医药行业2025年整体营收微降0.56%，扣非归母净利润下降18.91%；进入2026年一季度，行业明显回暖——全板块营收同比增长2.16%，扣非归母净利润同比增长2.69%。
细分领域表现分化：生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务、化学制剂、家用器械、高值耗材等六大板块在2026年一季度实现收入与利润双增长，其中CRO/CMO增速最为突出。
创新药：商业化和出海加速推进，多家企业扭亏为盈，龙头公司优势明显；2026年一季度，国产创新药海外授权交易总额超600亿美元，接近2025年全年的一半。
CXO（研发生产外包）：国内投融资回暖叠加新药形式（如ADC、多肽、基因治疗等）需求上升，新签订单和业绩加速释放；但受地缘政治、海外融资波动及早期研发需求调整影响，海外业务短期波动加大。
化学制剂：从2025年前三季度的负增长逐步转为2026年一季度正增长，集采压力基本消化，创新药放量与BD（对外授权）收入成为新增长点。
制药装备及耗材：连续多个季度保持收入增长，2026年一季度归母净利润大幅上升，合同负债持续增加，行业已触底企稳，盈利修复明显。
科学试剂：2025年四季度和2026年一季度均实现近10%增长，行业底部基本确认，国产替代与并购整合趋势值得关注。
医疗器械：已连续三个季度收入正增长。高值耗材集采影响减弱，2025年整体稳健，2026年有望延续；医疗设备受益新品上市及海外拓展，部分企业保持高增长；IVD（体外诊断）受政策扰动后压力缓解，但多数企业仍处恢复期。
中药：经历阶段性承压后，2025年四季度筑底企稳，2026年一季度渠道库存逐步出清，运行趋于平稳。
疫苗：2025年业绩大幅下滑，2026年一季度收窄；部分创新疫苗获批上市，对冲传统产品下滑，后续新品放量与研发进展值得期待。
主要风险包括：政策调整、研发失败、审批延迟以及宏观经济变化。