中金公司最新研报维持对联想集团的“跑赢行业”评级，并大幅上调目标价至 30 港元，较当前股价有 28% 的上涨空间。这一调整主要基于联想服务器业务（ISG）盈利能力的显著改善，以及其高达 210 亿美元的潜在 AI 服务器订单。分析师认为，随着公司提出明确的长期净利率目标，其估值水平有望向行业平均水平靠拢。
**核心观点解读：**
1. **清晰的盈利增长路线图**
联想管理层重申了未来 1-2 年内实现 1000 亿美元年营收的目标，并制定了分阶段的利润率提升计划：
* **短期（1-2 年）：** 净利率提升至 3% 以上；
* **中期（3-5 年）：** 营收达 1300 亿美元，净利率超 5%；
* **长期（5 年以上）：** 营收冲击 1500 亿美元，整体净利率突破 8%。
为实现上述目标，公司将依靠扩大智能设备市场份额、提升 AI 基础设施占比，以及推动服务业务向订阅制转型。
2. **服务器业务成为价值重估引擎**
联想服务器业务近两年营收年均增速高达 47%，x86 服务器收入已跃居全球第二。面对预计 2030 年将达到 1.3 万亿美元的全球 AI 基础设施市场，联想采取了“规模 + 价值”双轮驱动策略：一方面通过与英伟达等合作深耕超大规模数据中心和 AI 云市场；另一方面利用液冷等技术优势服务企业客户。预计该业务板块的中长期利润率将向成熟的个人电脑业务看齐。
3. **巩固 PC 龙头地位，追求更高利润**
联想目前以 25% 的全球市场份额稳居 PC 行业第一。公司推出了跨端智能体"Qira"，旨在连接约 6000 万台 PC 和数千万部手机，构建生态壁垒。同时，通过推动摩托罗拉品牌高端化及发布原生 AI 新品，公司致力于将 PC 业务的经营利润率提升至两位数水平。
**风险提示：**
需关注 AI 领域资本开支是否低于预期、服务器市场竞争加剧以及 AI 个人电脑市场渗透率不及预期等风险。