火电行业正加速转向市场化运营：过去主要靠年度长协电量和固定电价，现在逐步形成“中长期市场保稳定、现货市场反映实时供需、容量市场补偿调峰能力”的三重机制。这种转型正推动火电商业模式持续优化。
近期火电板块明显上涨，主要有两个原因：一是前期股价回调后估值更具吸引力；二是厄尔尼诺现象开始显现，高温天气预期推高用电负荷，有利于提升火电利用小时数和现货电价，带来阶段性机会。
2026年各省年度长协电价普遍下调，如广东降5.03%、江苏降16.5%、浙江降16.4%，叠加年报披露后市场情绪偏谨慎，火电板块曾整体回落。但进入2026年一季度，随着燃料成本明显下降，华能国际、华电国际等头部企业业绩向好，板块随即反弹。目前估值已处于较低水平，为后续上行提供空间。
容量电价普遍上调，全国已有18个省份调整标准：辽宁最高（370元/千瓦·年），吉林、甘肃、云南为330元，天津、四川为231元，其余多数为165元。截至2026年3月，山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江7省已正式运行现货市场；福建、陕西、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、青海、四川等21个省份进入连续结算试运行阶段。这些变化已在一季度业绩中初步体现。
国家气象中心预计5月正式进入厄尔尼诺状态。今年主汛期全国大部气温偏高，华北、华东、华中、华南、西南东部及新疆等地可能出现阶段性高温热浪。若负荷持续超预期增长，将直接带动火电发电量、利用小时数和现货电价上升，进一步打开板块行情空间。
需关注的风险包括：股市整体下行、上网电价进一步走低、煤价大幅反弹、用电需求不及预期、水电来水偏枯、电力市场改革进展慢于预期等。