欧洲央行行长德拉吉向投资者发出了一个含糊不清的信号。尽管欧元区的经济数据大体上一直稳定，但是经济的下行风险增加了，欧洲央行准备在下次会议上，也即12月初，采取行动。
在过去，德拉吉已经暗示，-0.20%的存款利率已经耗尽了降息的空间。然而，这次他又透露，讨论了再降一次息的可能性。其中关键的一句话是，将在12月3日的会议上全面地重估“宽松的程度”。
德拉吉不仅比市场预期的更加鸽派，他的言论还显示，欧洲央行比许多人预期的更加接近达成共识。他表示，部分委员希望立刻采取行动。不过，即便欧洲央行在12月的会议上宣布额外的刺激措施，新措施也不太可能在进入2016年之前实施。这就是说，如果在未来几日，诸如德国央行行长魏德曼等非鸽派人士出来抵制，也是在预料之中的事情。
大部分观察家一直关注的是延长资产购买（QE）的时间。对于一个尚未完成过半的项目，我们一直对延长时间的有效性持怀疑态度。这本质上是在承认，当前的资产购买（规模）还不够。增加当前的资产购买规模似乎更符合逻辑。去年10月，日本央行也是这么做的。但是，有一个担忧在于，这可能会加剧例如德国国债等资产的紧缺程度。自欧版QE宣布以来，这一担忧就存在，然而到目前为止只有很少的证据可以证明（这一影响的真实存在），鉴于过去六个月中，德国十年期国债收益率实际上还上升了33个基点。
不过，在欧洲央行的资产购买项目中，收益率低于存款利率（目前是-0.20%）的品种不在购买之列。昨日德国国债价格的大涨过后，1-4年期德国国债收益率均已低于-0.20%了。两年期的收益率还创下了-0.32%的纪录新低。理论上来说，进一步降息将释放更多可供购买的资产。
欧洲央行还可以改变资产购买的对象。日本央行的资产购买对象就十分广泛，ETF、地产投资信托基金（REITS）、企业债券和商业票据等都是购买对象。而欧洲关注的是增加被购买的政府机构债券（的供应）。
尽管我们也对德拉吉的鸽派感到吃惊，但它支持我们强调的观点：货币政策的分化是驱动资本市场以及在我们看来是美元自布雷顿森立体系终结以来的第三轮大涨的核心宏观因素。分化不只是指美联储紧缩，增强这一因素的还有其他央行仍在向相反的方向运动。
第一阶段的分化正是如此：美联储准备开始“正常化”了，其他国家还在放宽货币政策。第二阶段从美联储加息开始。和市场中的许多人一样，我们一直在尝试定义从第一阶段到第二阶段的过渡时长。在美国四周首申均值屡创新低的背景下，我们继续认为，第二阶段将成为现实。
对于德拉吉的鸽派言论，欧元报之以暴跌，并测试了自今年3月见底——1.0460以来形成的7个月的上升趋势线的支撑力度。彭博终端上的截图展示了这一过程。这条趋势线连接了4月、7月和8月以来的低点，现在位于1.1075附近。这附近也是3月欧元见底反弹以来的50%回撤位（1.1085）。61.8%回撤位在1.0940附近，在这之下的就是5月和7月都撑住了的1.08。从昨日的下跌来看——触及了布林带下轨（略低于1.11）后止跌，玩家们可能不太愿意在周末来临之际激进地推进。
部分观察者认为，欧洲央行的鸽派使得日本央行下周更有可能采取行动。对此，我们并不那么确信。我们将日元（昨日）的下跌与以下几点联系在一起：
许多经济学家期待日本央行下周行动的原因在于日本通缩幽灵笼罩，以及二季度经济再度陷入衰退的风险。
从我们与日本官员的交流来看，他们似乎在淡化这类担忧。他们希望回顾能源价格急剧下跌的影响。他们意识到，鉴于潜在增速低迷，GDP可能会时不时地出现负增长。日本官员们似乎愿意在认为必要时采取更多措施。但是他们还没有认为有必要这么做。
美元上周运行于箱体的下轨，美元/日元在10月15日曾测试118关口。随着昨日和今晨亚市的上涨，美日正在接近当前窄幅震荡区间的上轨，也即121.25-121.35左右。但是，要想释放任何重大的信号，它需要突破122.
