万达海外扩张亏损解析

近年来，万达集团在海外市场遭遇重大财务挫折，引发业界对中资企业出海战略的深度反思。

万达海外扩张背景与战略转型

万达自2012年起加速全球化布局，先后收购美国AMC影院、澳大利亚黄金海岸项目、伦敦One Nine Elms地产等资产，累计对外投资超百亿美元。据《中国对外直接投资统计公报（2023）》显示，2016–2018年期间，万达海外文旅及地产项目投资峰值达98.7亿美元，占当年非金融类对外投资总额的4.3%。然而，受国家外汇管控政策收紧及内部债务压力影响，万达被迫于2017年后启动大规模资产剥离。商务部数据显示，2018年万达回售境外资产规模达63亿元人民币，成为当年非理性对外投资调控下的典型调整案例。

主要亏损项目与财务影响

根据万达2022年财报附注披露，其海外资产减值损失合计达人民币76.4亿元，主要集中于英国、澳大利亚和美国市场。其中，伦敦One Nine Elms项目因开发延期、销售不及预期，计提减值28.3亿元；芝加哥Vista Tower项目以4.2亿美元折价转让，较原始投资额亏损37%。普华永道《跨境房地产投资风险分析报告（2023）》指出，万达部分项目选址偏离核心消费人群、本地化运营能力不足，叠加汇率波动（美元兑人民币三年内波动幅度达12.6%），显著侵蚀利润。标普全球评级分析认为，此类重资产模式在缺乏稳定现金流支撑下，抗风险能力较弱，是导致亏损扩大的结构性原因。

监管环境与战略回调

2017年国家发改委明确“鼓励类、限制类、禁止类”境外投资目录，房地产、娱乐等领域被列入限制类。据国家外汇管理局《跨境资本流动监测报告》，2017–2020年，我国房企境外发债规模下降52%，万达同期融资成本上升至8.7%，远高于行业均值6.2%。在此背景下，万达转向“轻资产”运营，截至2023年底，已将90%以上海外地产项目完成处置或合作开发。麦肯锡调研指出，成功出海的中国企业普遍采用本地合资、品牌输出模式，而完全自主开发路径失败率高达61%（样本量N=43），印证了万达早期模式的风险集中性。

常见问题解答

Q1：万达为何在海外市场出现巨额亏损？ A1：战略激进、政策变化与运营短板叠加导致亏损。

1. 2016年前过度依赖高杠杆收购海外资产；
2. 2017年后国内融资受限，现金流承压；
3. 项目本地化管理薄弱，销售与运营未达预期。

Q2：哪些国家的项目亏损最为严重？ A2：英国、美国和澳大利亚为亏损主要集中地。

1. 伦敦One Nine Elms项目计提减值28.3亿元；
2. 芝加哥Vista Tower折价37%出售；
3. 黄金海岸项目因审批延迟最终退出。

Q3：国家政策如何影响万达海外决策？ A3：外汇管制与产业导向政策倒逼战略收缩。

1. 2017年发改委限制房地产类境外投资；
2. 银行对大额购汇实施更严审查；
3. 企业须提交真实性证明材料方可出境资金。

Q4：万达当前是否仍持有海外资产？ A4：仅保留少量轻资产合作项目。

1. 退出绝大多数自有开发项目；
2. 通过管理输出参与马来西亚等地商业运营；
3. 聚焦品牌授权与物业管理服务。

Q5：其他中企应从万达案例中学到什么？ A5：规避高杠杆扩张，强化本地合规运营。

1. 评估东道国政策稳定性与准入壁垒；
2. 建立本地化团队降低文化冲突风险；
3. 优先采用合资或基金模式分散投资风险。

万达教训凸显中企出海需平衡雄心与风控。