2016年11月，招商銀行发布“摩羯智投”，正式开启了国内金融机构、投顾团队、乃至于个人投资理财APP对于“智能投顾”的想像跟追逐，所以一下子成了热点议题。与此同时，金融监管机关对过往非标理财的监管力度加大，以及对各地金融产品交易所的管制，都让市场存在大量即将由非标金融资产中溢出的资金，亟须寻求下一站的投入与停靠。这样的趋势，对专业投资机构如此，对个人投资人更是如此。
在本文开始之前，我们先来定义一下所谓的“用户”
“用户”二字是很互联网的概念：泛指所有会跟我们所搭建的环境（APP）产生交互的对象人群。基于智能投顾的严格定义来说，本文所涉及的“用户”将会分别用来呈现“投”与“顾”二个维度。分析辨识智能化手段的发展现况以及未来机会。
其次，我们再定义一下“智能投顾”
“智能投顾”的原名叫做“Robo-Advisor”，根据Investopedia的定义，所谓Robo-Advisor是指：提供自动化，并主要以算法驱动的财务规划服务的数字化平台。典型的Robo-Advisor通过线上调查收集客户的财务状况和未来理财目标等信息，然后使用数据提供建议与支持客户投资。
从上面的定义可以理解，所谓“智能投顾”的智能（自动化）主要是体现在：投资人与实现交易过程的自动化，而不是有个什么保证赚钱的投资策略或工具。这样的说明应该可以预先解答了很多人对于智能投顾是否就代表不会亏钱的疑问。
虽然说智能投顾源自于美国，目前发展最成熟的地区也是美国，但是很多国内的业者想照搬美国的智能投顾体系就会发现很多国内外的差异。这些差异主要包括：
（1）投资策略与产品型态的差异
国内的投资人偏向固定收益型的产品思维，对浮动收益类的接受度相对较低。这跟国外主要以浮动收益绩效体现投顾能力的习惯存在差异。
（2）收费与营利模式的差异
目前国内在“提供投顾服务收取顾问费”这件事情上仍属于灰色地带，监管机关尚未具备明确的管理机制。而美国投顾付费的状况已成惯例，并以此确保投顾的生存收入。
（3）法规与监管的差异
国内对于金融行业提供资产代客持有与代客操作均有极为严格的限制，所以也成为想实现自动化理财操作的关键门槛。美国对于资产代操代持（全权委托）已有明确的信托法规范，具备落地实现的法规支持。
在笔者先后任职银行、第三方理财、以及智能投顾方案供应商的职业历程，归纳智能投顾在中国主要能解决的问题包括：
（1）针对产品与服务提供方（卖方）：解决理财服务机构提供合理、即时服务的需求
（2）针对交易提供方：降低交易成本、提高交易效率、支持复杂交易规则
（3）针对投资人（买方）：藉由投资过程的优化，希冀解决投资不赚钱的体验
而国内具备全世界最优秀的行动支付体验与发展最快速的大数据技术，笔者也相信能很快孕育出世界一流的智能投顾技术。
目前国内以“智能投顾”作为诉求的平台很多，我们主要可以区分成：传统金融机构、第三方金融机构、独立投顾机构或团队、以及互联网入口网站等四大类。
（1）传统金融机构
传统金融机构引入智能投顾，外在的表象通常是藉由手机银行、直销银行、移动券商等移动端作为前端载体，以原有体系内客群为基础进行二次激活，主要是运用自动化的KYC程序与客户风险-收益 偏好分析，然后匹配机构内部产品组合（比方说FOF基金）。
传统金融机构归动智能投顾的优势在于可以快速套现原有的客户信任，所以可快速累积用户数量与交易金额。限制则是大型金融机构的IT开发效率相对缓慢，而且原本体系内的系统对于新兴业务所需的交易功能多不支持。而且在产品的选择与组合上，也受限于准入产品池的范围，无法真正实现市场上的最优策略。比方说某股分制银行推出智投组合方案，短短一年内规模即突破50亿，但产品组合所呈现出的收益与年化波动率表现却不理想，在市场上居中末段。
（2）第三方金融机构
随著政府对第三方理财的监管趋严，加上投资人渐渐接受固定收益产品的稀缺与退市，很多第三方金融机构开始寻求利用智能投顾手段辅助投资人资产转型。目前这类型机构主要还是产品久期＋收益的智能化匹配作为主流。
