该研究考察了英国三个世纪的财政历史。第一次世界大战前，当英国主导全球债券市场时，即便将便利收益率带来的铸币税收入纳入考量，英国政府债务也并非始终完全由其未来财政盈余支撑。

正如安全资产决定理论所预测：基于相对宏观经济基本面，投资者会将超额财政能力集中于单一国家——即全球安全资产供应国，这使得该国的债务增长可能暂时超出其自身宏观经济基本面所担保的水平。

随着英国在两次世界大战期间债务持续累积导致其基本面相对恶化，债券投资者开始完全聚焦于英国自身的宏观经济基本面。自此之后，英国债务便始终完全由财政盈余提供支撑。

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