印尼政府大幅削减煤炭出口配额，2026年产量目标可能降至6亿吨，较2025年实际产量减少约24%。此前矿商已暂停现货出口，因新配额不确定性高，继续接单可能面临履约风险或被迫低价锁资源。2025年印尼煤炭产量7.9亿吨、出口5.24亿吨，均已同比下降；若2026年产量压至6亿吨，扣除国内消费后，出口量预计不超4.5亿吨，较2025年减少约7400万吨，相当于全球海运煤贸易量的5%。
除印尼外，澳大利亚约5%煤炭产能将在2026年下半年因采矿证到期退出；俄罗斯因长期缺乏投资，产量自然下滑；美国约5000万吨动力煤出口正逐步转向国内自用。多重供给收缩叠加需求稳中有升，全球煤炭市场正从宽松转向紧平衡，煤价上行周期有望开启。
对中国而言，印尼是我国最大煤炭进口来源国，2025年对华出口2.1亿吨，占我国进口总量的42.9%。随着印尼供应持续收紧，2026年中国进口总量预计进一步降至约4.5亿吨，同比再减约4000万吨。在内需温和复苏、国内供应总体稳定、进口减少的共同作用下，国内煤炭均价有望结束连续四年下跌，转入回升通道。
重点关注具备中长期产量增长与价格弹性优势的企业：兖矿能源（600188.SH）、陕西煤业（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）、晋控煤业（601001.SH）、中国神华（601088.SH）；港股方面建议关注兖煤澳洲（03668.HK）。
需警惕的风险包括：印尼减产执行不及预期、全球煤炭需求意外走弱。