中国基金报 江右
5月大跌超过5%，6月还会好么？
今年年初的牛市，随着4月的冲高回落，5月的明显下挫，牛市之声已经渐行渐远，6月的A股何去何从，券商们的分歧也是不小。
然而，就在6月开盘的前夜，中国证监会主席易会满“亮相”新闻联播谈A股（详情可见本报官微昨日文章《刷屏了！易会满上新闻联播：A股估值历史低位，杠杆消化80%,科创板完全不受中美贸易摩擦影响(10大要点)》）。
易会满表示，中美经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的，但程度是可控的。当前上证综指市盈率为13倍，低于全球主要股指，是处于历史低位的市场估值。从长远来看，对保持资本市场的持续、稳定、健康非常有信心。
对于易会满的采访谈话，中泰证券首席经济学家李迅雷表示，周一开盘前夜，易会满主席在今晚新闻联播重要时段讲了5分钟，分别从经济稳中向好、估值优势、低违约、低杠杆、法律保障、改革推进、中长期资金支持、开放外资等八个要点系统阐述了高层对资本市场的认识和对策，应是历史上首次。
而在易会满上新闻联播的消息出来前，诸多券商策略已经发布最新一周观点。两大龙头券商中信证券和海通证券分歧明显，中信策略认为6月将迎来转机，海通策略认为仍需保持警惕。
中信证券策略表示，政策、基本面和中美分歧的转机在6月逐步确立后，预计估值修复将驱动A股步入上行通道。
海通证券策略则直言，展望6月，我们认为仍需保持警惕，市场风险未释放完毕。
以下为10大券商最新策略观点：
中信证券策略：转机在6月
中信证券策略表示，逆周期政策中货币先行，6月流动性环境更趋宽松；6月美方“3000亿美元”加税清单落地概率不大，基本面在4、5月是阶段性低点，后续会缓慢恢复：政策、基本面和中美分歧的转机在6月逐步确立后，预计估值修复将驱动A股步入上行通道。配置上，建议继续紧扣价值主线，主选大消费板块。
中信证券策略称，之前强调底线思维下，A股离市场底线已经很近，且5月中旬以来一直运行在风险收益较优的战略配置区间。进入6月后，预计压制A股估值的主要因素将陆续迎来转机，以时间换空间后，市场会逐渐步入上行通道，兑现配置价值。
海通证券策略：6月仍需警惕
海通证券策略表示，回顾5月，市场在第一周大跌后进入横盘阶段，5月第一周上证综指从4月底的3078点大幅跳空跌至2845点，之后三周在2900点上下波动，期间最低下探至2833点，前期的上证综指跳空缺口2804-2838点迟迟未补。这个缺口是牛市缺口，有强支撑？市场调整到位了吗？展望6月，我们认为仍需保持警惕，市场风险未释放完毕。
海通证券策略核心结论如下：
①上证综指3288点以来的调整起源于估值修复后基本面没跟上，中美贸易摩擦升级使得调整更艰难，对比历史，调整时空还不够。
②6月仍需警惕几个风险因素：国内基本面数据继续回落、美国对中国3000亿美元出口增税、美股下跌短期拖累A股。
③短期小心市场再次下探时前期强势股补跌，未来调整完需要市场面、基本面、政策面共振，且需跟踪中美贸易谈判进展。
广发证券策略：慢牛中的震荡期
广发证券策略表示，慢牛中的震荡调整期，配置消费，布局科技。
广发证券策略称，维持A股处于慢牛中的震荡调整期判断，“类滞胀”预期对必需消费品形成支撑。建议关注：
（1）“类滞胀”时期大多领涨、中国优势且高景气趋势延续的必需消费（食品饮料、农林牧渔、一般零售）；
（2）逢低布局前期跌幅较大、新经济“宽信用”受益且6月科创带起风险偏好的成长科技（计算机、半导体）；主题投资关注上海自贸区、国企改革。
华泰证券策略：
A股指数大概率仍在平台震荡
华泰证券策略表示，内部，5月PMI回落至荣枯线之下，包商银行事件在短期内冲击流动性、在中期内影响信用传导；外部，美债利率显著回落、全球经济及风险资产下行压力增大、中美贸易摩擦继续加大全球风险资产波动率。
华泰证券策略认为，国内债市和股市并未对5月货币政策的边际转宽有明显反应，意味着市场的类滞胀预期较强，叠加6月底前贸易摩擦走势的不确定性，A股指数大概率仍在当前平台震荡，配置上继续关注抗通胀预期的必需消费+宏观相关性相对小的科技成长，同时关注可能成为新对冲阵地的经济开发区以及国企混改主题。
中泰证券策略：
无需过度担忧进一步大跌
