申万宏源最新研报指出，尽管市场长期看淡传统化石能源，但能源转型是一个漫长而复杂的过程。煤炭作为保障电力和工业用能的“压舱石”，其战略地位短期内难以被替代，刚性需求将持续支撑行业基本面。当前煤炭板块“现金奶牛”特征更加突出，煤价若维持在合理高位，将推动企业盈利和分红能力超预期提升，长期投资价值值得关注。
供给方面，行业正经历深度调整：2025年12月，国家六部门发布新版煤炭清洁高效利用标准，对燃煤发电、煤制天然气等关键环节提出更严能耗要求；同时，安全监管与环保执法持续加码，主产区产能置换和新项目审批趋严，整体产能释放保持“稳中偏紧”，优质合规产能的话语权进一步增强。在全球逆全球化趋势下，资源民族主义抬头，煤炭作为保障国家能源安全的关键资源，战略价值再度凸显。例如，印尼自2025年12月起下调2026年煤炭产量目标，并重启1%–5%出口关税、加强外汇管控，以强化对本国资源的掌控。
需求方面，2025年12月全社会用电量仍保持刚性增长，煤电支撑作用稳固；煤化工领域呈现新动力——煤制油、煤制烯烃等项目加快落地，当月化工耗煤同比增长7%，成为拉动煤炭需求的核心力量。综合判断，2026年煤炭总需求将保持稳定，并实现小幅增长。
投资建议：
- 关注动力煤价格反弹带来的机会，优选成长性强的企业，如特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源；
- 重视经营稳健、分红丰厚的高股息标的，包括中国神华、陕西煤业、中煤能源，以及鄂尔多斯；
- 看好焦煤价格弹性，可关注山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。
风险提示：新能源装机与发电量增长超预期；储能技术突破快于预期；宏观经济明显走弱导致煤炭需求下滑；国际煤炭需求萎缩或国际煤价大幅下跌。