广发证券研报指出，特步国际计划在2025年下半年升级零售模式，推进直营化（DTC）改革，以更快响应消费者需求、提升运营效率。这一调整将分阶段实施，短期内对公司财务影响有限。
预计特步2025—2027年归属母公司净利润分别为13.62亿元、15.14亿元和16.58亿元。参考同行业公司估值水平，给予其2026年10倍市盈率，对应目标价6.02港元/股，维持“买入”评级。
2025年第四季度，特步主品牌全渠道销售金额与去年同期持平，但较第三季度有所放缓。主要原因是当季天气偏暖、春节推迟，影响冬装销售；零售折扣维持在70至75折；库存周转约4.5个月，略高于上季度，但仍处于健康范围。电商渠道有望延续上半年势头，保持两位数增长；“特步儿童”依托“特步少年”品牌定位，推出成长型运动鞋，增长潜力较大。
同期，高端跑步品牌索康尼全渠道销售同比增长超30%，增速高于第三季度（超20%），主要得益于二季度起对电商策略的优化，效果已在四季度显现。索康尼聚焦专业跑者，持续在一线及新一线城市高端商场开设旗舰店和概念店，扩大用户基础并提升单店效益。特步主品牌与索康尼在跑步领域的协同正在加强，助力集团进一步扩大市场份额。据悦跑圈数据及特步官方信息，2025年国内马拉松赛事中，特步与索康尼联合穿着率位居第一；在“专业影响大众”策略推动下，全年跑鞋销量突破2500万双。
需关注的风险包括：国内经济承压、行业竞争加剧、新品牌整合进展不及预期等。