东方财富证券研报指出，未来2—3年，非洲水泥需求预计年均增长5%—8%，主要受基建提速和城镇化加快带动。短期看，铁路、公路和房地产项目密集落地：非洲多国正推进经济走廊建设，2025—2029年新增铁路运营里程约5000公里，较前五年提升超60%；道路建设更多采用PPP模式吸引民间投资；城镇化率目前普遍在30%—50%，人均水泥消费仅0.1—0.25吨，远低于发达国家峰值水平（0.3—0.7吨），长期增长空间可观。国际机构预测，到2040年，非洲年基建投资有望达1550亿美元，较当前接近翻倍。
供给方面，未来三年非洲已披露的大型水泥新建产能共2420万吨，平均每年新增约800万吨，占当前总需求的3%—3.5%，略低于需求增速，整体新增产能预计可被市场消化。行业集中度较高，主要企业包括丹格特、BUA、华新建材、西部水泥和海德堡等。石灰石资源分布不均、销售网络依赖本地化等因素，也提高了新进入者的门槛。目前非洲各国水泥均价在65—120美元/吨之间，头部企业净利率普遍稳定在20%以上，供需关系和盈利水平总体健康。
重点区域分析如下：
- 尼日利亚：未来三年新增产能900万吨，虽略高于本地年需求增量（200—250万吨），但因周边国家缺乏石灰石资源，尼日利亚水泥可出口至尼日尔、加纳、喀麦隆等地，供需仍将保持平衡，价格与利润有支撑。
- 刚果（金）：泛大湖地区当前年需求约600万吨（其中刚果（金）占400万吨），按10%—15%年增速测算，年新增需求60—90万吨，与供给增长基本匹配，价格和盈利有望维持高位。
- 坦桑尼亚：三年内将新增产能270万吨，年均约90万吨，略高于本地需求增长，但通过向泛大湖地区出口可有效消化，整体供需趋于均衡，盈利预期稳定。
投资建议重点关注华新建材（600801.SH / 06655.HK）和西部水泥（02233.HK）。华新建材当前非洲产能2200万吨，中期目标海外产能达5000万吨，并持续推进技改降本；西部水泥已在乌干达投产，非洲总产能达1580万吨，规划扩至1850万吨，增长弹性明显。
风险提示：需求增长不及预期、成本上升超预期、汇率波动。