比方说根据新华日报的报导：某三方财富公司推出的智能投顾产品上线一年来，其在投资产月增长率为33.6%，续投率52.2%，资金续投增长268%。其背后的原理就是运用ETF资产组合不同投资周期的收益测算，再作为产品输出给投资人购买。严格上说来具备实现『自动化的投资』的雏形，但对于真正实现智能化理财的全貌仍有其先天上的限制：那就是当平台的主要利润市来自销售时，其销售行为就不可能真正与投资人站同一边，也就是机构利益与投资人利益不在同一边，这样的“强力卖方立场”在第三方金融机构的生存机制下，成为目前无解的矛盾。
同时过去三方理财大力用非标高收益资产吸引客户的手段，也让此类机构在设计投顾产品时面临客户期望收益与实际风险难以匹配的问题。
（3）独立投顾机构或团队
这类型机构常常是创业团队起家，创始团队很多是出身自前述第一类的正统金融机构，因为不喜体制内的限制，加上对自己的专业有信心有坚持，所以选择创业。虽然说此类的机构数量众多，但确实存在专业与接地气程度上超越传统金融机构。有很多市场上优秀的投资组合策略，以及投资者教育内容都是来自于这类型的创业团队。
然而此类机构的困难也不少，主要来自于客群与开发资源的限制。如果没有大量的客户流量支持，这类型的机构就必须另寻收入来源才能支持运营。而在拓展智能投顾的开发上，也常因为无法组建优秀的技术开发团队而错失商机。
虽然说限制条件多，但因为这种类型的团队本身金融专业的水平高，也更加理解投资人的真实需求，所以往往最具备发展智能投顾服务的优势，真正站在与买方同一边的利益考量，因为客户的信任是这类型机构最重要的资产！藉由智能投顾的技术导入，可以实现这类型机构的投资配置理念，与精细化的服务预期。比方说目前与盈米财富合作的投顾团队中，表现最亮眼的都是此一类创业团队。
（4）互联网入口网站
依托互联网的巨大流量，很多入口网站也开始提供金融服务。有些业者选择自建金融版块自主经营，有些是发展成线上商铺型态邀请金融机构进驻运营，还有的是选择开放平台流量作为引流入口给销售方，双方再分享利益。但是无论是上述哪种型态，其思路都是想将 流量 转化成 销量 这种近似快销品的思维，在大多数的案例当中都没有获得与之巨大流量对应的成效，而这也是部分流量入口网站后来改变作法，从自己经营转向“外包”给基金业者代运营的原因。
然而目前这类型的入口网站在智能投顾上的发展上，却是拥有非常巨大的发展潜力！因为来自线上跨越物理限制，又数以亿计的的用户数据如果真找到一个可以跟金融投顾匹配的模式、或是模型，此类入口门户将发挥巨大的数据优势，有机会形成全新的智能投顾前端数据来源。这种优势是任何现有金融机构所无法轻忽的。问题就在于：大多数的大型入口网站对于金融业的理解都相对狭隘，把金融想得太简单，所以快速累积正确的正统金融智能，同时整合金融专业与信息技术将成为这类型平台真正跨入智投顾的壁垒。
在前面以推动参与智能投顾的机构类型分类之外，我们接著用智能投顾发挥作用的时点来说明，可以简单以金融理财产品与服务的 售前、售中、与售后 等三阶段作为区分：
（1）售前
在传统金融业的认知中，在推荐产品之前必须经过与客户进行KYC（Knowing Your Customer）与收益风险偏好的测评，以帮助客户确认合适自己的产品风险级别，或是作为销售单位用来当做万一销售了不合适的风险产品给客户时，用来自保的护身符。之前这类型的售前调研都是透过静态的问卷完成，而这些问卷的作答其实都属于静态的主观取样，也就是让投资人以“填答问卷当下时刻”的心情与状态来填答。这样的测评很容易因为投资人本身点短期的经历影响内心真正的观感，然而更常见到的状态，是投资人自己对于自己的主观风险承受态度，与客观风险承受能力都无法明确辨识。
然而在新兴的互联网技术中，藉由收集、分析投资人的资金流动状态（支付宝、微信支付、银行卡流水…..等等）、消费记录、惯常的移动路径、现有投资理财产品的持有与进出买卖状态（理解客户的投机程度）、对于各类经济事件的反应速度、反应程度……等等大数据，其实已经可以相对真实地刻画出“立体”的用户画像与风险收益偏好，而且这种“智能KYC”的收集与分析可以是实时的。用这样收集来的用户行为记录，所获取的精准度将大幅超越原本的KYC测评问卷，也有助于投顾服务方提供更加精准有效的方案匹配，乃至于方案的投后管理。
