招商证券最新研报首次覆盖鸣鸣很忙（01768），给予“强烈推荐”评级。
鸣鸣很忙是国内量贩零食行业龙头，由“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌整合而成。其中，“零食很忙”2017年创立于湖南长沙，2023年与赵一鸣合并后升级为集团。目前公司股权结构稳定，两位创始人分别持股约36%和29%，其余股份由好想你、红杉资本、黑蚁资本等机构持有。
截至2025年11月30日，公司全国门店总数达21,041家；2025年前三季度GMV达661亿元，同比增长73%；营收464亿元，同比增长75%；经调整净利润18.1亿元，同比增长241%。
量贩零食模式凭借“多、快、好、省”优势快速替代传统渠道，正持续抢占夫妻店、中小超市等低效渠道的市场份额。2024年该行业规模已达1297亿元，2019—2024年复合增长率高达77.9%。据多方测算，全国量贩零食远期门店空间可达8万至10万家。
当前行业集中度持续提升：鸣鸣很忙市占率约43%，万辰集团约32%，前两大玩家合计超75%。两者在区域布局上错位互补，双龙头格局有望长期稳固。
公司在供应链、门店拓展、运营管理和品牌建设等方面均处于行业领先水平：
- 供应链方面，SKU丰富且更新快，品控严格，直供与定制比例高，并依托高效仓配体系实现快速响应；
- 拓展方面，开店速度快、选址专业、加盟商支持体系完善，新店质量高；
- 运营方面，标准化程度高，执行落地强，单店经营效率突出；
- 品牌方面，线上线下协同投入，品牌认知度和影响力持续领先。
预计公司2025年、2026年、2027年经调整净利润分别为25.2亿元、33.9亿元、43.7亿元。
需关注的风险包括：门店扩张速度或同店销售增长不及预期、行业竞争进一步加剧、以及食品安全问题。