国信证券最新研报指出，全球镍资源虽然储量丰富，但生产高度集中。印度尼西亚坐拥全球约 44.5% 的镍储量，贡献了高达 66.9% 的产量，是绝对的供应中心。相比之下，中国作为全球最大的镍消费国（消耗量占全球六成以上），本土储量和产量仅占全球约 3%，对外依赖度极高。
目前，印尼正通过政策手段有意提高镍矿开发的门槛与成本，收紧供给的趋势已定。2026 年 2 月，印尼将年度镍矿开采配额从上一年的 3.79 亿吨大幅削减至 2.6-2.7 亿吨，降幅达 30%，这可能导致供应无法满足下游需求。同年 4 月，印尼又更新了矿产基准价格公式，不仅提高了计价系数，还将钴、铁、铬等伴生矿纳入计算，直接推高了镍矿基准价及后续加工产品（如 MHP 和 NPI）的生产成本。此外，地缘政治因素导致中东硫磺出口受阻，进一步加剧了印尼镍企的辅料成本压力。
需求方面，不锈钢行业对镍的需求保持平稳增长，而电池行业的需求依然强劲。尽管面临出口退税下调带来的短期抢出口效应，长期来看电池用镍仍具韧性。
综合来看，印尼的供给政策将主导未来镍价走势。若严格执行减产配额，全球原生镍供需将由过剩转为短缺；即便配额有所追加，高昂的成本（高冰镍成本已超 16000 美元/吨，MHP 成本超 17000 美元/吨）也为镍价提供了坚实支撑。因此，预计全球镍供需格局将趋于紧张，镍价中枢有望进一步抬升。投资者可关注华友钴业、力勤资源等相关企业，同时需警惕供应超预期释放或下游需求不及预期的风险。