随着资管行业的深刻变革和投资需求的日益多元，公募基金行业正面临着从规模增长向高质量发展的转型难题。“从单兵作战到团队协作，从依赖个体到信赖体系”，中欧基金 “工业化”投研体系给出了答案。
近日，在“中欧制造”投研体系升级发布会上，各大投研团队带来最新市场观点的同时，也深入分享了“工业化”如何具体赋能个人与团队。
其中，中欧科技战队近几年收获颇丰，比如中欧数字经济混合A近一年收益率232.32%（截至2025.8.31，同期业绩比较基准69.25%），中欧信息科技混合A自成立以来收益率76.38%（截至2025.8.31，同期业绩比较基准18.60%）。
此次发布会上，作为权益研究部副总监、科技组组长的杜厚良表示，中欧科技战队坚持做主动研究，力争做科技行业首先发现产业趋势变化的人，不过度依赖其他外部。过去三年，团队进一步壮大，希望在科技快速发展的当下，利用专业化和前瞻性打造“工业化”的团队，实现持续有效地输出高质量观点。
职业生涯早期我在华尔街做卖方研究，当时主要看的是美股中的热门硬件公司。目前从业经历超12年，管理经验超5年，在科技投研行业里算“老兵”。加入中欧之后就一直在配合团队做一些有意义的事——如何用“专业化、工业化”更好地实现团队建设和基金管理。
我们要求每一位研究员都专注在各自的细分领域，利用专业知识和专业背景，在相对较窄的板块中做到兼具深度、宽度，以及时效性。
这套体系目前也带来了一定的投资转化效果，帮助整个投研团队发现了一些比较大的投资机会，例如我们在2023年3月挖掘的光模块，去年下半年发现的国产算力和今年的AI服务器机会。
目前二级市场的科技领域可分成通信、电子、计算机等细分板块，其中有两类比较大的机会值得关注：
机会一
国产替代，即在芯片制造、芯片高端仪器仪表、软件领域等有一些国产替代的空间；
机会二
AI人工智能，其中包括：
大模型应用
海外算力
像智驾、机器人、AI眼镜等在内的AI端侧或偏硬件领域。
我们把所有能挖掘到的定性的行业信息、前瞻性的判断，全部都定量为庞大有效的数据库，把细分研究和量化结合起来，最终形成对某一个细分产业未来几年的行业研究趋势判断，包括当前行业正处在什么样的景气位置？投的公司估值水平如何？哪些领域之后要重点关注？等等。
我们预计，国产算力在今年四季度会有较清晰的趋势性机会，科技大体趋势是硬件先行，再到软件。AI端侧在明年下半年或有较大的投资机会，端侧海外巨头公司将推出AI眼镜、耳机、折叠屏手机等新品，通过摄像头帮助用户更好地捕捉视觉信息，这一创新突破可能会带动整个端侧的爆发。
在科技行业，每3-4年是一个创利周期，也是一个库存周期，因此每隔3-4年都值得我们去重新审视。为什么当下我们依旧看好科技相关领域？最重要的原因是底层逻辑发生了很大改变。
三年前我们看海外AI投资，更多的是OpenAI大笔投资，然后竞争对手去跟随，类似于军备竞赛。今年4月份开始，海外Token数在大幅提升，带动了很多AI应用发展，潜在投资规模约4-5千亿美金，看上去投资回报和实际投入不是很匹配。
但其中有一个误区。现在AI的最大作用是劳动力的替代，减少人工成本，海外诸多场景已经由AI替代，比如编程、客服等。
总体来说，海外整体的投入决心非常强，增速非常高，飞轮效应在高速旋转。供需错配叠加估值优势，持续性还在延续，我们没有在其他领域看到这样的投资机会，这正是我们看好海外算力的重要原因。我们会关注下个“Deepseek”时刻，如果再来一轮单位算力成本大幅下降，可能会对投资逻辑造成冲击。
我们看到美股上涨主要由几家头部公司带动，背后衍生出一个哲学问题，即AI的本质是什么？在我看来，AI的本质是让强大的公司更强大，让有能力的人更有能力，能力产出差距会被拉大。
这在互联网行业同样适用，未来AI大概率会集中化，而集中化又会分掉很多垂类蛋糕，随着模型能力不断增强，海外诸多场景已经被AI替代。虽然会有个别公司凭借较好的UGC能力和数据库能力突出重围，但大部分软件公司都将会面临被替代的风险，未来成长起来的概率在降低。不过一旦成长起来，前景很大，赔率很高。
最后，对于国内科技发展情况，我们看到，海外不管是移动端还是网页端的DAU都在快速增长，但国内数据是偏平的，背后有几个原因：
原因一
国内场景替代人的步伐比海外要慢一些，因为除了商业逻辑的行为，还有社会的行为也需要去考虑，这使得整个调动相对较慢，但这只是阶段性的；
原因二
模型能力存在差距，主要原因是我们采购海外算力芯片受阻，不过这一问题正在慢慢解决，我们预计在半年维度，国内DAU会逐渐好转，相关产业也会慢慢起来。
总的来说，国产链主要关注两类机会，一是服务器和IDC，二是在推理端有大规模应用的国产替代。
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