1. 华晨汽车债券违约连锁反应，"国企信仰"就此打破?
2. 辽宁放弃治疗，开创城投爆雷新模式：跳过违约直接破产
其中前两个是近来市场上热传的违约、爆雷事件，除了再一次印证“投资不过山海关”这一血泪教训外，也让债市搬砖的金融民工停下了手中工作，心里疑惑不已：说好的国企信仰呢？
一般来说，国企出了事，国家一定会管的，无非是腾挪一下自己的钱袋子，从这个口袋倒到那个口袋，补上亏空罢了，只是苦了投资者，夜不能寐，焦头烂额、惴惴不安不知多少时日。
终究还是会化解的。比如前几年最难受的花园省，茅台出面，力挽群澜，救全省城投于水火之中，再次树立了国企信仰。
下一步东北的国企，是不是也会照此办理呢？展期、重整、白衣骑士？
华晨债券违约
作为一家总资产超过1900亿元、截至2020年上半年货币资金超过500亿元、拥有四家上市公司主体的华晨汽车却在兑付日10月23日未能偿还“17华汽05”的本息共计10.35亿元。10月26日，华晨汽车表示，公司仍然努力筹集资金，与投资者协商解决。
关于“17华汽05”后期的兑付安排，10月28日，经济观察报记者拨打了华晨汽车相关负责人的电话，其回复表示:“领导在开会协调，具体兑付安排尚不清楚。”
另据记者了解，华晨汽车旗下另外一只债券“18华汽03”也将于2020年11月5日付息。“17华汽05”违约后，“18华汽03”的部分持有人也坐立不安，频繁与发行人和主承销商沟通。
10月29日，“18华汽03”的主承销商国开证券股份有限公司相关负责人对记者表示，一直在督促发行人还款，目前应该还在准备，尚无确切的兑付回复。都在努力协调中。公司项目组沟通反映，监管部门也很重视，曾与华晨汽车进行沟通，为了维护投资者权益，维护市场稳定。
“17华汽05”公开违约后，也引发了华晨汽车其他一系列连锁反应。
对于华晨汽车出现债券违约，中证鹏元评级表示，考虑到华晨集团作为国内第一梯队的汽车集团企业，在辽宁省国资体系的系统重要性，债券持有人仍持有很高“信仰”，“17华汽05”的违约出乎了市场意料，但似乎又在情理之中。
他也希望公司通过自救的方式化解债务，但是如果公司通过破产重整、引进股东等方式解决，希望时间的进程可以加快。因为拖得越久，损失越大。
作为评级为AAA债券的“17华汽05”违约后，引发了存续债券成交价格暴跌、评级遭连续下跌、再融资承压等连锁反应。
首先，据经济观察报记者了解，“17华汽05”违约后，华晨汽车旗下尚在存续期的多只债券在上交所固定收益综合电子平台的成交价再次暴跌。10月28日，“18华汽03”成交价创出新低，进入个位数区间。当日最高9.41元/张，最低6.11元每张，成交金额共计1557万元。
不止“18华汽03”成交价创出新低，“18华汽01”、“19华汽02”成交价均在10元/张左右。
对于“18华汽03”、“19华汽02”等存续债券成交价创新低，李想认为，这充分反映出后面的债券兑付可能存在风险，其他持有的信心越来越低。
而11月5日是“18华汽03”的付息日，对于即将到来的付息日，多位债券持有人均表示较大的担心。10月29日，记者也拨打了华晨汽车相关负责人电话，对方回应表示:“请及时关注公告。”并未透露是否按时兑付的信息。
8月18日，华晨汽车曾因为债券价格暴跌发布澄清公告表示，目前公司经营活动有序正常开展，到目前为止，所有到期债券本息均按时兑付，未有任何违约情况发生。
然而作为曾经评级为AAA的债券，两个月后，“17华汽05”的债券持有人并未等来顺利兑付的消息。
不仅如此，华晨汽车主体及相关存续债券的信用评级遭连续下调。9月29日，东方金诚将华晨汽车主体信用等级及“19华集01”、“20华集01”由AAA调至AA+，评级展望为负面；10月16日，东方金诚再次调低至AA-；10月26日，东方金诚将将华晨汽车的主体信用评级下调至BBB级，同时也将相关债券信用等级做了同等程度的下调。
评级下调反应了华晨汽车债务的压力。据华晨汽车半年报披露，截至2020年6月底，华晨集团总资产达1933亿元，总负债超过1300亿元。其中，公司合并有息债务为641.81亿元，其中短期有息债务439.87亿元，占比68.54%。
值得注意的是，截至2020年6月底，华晨汽车货币资金高达513.76亿元，却无法兑付10.35亿元的债券。
10月24日，华泰证券(上海)资产管理有限公司(以下简称“华泰资管”)发布了关于旗下基金持有的债券调整估值的公告。
公告指出，根据华泰资管的估值政策和程序等有关规定，经公司与托管银行协商一致，决定自2020年10月23日起对公司旗下基金所持有的华晨汽车集团控股有限公司发行的17华汽01(代码为143017.SH)等债券进行估值调整。
华泰资管表示，将持续关注上述债券发行主体的信用状况，若后续恢复合同约定的估值方法，届时将不再另行公告。此前，10月23日，华泰紫金丰利中短债A与华泰紫金丰利中短债C均出现6.12%的跌幅，单位净值跌破1。
除了华泰资管，经济观察报记者根据Wind统计，不少公募基金也出现在了华晨汽车旗下债券机构投资者名单之中。根据Wind查询，东方基金管理股份有限公司管理的债券基金东方臻宝纯债C披露的2020年一季度报告，19华集01为其重仓债券之一，持仓占基金资产净值比例为8.56%，持仓市值为9000万。
