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摘要
谷歌Q3业绩超预期，AI商业化全面兑现下，广告和云业务业绩大增。
北京时间10月30日凌晨，谷歌母公司Alphabet公布了一份超预期的季报。
（图：谷歌2025年Q3业绩快报，资料来源：彭博、公司财报[1]）
三季度，谷歌单季度营收首次突破千亿美元，达1023亿美元，同比增长16%；净利润350亿美元，同比增长33%，两项指标都超过此前彭博一致预期[1]。
业绩发布次日，谷歌美股股价再度冲高。今年以来，谷歌已经上涨超48%，近期股价更是多次刷新历史新高。反垄断风险释放后，谷歌在AI商业化兑现下，业绩增速要加快了吗？
（图：谷歌周线图股价表现；资料来源：涨乐全球通，截至美东时间2025-10-30）
我们认为，谷歌业绩超预期主要有两方面原因——
1、虽说面临Open AI等其它厂商的竞争，但谷歌的流量主导地位在短期内得以维持，同时AI也开始赋能广告；
2、随着人工智能创业公司寻求谷歌的支持，其云业务显著增长。
先来看核心广告业务。本季度谷歌广告收入742亿美元，同比增长12.6%，继续实现两位数增长。
（图：谷歌广告2024Q1~2025Q3收入及同比增速；资料来源：公司各季度财报[2]）
广告收入增速继续回升主要是得益于搜索广告的强势反弹，本季度收入566亿美元，同比增长15%。
（图：谷歌服务收入分项；资料来源：公司业绩展示[3]）
三季度全球暂时走出关税阴霾，同时美元贬值，恢复了全球广告投放的需求。但谷歌广告业务仍然对宏观经济波动敏感，并面临来自Open AI和其他大型语言模型的新竞争。
近期AI领头羊OpenAI推出了名为“Atlas”的AI浏览器，这款产品的推出，被视为近年来对谷歌搜索主导地位最严峻的挑战之一。[4]
（图：ChatGPT Atlas浏览器）
为了应对AI竞争，谷歌在推出AI概览和AI模式后调整了搜索结果页面。尽管面临竞争压力，根深蒂固的用户习惯以及不断增长的Gemini用户群使谷歌的流量主导地位在短期内得以维持。
除了搜索广告，谷歌YouTube广告继续保持了强劲增长，本季度营收102.6亿美元，超过100.3亿的一致预期，同比增长15%。增长驱动来自AI 工具的渗透，导致Shorts的渗透率提升，带动用户时长增长，广告得到更多的展示量。
说完了广告，下面来聊聊云业务。
谷歌云业务三季度营收152亿美元，同比增长34%，远超市场预期的147.5亿美元，这也是连续多个季度实现增长加速。AI成为云业务增长的核心引擎，谷歌CEO皮查伊透露，超过70%的云客户正在使用谷歌AI产品，新云客户数量同比增长34%。云业务订单积压环比激增46%至1550亿美元，显示出旺盛的市场需求。更值得关注的是，2025年前九个月签署的超10亿美元大单数量已超过过去两年总和，反映出企业客户对AI基础设施的强劲需求。[5]。
（图：谷歌云服务2023Q1~2025Q3收入及同比增速；资料来源：公司各季度财报[2]）
作为唯一同时提供自研TPU芯片和NVIDIA GPU的云服务商，谷歌构建了从底层基础设施到顶层应用的完整生态。第七代TPU Ironwood即将全面上市，Anthropic已宣布计划使用多达100万个TPU，这一合作预计每年可为谷歌带来高达100亿美元的收入。[5]。
面对AI带来的巨大机遇，谷歌继续加码基础设施投资。CFO Anat Ashkenazi宣布，2025年资本支出预期从此前的850亿美元上调至910-930亿美元，远超市场预期的806.7亿美元。第三季度资本支出达240亿美元，高于市场预期，其中约60%投向服务器，40%投向数据中心和网络设备。
并且，CFO Anat Ashkenazi表示，“将继续投入资金以支持AI增长，预计在未来几个季度资本支出仍将保持高位。”显示出对AI长期前景的坚定信心。
（图：谷歌上调年度资本开支预算；资料来源：公司业绩展示[3]）
最后还是看看谷歌的估值情况，目前谷歌滚动PE在27倍左右，位于近10年39.51%分位点，虽然在反垄断风险释放后，股价多次创出历史新高，估值也有所修复，但是当前公司估值在强劲业绩增长下和同类型公司相比，依旧具有一定性价比，花旗、摩根士丹利、美国银行等投行也纷纷上调谷歌目标价[6][7][8]。
（图：谷歌近10年滚动市盈率情况；资料来源：Wind，截至2025-10-30）
参考资料：
[1] Alphabet. “Alphabet Announces Third Quarter 2025 Results”.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204425000087/googexhibit991q32025.htm
[2] Alphabet. “Alphabet Investor Relations - Earnings”.
https://abc.xyz/investor/earnings/
[3] Alphabet. “Q3 2025 Earnings”.
https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2025/q3/2025q3-alphabet-earnings-slides.pdf
[4] 华尔街见闻《谷歌Q3业绩全面超预期，云亮眼，上调资本支出至930亿美元》，
https://wallstreetcn.com/articles/3758229
[5] 华尔街见闻，《谷歌电话会： AI商业化全面兑现，云业务积压订单飙升46%，Gemini月活突破6.5亿》，
https://wallstreetcn.com/articles/3758250
[6] 格隆汇，《花旗：重申Alphabet“买入”评级 生成式AI策略正加速推进》，
https://www.gelonghui.com/live/2115240
[7] 华尔街见闻， 《“二十年最强季度”后，谷歌还能给华尔街什么惊喜？》，
https://wallstreetcn.com/articles/3756642?keyword=%E8%B0%B7%E6%AD%8C
[8] 智通财经，《美银前瞻谷歌(GOOGL.US)Q3业绩：搜索业务或超预期、AI业务势头积极，上调目标价至280美元》，
https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251022173923916189900
视频制作：Yiwealth
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*本次财报季个股池选取标准：2025年三季度，纳斯达克指数成交金额前10名股票及恒生科技指数成交金额前10名股票。
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