（2）售中
智能投顾技术在完成投资落地时的效益主要体现在：高效率、低成本、低错误率。事实上大多数的投资策略都是以“资产组合”的型态存在，再高明投资策略模型，最终都需要以实现交易作为验证的唯一手段。过去市场中存在很多看似高端的策略可以在模拟盘中获得很好的绩效，但是一旦牵涉到真实交易竟然变成一无是处，其主要的原因就在于：复杂组合的交易过程充满各种变数，也会因为粗糙的交易过程而徒增摩擦成本。
所以在售中完成交易时，智能技术主要必须依托对金融品类交易规则的深入掌握，同时藉由高效的技术手段实现“一站式”的交易体验。唯有可控的智能交易路径、智能支付路由、智能持仓管理的实现，才能真正取得：高效率、低成本、低错误率 等基本却不易实现的纵效。
（3）售后
售后的智能技术，可以再细分为：投后管理与投后客服。
投后管理具体来说，就是对投资人投资后的：交易提示、调仓优化、净值（投资绩效）的跟进与建议。这部份运用数据测算应该能实现“每一位投资人与理想配置间的偏离度”测算。国内某股份制银行就把这样的资产配置偏离度当成私人银行的考核项之一。理论上来说，市场上真正有效的投资策略是有限的，但是每一位投资人（用户）的真实状况却是变化万千，所以透过这样的偏离度调仓技术就能实现“千人千面式的调仓策略”，在追求更精准的资产配置平衡过程中，更是大幅减轻理财人员的日常人工负担。
综观目前国际间智能投顾发展至今，美国智能投顾鼻祖Betterment过去六年平均回报（进取型80股20债）达到年化8%，20万客户中75%都是35岁以下的年轻人，对于财富的积累来说是一个不小的增速。然而相似类型的基金组合在国内目前运作最为成熟的“且慢”平台上却能获得长期平均至少2倍于上述平均回报的成绩，这也验证了在国内这样快速成长的市场中，透过智能化的策略与投资执行，能够有效地规避投资人的人性弱点，进而获取合理的投资回报机会。
智能投顾能够将私人银行全球配置理念用演算法和科技的方式直接呈现给大众投资者，便利的交易下单环节説明投资者打穿所有中间管道直达底层资产，节约了成本，更解决了触及投资管道，持续投资的难点。全球资产配置交易的便利化和低门槛无疑让投资理财变得更加公平。单是这一点，智能投顾已经形成了未来理财的大趋势。
总结
（1）智能投顾的存在价值是效率，并非保证获利
智能投顾的技术并不在于保证投资人一定能赚钱，或是提供无敌的投资策略。而是能够投资配置理念的，利用演算法和科技的方式直接呈现给大众投资者，便利的交易下单环节説明投资者打穿所有中间管道直达底层资产，节约了成本，更解决了触及投资管道，持续投资的难点。
（2）投资策略的创建与维护，仍需要依赖人工
目前在中国市场上并不存在全自动的投资策略，所有的策略都是在各自的理论框架下，透过专家分析、研判合适的对应资产，并依据市场变化与组合资产的实际表现进行调仓更动。
然而智能投顾技术的普及，也让过去被资管行业、对冲基金、甚至私人银行 等所习惯使用的黑盒策略产生质变，在智能投顾出现后，投资人开始可以100%看到自己的投资仓位，100%看到仓位的即时表现，相较于之前3个月才能看到一次报表的传统投资方式，智能投顾对投资的掌控感是资管行业的一个巨大进步。
对于策略组合最好的检验是市场大幅下跌时投资者的行为表现。由于仓位的100%透明，投资者在面对市场大幅风险的情况下，如欧债危机，英国脱欧，川普上台等，不但没有恐慌赎回，反而保持了持有信心，甚至增加了投资规模。美国智能投顾鼻祖Betterment的实盘表现证明，在过往7年间，他们的资产管理规模稳定增长，无惧金融市场的风风雨雨。
（3）星星之火，即将燎原
目前国内对于智能投顾的探索进展飞快，包括售前、售中、售后 等三个关键环节都有很多优秀团队在探索。而国内的市场也正面临非标资产的整顿清洗、固收市场的利率下行通道、权益类市场的风头渐盛等明显趋势。再加上中国拥有全世界成长最为迅猛的互联网环境。我就借用国内最成熟的智能投顾平台“且慢”负责人孟岩曾说过对市场的看法作为本篇文章的结尾：星星之火，即将燎原！
本文作者：盈米财富副总裁 黄建翔
本文来源：新浪微博 黄建翔的胶卷慢时光