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证监会网站公布的原因是，因为发审委委员们另有工作安排，为提高资本市场服务实体经济的能力，按照既定的工作计划，下周证监会拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，没有IPO发审会安排。

当然，去年10月17日正式履职的首届“大发审委”也即将结束为期一年的任期，换届在即，那么，发审委审核标准是否有变化？

本周，大发审委审核了两家企业，其中，有友食品成功过会，上海秦森园林股份有限公司（以下简称“秦森园林”）被否。

再结合近期发审委审核的情况，我们来看一看，IPO审核目前重点关注哪些问题，而被否企业都是犯了哪些不该犯的“错”？

值得一提的是，自2017年10月17日首次“开工”至今，“大发审委”共计审核了233家IPO企业，其中141家企业通过审核，通过率为60.52%。

纵观近三个月IPO审核，虽有企业因内控制度不完善和经营不合规而被否，但上述应收账款猛增和毛利率异常成为多家企业被否的原因，仍然显示出，企业财务真实性和持续盈利能力是近期发审委关注的重中之重。

有业内专家表示，不应将IPO空窗等同于IPO停发，但同时业内人士认为，监管层安排发审委委员调研再融资事宜，并暂停一周IPO发审会的安排，既与既定的工作安排有关，也在一定程度上体现出了呵护市场、稳定市场信心的用意。

暂停IPO发审会不是暂停IPO

上周五证监会表示，按照既定的工作计划，“下周拟集中组织发审委委员就积极支持上市公司再融资相关事宜开展调研，没有IPO发审会安排。”不到百字的新闻发布引发了市场的诸多联想，不少声音认为“IPO发审都找借口不做安排了，IPO要停了”。

实际上这是对监管安排的误读，IPO仍在常态化发行，上周五晚间还有2家过会企业拿到了9亿元左右的融资额度，IPO并没有叫停，即便本周证监会不安排发审会，在IPO排队序列里的30家已过会尚未拿到批文的企业仍可以按计划、有节奏地拿到新股入场券，短暂暂停一周发审并不会对新股常态化发行造成影响。

那么，坚持IPO常态化发行是否意味着监管对市场行情不管不顾呢？这种说法也站不住脚。受中外经济因素等方面影响，股市震荡下行，连续两三个月，监管层随着市场的动态变化，减少了IPO批文下发数量，融资额也大幅降低。一方面是监管政策及新股改革创新步伐根据市场变化不断调整，以应对我国资本市场不够成熟、一些体制机制性问题仍待解决、一些投资理念仍待革新的旧疾；另一方面，能够安抚投资者情绪，避免二级市场出现更大的非理性波动。

这是监管层根据A股实际情况做出的合理修正。但值得注意的是，市场走弱，放缓IPO可行，但暂停IPO却不可取。历史上A股有9次暂停IPO的经历，都是基于市场普遍的心理预期而做出的政策操作。

每次市场产生较大波动，投资者都希望监管层停止IPO以帮助稳定市场，从而将IPO视为维稳的工具，而不是发挥其本身具有的主要功能。表面来看，可能暂时性解决了“阵痛”，但实际上并没有解决问题，反而会产生新问题，日积月累，数百家排队等待上市的企业形成IPO堰塞湖，成为中国资本市场独特的“风景”。

过去几年，A股用了太多的尝试和改革才让IPO堰塞湖退潮，切不可再重回老路再陷怪圈。实际上，不少投资者闻IPO色变，更多的是心理惯性，莫名坚守着放开IPO就等同于大盘抽血的认知，殊不知，当前的IPO早已不同以往，屡遭市场诟病的“高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金”现象几近消失，严把质量关的IPO审核方式，谨防“病从口入”，对募资额的限制也让融资渠道更加规范。市场在改革在变化，制度在不断成熟，对于新股发行节奏调整应理性看待。

值得注意的是，此次暂停一周审核的原因是发审委将对再融资事宜展开调研，结合着近期上市公司并购重组政策的松绑，可以看出监管层有意在提高资本市场服务实体经济的能力方面进行探索，这倒是个关键信号，相关政策有可能做出宽松调整，值得市场期待。

历史上IPO停启时间及股市表现

1994年11月1日暂停，1995年1月24日重启。

1995年4月11日暂停，1995年6月30日重启。

1995年6月30日暂停，1995年10月10日重启。 

2001年9月10日暂停，2001年11月29日重启。 

2004年9月9日暂停，2005年2月3日重启。  

2005年6月7日暂停，2006年6月19日重启。

2008年9月16日暂停，2009年6月29日重启。

2012年11月16日暂停，2014年1月7日重启    

第一次 /1994年7月21日-1994年12月7日 /1994 年12月8日 /大盘从380点附近快速探底 325.89 点,随后就展开一轮大幅度上涨。至9月上旬,已经飙升至1052.94 点,12 月 7 日又回到了 650点附近。/ 大盘继续探底,次年的 2 月探至524 点附近。
       
第二次 /1995年1月19日/-1995年6月9日 /995年6月12日 /大盘曾走出一波大幅度上涨行情,从524.43点起涨,到当年5 月涨到最高的926.41 点,随后展开回调。 /6月12日大盘已经跌破700点,至 7 月初,大盘已经跌至 600 点附近。
       
第三次 /1995年7月5日-1996年1月3日/ 1996年1月4日 /大盘曾走出一段上涨行情,随后展开暴跌,至1996年1月初,大盘已经跌至500点附近 /1月19日探底512.83点后一路上行,展开一轮大牛市,在当年年底飙升至 1258.69点。

第四次/2001年9月10日暂停，2001年11月29日重启，IPO公司是华联综超。当时股市处在熊市的开头，上市当天股市下跌0.16％，一周内上涨0.59％，但一个月内下跌5.84％。这次IPO没有改变熊市的深度发展。       

第五次 /2004年8月26日-2005年1月23日 /2005年1月24日/期间多次的反弹,但是下降趋势十分明显,市场再创新低 /大盘出现了短暂的反弹,从 1180 点附近反弹至1300 点之上,持续时间不到两个月就直奔1000点

第六次 /2005年5月25日-2006年6月2日 /2006年6月5日 /暂停期间,大盘开始大幅度回升,新的牛市来临。 /短期回落,大盘从1700 点附近回落到1512.52点,但此后一路上涨到6000点之上。
       
第七次 /2008年9月16日-2009年6月17日 /2009年6月18日 /市场一路下滑至 1664 点开始反弹,6月17日沪指回升到 2810 点,又一轮牛市开启。 /大盘冲高至 3478 点后迅速回落,此后不断大幅振荡,目前点数 2994.14点。

第八次 / 2012年11月16日暂停IPO时间，2014年1月17日重启。塑造了7年一次的大牛市。期间，沪深交易所修改IPO网上按市值申购实施办法，证券业协会修订《首次 公开发行股票承销业务规范》等，IPO配套措施落地，6月18日再次重启。（来源：私人财富学堂）

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