美联储开始降息，可能带动纸浆价格上涨。一方面，降息会刺激市场需求；另一方面，巴西等主要浆企以本币计价盈利，美元走弱会压缩其利润，促使它们减少供应，从而推高纸浆价格。
2026年全球商品纸浆供需趋于紧张：海外新增产能有限，全年新增商品浆不足70万吨；而中国自建木浆产能加速落地——2025—2026年合计达660万吨（其中2025年434万吨、2026年226万吨），多为上下游一体化项目。截至2024年，全球商品阔叶浆总产能约3614万吨，当前产能利用率约90%，处于健康区间。
需求方面：短期有支撑，2025年前11个月全球阔叶浆发运量达3053万吨，同比增长7%，主要由中国进口拉动（+9.3%）；中长期看，随着国内自产浆陆续投产，预计到2029年，全球商品阔叶浆需求将比原预期减少440万吨，国产自制浆占比提升，或将压制商品浆产能利用率。
库存处于中低位：2025年11月全球生产商库存天数为44.7天，位于2015年以来60%分位；中国主要港口库存截至12月25日已降至190.6万吨，连续五周下降。叠加春节前备货需求及1月到港量减少预期，2026年一季度纸浆价格有望走强。
成本方面差异明显：依赖进口木片的国产浆现金成本约480美元/吨，若改用国产木片可降至420美元/吨，但仍比巴西浆厂高80—140美元/吨。
当前造纸行业整体处于周期底部：文化纸、箱板纸、白卡纸价格分别处于2015年以来的0%、22%、11%分位；纸浆价格也处于近年低位；龙头公司市净率（PB）普遍位于历史40%分位以下，估值与盈利双低，安全边际较足。
具备高自给浆比例和强成本控制能力的龙头企业，在“纸”端利润见底、“浆”端盈利扩张的背景下，盈利弹性更明显。