附新三板相应猜想
（再进行科创板与之比较）：
新三板评论试着跟大家一起探讨一下未来精选层可能的入选标准及进入流程。
1、 创新层是必要条件：证监会全面深化改革方案中，允许符合条件的创新层企业向非特定合格投资者发行股票，所以公开发行的前提必须是创新层企业。但没有对企业进入创新层多长时间作出规定，如果未来细则中对入选创新层不作硬性时间规定则现有的基础层企业还是有机会挤进前几批精选层。如果有较长的时间规定比如6或者12个月以上，则利好现有的创新层企业。
2、 辅导要求：A股IPO都必须经历辅导期，只是科创板注册制对辅导期的不再需要至少一年以上了，可以压缩为3个月，所以精选层作为小IPO，是否也强行要求至少短期的辅导，新三板评论认为可能性较大。
3、 保荐要求：既然是小IPO，就应该会要求券商保荐，这可能是小型券商可以实现IPO梦想的好舞台。
4、 跟投机制：由于精选层也是真正意义上的注册制，同时新三板企业的风险相对科创板更大，所以可能也会是强行的券商跟投机制。
5、 包销机制：由于精选层存在发行不成功的可能性，而且精选层挂牌的前提又必须是公开发行成功，所以包销也是可能的硬性规定的。
6、 审核部门：全国股转肯定会参照科创板成立专门的精选层挂牌上市审核委员会，负责精选层企业申请材料的受理、问询及上会审核，据说目前全国股转正在筹划组建此部门当中，审核委员会委员可能也会来自证监会、全国股转、券商、会所、律所、投资机构等系统内外专业人士。
7、 上会：新三板评论认为精选层企业的审批也会有上会和过会一说。
8、 审批流程：符合条件的企业向全国股转提前申请、挂牌上市委多轮问询、上会审核、全国股转审核通过、报证监会核准，最后正式公开发行，发行成功后挂牌上市精选层。
关于标准，新三板评论认为，因为都是实际上的注册制，所以精选层的标准应该处于现有创新层标准和科创板标准之间。
先来看看创新层的3套并行标准：
（一）最近两年的净利润均不少于1000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；股本总额不少于2000万元。
（二）最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于6000万元；股本总额不少于2000万元。
（三）最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；股本总额不少于5000万元；采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家。
也来看看科创板的5套并行标准：
（1）市值≧10亿，最近两年净利润均为正且累计≧5000万或最近1年净利润为正且营收≧1亿。
（2）市值≧15亿元，最近一年营业收入≧2亿，且最近三年研发投入合计不低于最近三年营收的15%；
（3）市值≧20亿元，最近一年营收≧3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≧1亿元；
（4）市值≧30亿元，且最近一年营收≧3亿元；
（5）市值≧40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需取得至少一项核心产品获准开展二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
新三板评论认为，精选层的标准就在上述两者之间，同时也要考虑到科创板、创业板和精选层三者之间就应该是错位竞争和相互补充的关系，所以精选层的标准还应当低于未来创业板注册制的标准。
在此新三板评论猜测标准可能也是几套并行标准：
（一）市值≧3亿，最近两年的净利润均不少于1500万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；股本总额不少于3000万元。
（二）市值≧4亿，最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于1亿元；股本总额不少于4000万元。
（三）市值≧5亿，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需取得至少一项核心产品获准开展二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
（四）市值≧6亿，最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；股本总额不少于5000万元。
其他猜测：
1、 行业：可能和创新层对行业的要求会基本一致，或许完全不作行业限制。
2、 限售：新三板评论认为，可能会对高管的股权先限售12个月，之后再执行高管分年解禁；对挂牌新三板前的原始股可能会限售3个月，对挂牌上市精选层前的股东可能会限售1个月，挂牌上市精选层时公开发行的股东无限售。
3、 发行比例：考虑到新三板企业总体股本规模相差很大，所以可能不会有25%的发行比例的硬性规定，但又要兼顾流动性和分散性，所以可能只会规定一个发行比例区间，比如10%至25%之间，由企业自主选择。
4、 分散性要求：为了保证精选层企业能实现连续竞价交易，所以需要先保证股权的分散性，A股市场IPO发行时通俗讲的是“千人千股”，精选层可能会要求公开发行时至于得“百人千股”即至少超过100个合格投资者申请认购。
5、 打新配股：在精选层推出前期，市场都对精选层公开发行处于观望状态，所以可能精选层打新是申请多少就能可以配股多少，按需配股；后期可能会随着精选层打新收益的财富效益以及合格投资者的增多，也会出现按新三板市值打新和抽签摇号中签，一签1000股。
6、 集中挂牌上市：精选层的首批挂牌上市企业可能也会进行一次集中亮相。
7、 首批时间：征询意见稿应该在11月初出台，元旦前后正式稿落地，可能在明年年报结束后的两个月内精选层首批挂牌上市。
8、 首批家数：大概会在30至50家左右，明年年内挂牌上市100家
9、 首批质地:由于精选层是个新生事物，很多新三板的头部企业特别是符合A股IPO标准的企业可能还是会继续直接去IPO排队，或者说对精选层先观望，所以首批挂牌上市精选层的企业反而是暂时无法去A股IPO的新三板头部企业中的中上部企业，这跟科创板首批上市企业没有市场之前一直呼声很高的大独角兽出现一样。
