阶段。本轮行情的核心逻辑不再是基建或运价等外部因素，而是存量车辆的“中枢回归”。
报告测算，国内重卡每年的自然更新需求稳定在 90 万至 110 万辆之间。叠加国家“以旧换新”政策激励以及即将实施的更严苛“国七”排放标准，预计在未来几年内，国内重卡年均销量有望提升至 120 万辆左右，行业将迎来为期 3 到 5 年的上升周期。因此，维持对重卡行业的“推荐”评级。
**核心观点解析：**
1. **从“看天吃饭”到“存量更新”**
过去重卡企业盈利高度随经济波动，景气度低时往往陷入价格战。目前行业呈现"K 型”分化：出口强于内需，传统燃油车强于新能源车。新的增长引擎来自庞大的存量市场（约 800-900 万辆）。受限于路况、超载及 15 年强制报废制度，中国重卡的实际使用寿命约为 8-10 年，这决定了每年近百万辆的刚性替换需求。即便宏观经济复苏缓慢，这一内在的更新需求也能支撑销量回暖。数据显示，2025 年至 2026 年初的内需同比增长，已验证了这种不依赖宏观刺激的韧性。
2. **政策催化：加速老旧车淘汰**
针对国四及以下排放车辆的补贴效果显著，加速了销量回归正常水平。目前，限制国五车辆路权的政策已在多地铺开。若未来推出针对国五车辆的更新补贴以配合“国七”标准实施，将在 2027 年至 2030 年间引发大规模的集中换车潮。保守估计，仅因国五车型退出带来的年度更新缺口就可达 110 万辆。
3. **标准升级：国七切换带来购置高峰**
拟实施的“国七”标准将大幅降低污染物排放限值，导致合规成本显著上升。参考以往标准切换经验，结合当前更大的车辆基数，国七标准的实施将迫使大量车辆提前更新，形成强劲的购置周期，推动年均销量迈向 120 万辆的新台阶。
**风险提示：**
需关注国内需求恢复不及预期、政策落地力度减弱、海外市场竞争加剧及贸易政策变化等风险；同时，相关预测数据仅供参考，实际市场情况可能存在偏差。