另外，此前，2020年9月21日，由于华晨汽车未按时足额兑付《江苏信托-信保盛158号(华晨汽车)集合资金信托计划》应于2020年9月20日支付的利息，江苏信托召开受益人大会，经大会审议、表决，江苏信托向华晨汽车发出提前还款的通知书。
根据提前还款通知书，华晨汽车应于2020年10月12日兑付贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元。但是截至2020年10月15日，华晨汽车并未按约定兑付贷款本息。
记者根据Wind统计，截至2020年10月29日，华晨汽车尚存14只债券尚未兑付。债券余额合计172亿元。从到期分布看，华晨汽车到期及回售压力集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元，涉及债券分别为4只、8只。
华晨汽车存续债券持有者中可能包括公募基金、私募机构、个人投资者等市场主体，牵涉面较广。
对于华晨汽车的违约留给债券投资者的启示，广发证券称，华晨汽车违约属于典型的一类国企违约事件，剥离了华晨宝马之后，公司自主品牌盈利能力弱且资产质量较差，政府放弃了救援，最后资金链断裂导致违约。
现阶段，对于产业类国企，应当对企业自身盈利能力、资产质量赋予更大的权重，而降低股东背景的权重。此外，各地政府对待国企流动性紧张或债务违约事件的态度和做法存在差异化。
广发证券预计，华晨汽车违约之后，可能与债权人协商展期，也可能面临重整。以东北特钢和沈机股份重整为例，通常采用现金清偿和债转股方式，并且对金融债权和非金融债权采用差异性方案。
以东北特殊钢集团股份有限公司重整为例，重整最终引入了宁波梅山保税港区锦程沙洲股权投资有限公司和本钢板材股份有限公司两家战略投资人，共出资55亿元，分别持股43%和10%。
按照重整计划草案，普通债权人每家50万元以下的(债权)部分将根据债权人意愿100%清偿，超出50万元的部分，经营类普通债权人和债券类普通债权人可选择22.09%的现金清偿或债转股，金融类普通债权人将全部进行债转股。
辽宁城投爆雷
是的，城投的两只私募债违约了。顺着点进去看，两只债详情如下：
10月23日惠天热电(000692.SZ)公布，2020年10月23日，公司收到公司控股股东沈阳供暖集团有限公司(“供暖集团”)之母公司沈阳盛京能源发展集团有限公司(“盛京能源”)的《告知书》。
《告知书》称，盛京能源于2020年10月23日收到沈阳市中级人民法院的《民事裁定书》((2020)辽01破申18号)及《决定书》((2020)辽01破11-1号)。
划重点：债权人不能清偿到期债务，缺乏偿债能力，向法院提出重整申请。
群友透露，此债或已兑付，截至发稿前还未有任何渠道证实已兑付。
茅台信仰
2019年12月25日晚间，
贵州茅台
公告，
茅台集团
拟通过无偿划转方式将持有的公司4%股份划转至
贵州省国有资本运营公司
。
茅台股份当时的股价为1134元，当时
划转贵州省国有资本运营公司的股份，其
市值接近570亿。
10个月过去，茅台的股价已经从1134元涨到1643元，本次减持，可以说是贵州国资运营公司将获利部分变现，将持股赚的钱用于稳定地方政府债务。
这就是资本市场的神奇。贵州，也幸有茅台这样资质好的公司和股票。
除了划转贵州茅台股份至国资公司之外，茅台集团今年还有一次精彩操作。
今年9月15日晚间，贵州茅台发布董事会决议公告：公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司将开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。
市场分析，茅台财务将购买贵州地方政府融资平台的债券，提高其信用预期，化解这些债券的兑付压力。
此后，茅台集团又披露了发债信息。茅台集团将发债150亿元，募集资金用途是收购贵州高速股权。
茅台集团和贵州高速都是贵州省国资委的全资公司，茅台集团购买贵州高速股权的资金，将由贵州省国资委获得，可用于为地方政府化解债务压力提供支持。
一番操作下来，高速公路股权还在贵州政府手里，贵州政府却凭空多了数百亿资金。
对于茅台集团，其发债筹集资金的成本大约3个百分点，而茅台财务公司购买其他城投债的收益可能在7个百分点，中间有4个点的利差。
也就是说，茅台集团这一番操作（3%利率借入资金，7%利率把资金借出去），不仅没亏，还赚了4个点，按150亿，年利差收入6个亿。
从最近一系列的操作看，贵州正利用拥有茅台的优势，利用茅台的高信用去解决地方债务问题。
据说，上半年，贵州部分地市平台付息都困难，到了下半年，利息陆续都可以正常支付了。情况正在变得越来越好。
假如利息可以正常支付，本金不会赖账，背后又有这一系列的操作稳定预期，加上还有高息可拿，其实还算不错的资产。
在别的省指望国家放水或者开印钞机化债的时候，贵州却有自己酿的美酒，杯酒释债务，老司机评价说，真香。
而贵州之所以能这样利用茅台操作化解债务风险，当然因为茅台是国企。
End
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