10、 询价：应当也有发行询价环节。
11、 做市：精选层肯定采取的是连续竞价，但会不会试点在连续竞价中继续保留做市交易，可能性不少，这也是为科创板和创业板未来推广做市制度进行先行试验。
12、 退市：可能会和新三板、科创板一样执行严格的退市制度，而且由于挂牌上市精选层有券商保荐，如果出现造假上精选层可能保荐券商得承担连带赔偿责任。
科创板标准PK精选层标准
行业准入区别：
科创板精准定位于五大领域：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务。
精选层：除了不鼓励行业外，暂未作出明确的行业限制，包容性更强。
准入标准区别：
从数量看，科创板设置五套进入标准，精选层参考科创板设置四套进入标准，但总体思路看，都是围绕市值、营收、利润、研发等指标来设置进入门槛。
具体精选层，市值门槛2亿元，分别设置2亿、4亿、8亿、15亿等四个档。而科创板市值门槛10亿元起，设置了10亿、15亿、20亿、30亿、40亿等五档。
可以看出，科创板上市企业规模更大、精选层企业更精致，但两者都重视研发型企业。不过，出于对投资者保护的角度考虑，两个市场都对规模小、风险大的企业设置了更为严格财务指标。
在起步档中，精选层要求近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率（ROE）不低于10%。
而科创板要求近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或者最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。
可以看出，精选层市值2亿元档对于利润指标要求更低，而科创板市值8亿元档的利润指标已经可以达到主板要求。
不过因此就认为精选层容易进，是认识上的误区。可能是出于对投资者、挂牌企业和市场的保护，全国股转公司对这档企业额外设置了净资产增长率指标。
ROE不低于10%究竟是高还是低？有一个数据可供参考，3700多家上市公司中，连续三年净资产超10%的公司仅639家。
第二档：两个交易所都非常重视营收、现金流，但精选层更注重成长性。
精选层的标准二设置中，主要围绕“市值+营业收入及其增长率+现金流”。其中，要求企业市值市值不低于4亿元，近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营性净现金流为正。
而科创板相应标准中，要求企业市值不低于20亿元，近一年营业收入不低于3亿元，且近三年经营性净现金流累计不低于1亿元。
在这个标准档中，精选层更注重企业成长性，规定近两年营收增长率不低于30%。而科创板更注重企业现金流的长期经营稳定性，要求三年经营性净现金流累计不低于1亿元。
将研发作为准入条件档：科创板坚持“硬科技”不放松
精选层的标准三和标准四都研发投入提出了要求。前一个标准要求最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；后者要求市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
科创板的标准二则要求市值不低于15亿元的企业，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。这意味最近一年的研发投入不低于3000万元。
仅从研发投入方面看，科创板要求更高，坚持“硬科技”这个宗旨不放松。
附-精选层、科创板进出标准对比（筛选核心部分）：
对于较大规模的企业，科创板准入门槛放宽。标准四规定市值不低于30亿元企业，近一年营业收入不低于3亿元即可。标准五规定市值不低于40亿元企业，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果等即可。
总体分析下来，科创板对上市企业的要求更高、行业前景更好。而精选层主要瞄准的是处于快速上升企业。
退出机制都相对完善
不论是科创板还是精选层，均从财务类、交易类、重大违法等多个维度上对退市或降层做了规定。差异主要体现在财务类规则和交易类规则。
1、财务类退出标准：
科创板：对近一年亏损，且营业收入低于1亿元的企业，会实施退市风险警示。另外对于最近一个会计年度净资产为负的企业直接退市。
精选层：1、最近两年净利润均为负值，且营业收入均低于5000万元；2、最近一年净利润为负值，且营业收入低于3000万元。只要满足其中一条，会被调出层级。
科创板和精选层都根据各自市场的企业特征设置相应指标。
2、交易类退出标准：
在交易类退出标准中，科创板、精选层所考量的维度有所相同也有所不同。整体来看，科创板要求更严。
两市场均对股价低于面值的情况作了退出规定。其中，科创板连续20个交易日股票收盘价均低于股票面值会被终止上市；精选层连续60个交易日股票收盘价低于每股面值会被降层。
两市场均针对股东数量这一指标作了退出规定。其中，科创板企业连续20个交易日股东数量均低于400人，会被终止上市；精选层则连续60个交易日股东人数均少于200人会被降层。
股票市值长期过低，也是两市场同时考虑到的退出维度，不过存在差异。科创板针对所有企业规定，连续20个交易日股票市值均低于3亿元会被终止上市；精选层则针对仅根据第四项准入标准（市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元）入层的企业，若连续60个交易日市值均低于5亿元，会被降层。
另外，科创板对股票一定时间内成交量做了要求，若通过交易系统连续120个交易日总成交量低于200万股，会被终止上市。精选层无相关要求。
精选层对公众股东持股比例做出要求，若企业在连续60个交易日内公众股东持股比例均低于公司股本总额的25%（公司股本总额超过4亿元的，连续60个交易日，公众股东持股比例均低于公司股本总额的10%），则会被降层，贴合了市场特点。
从准入标准看，两者虽然有部分指标重叠，但精选层偏重规模更小，更注重发展速度的企业，而科创板更注重快速发展的“硬科技”。
来源：科创板的韭菜花
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