中泰证券策略表示，仔细比较了A股市场的主要指数（上证综指、沪深300、全A指数、全A剔除金融两油、创业板综指等等）与国际上主流指数的估值水平，除了创业板综指处于历史60%以上分位，与标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数类似之外，其他指数均处于历史25%分位以下，与俄罗斯RTS等指数的估值水平差不多。A股的估值水平是有进一步提升空间的。
中泰证券策略表示，市场大跌之后无需过度担忧进一步大跌，但短期仍然处于震荡弱势的环境之中，等待下一个重大的利好信息出现。
配置建议上，以核心资产作为底仓品种不变，在市场震荡下行中具备防御属性，以硬科技的八个方向为弹性品种，正好市场调整过程中逐步加大仓位，以期待下一轮科技股的趋势性行情。
安信证券策略：
反弹中，但空间有限
安信证券策略表示，整体来看，A股市场仍处于技术性反弹之中，在汇率稳定的环境下，投资者对于流动性的乐观预期、科创板临近预期使得市场的风险偏好边际改善，但由于当前外部环境依然存在较大不确定性，本次反弹空间有限。
安信证券策略认为，未来风险主要关注：全球经济及股市的下行风险，企业盈利预期调整的可能，以及六月流动性面临紧张的可能。从结构上看，配置重点关注自主可控、必需消费品、公用事业、黄金、非银金融等。主题上重点关注上海自贸区、国企改革等。
从结构上看，近期配置重点关注自主可控、必需消费品、公用事业、黄金等。主题上重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。
天风证券策略：
不确定性落地前，维持谨慎和观望
天风证券策略表分析几个关键变量如下：
1、贸易战方面：不确定性仍然很高，但投资者预期相对理性；
2、流动性和基本面：核心矛盾从“胀”到“滞”，Q3开始流动性的放松较为确定；
3、外围因素：我们最担心的风险，类似去年Q4。
在此基础之上，天风证券策略得到以下一些结论：
1、6月决断：3000亿关税、美联储议息会议、G20几大不确定性因素将先后落地。
2、在不确定性落地之前，维持谨慎和观望的判断，不建议左侧赌方向。
3、建议在VIX回落或者大幅反弹之后，再加仓，防止类似去年2月和10月全球riskoff导致市场再下台阶的风险。
4、短期配置策略：Q3看好成长股的贝塔性机会（科创板开闸、建国70周年带来的流动性和风险偏好改善）。
5、长期配置策略：在经济扁平化和新科技产业周期爆发之前，弱周期白马龙头仍然是核心配置。
兴业证券策略：
在震荡中把握结构性机会
兴业证券策略表示，展望6月，整体市场仍处于基本面预期、风险偏好与流动性相互博弈，在震荡、波动中把握确定性、结构性机会。具备安全边际、低风险偏好者可关注金融、黄金；弹性品种可关注自主可控、国产替代等方向。
方正证券策略：
反弹需等待不确定性消除
方正证券核心结论如下：
a：6月份三个核心问题（贸易走向、经济影响、政策对冲）将水落石出，反弹需要等待不确定性消除；
b：1998年和2008年外部冲击背景下，财政政策扮演重要角色，当前对冲政策的重点是财政政策，货币政策为辅助工具，就业政策是托底；
c：配置关注两个维度，一是内需和国内对冲，基建+消费；二是自主可控。6月份超配通信、电气设备和食品饮料。
长城证券策略：
维持震荡判断，静待不确定落地
长城证券策略表示，展望6月，估值逐渐回归、科创板推出、被动资金流入将对市场构成一定支撑，但贸易摩擦、通胀隐忧、信用风险等因素将持续影响市场风险偏好，维持A股震荡波动的判断，静待贸易摩擦、国内政策层面的相关变化。
估值角度，A股估值已经明显回调，上证综指PE下降至12.96倍，回归历史中低位水平。政策角度，4月经济金融数据及5月PMI数据不及预期，叠加关税加码，货币政策预期逐渐发生边际变化，但需关注通胀的扰动。资金面角度，被动资金持续流入是近期A股走势强于海外的重要原因，后续“入富”资金、MSCI持续扩容仍然值得期待。
中美博弈仍是最重要的扰动变量，目前伴随A股估值回落，贸易摩擦影响已经部分反映在股价之中，关注6月17日美国3000关税是否生效及6月28日G20会议结果。此外，中小城商行信用风险问题及接管问题银行的一系列连锁反应或将成为影响市场的潜在风险因素。
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