

【PP · 每日复盘】PP何时突破成本线?

聚烯堂视点

2020-02-14

导读：【PP · 每日复盘】PP何时突破成本线?

【行情回顾】

今日大宗商品整体弱势震荡走势，文化商品指数开盘高位震荡后跳水，尾盘一小时有所回升，最终微跌0.01%。化工板块今日微跌0.16%，其中PP05合约跌幅较大，日内价格重心不断下移，最终收跌0.71%，报6815点。近两日聚丙烯整体在6800-6900之间维持弱势震荡走势，从基本面角度讲，也无太大变化，依然是保持着高库存（154W）+高供应+需求推迟+成本坍塌的基本面。

【核心思考】

对于聚丙烯，有以下思考：

◆ 目前对于聚丙烯而言一个悬疑是跌到什么点位？下跌看成本，目前通过计算聚丙烯油制成本在6185.82，煤制成本在5926.90，而上游石化厂据悉宝丰的保持现金流平衡的成本在6500，外购甲醇则在6300左右。当价格真正突破上述成本之时，可能可以适当做一些买入操作。

◆ 期现方面，今日现货6650，基差-165，目前盘面震荡运行走势，可抓住反弹空机会，目前优惠政策抢跑道现象仍然在陆陆续续进行，对于贸易商、套保商而言，增加了无风险套保的机会。从月间差角度来看，今日5-9价差为-161，若5-9价差走弱至-200以上后，上游降负停车情况，下游逐渐开工，以及套保盘进入在一定程度上会缓解现货压力，价差再度走弱空间变小。

◆ 品种间价差方面值得关注的是，从去年年底逐渐开始的LP同价趋势，近期LP走势走强明显，LP价差从前几日的-58， -8， -37，昨日-38，今日-10。年后3-4月是PE下游地膜的需求旺季，另外整体明年PE产量进口增速相对聚丙烯来说较低，后续认为LP走势仍然会偏强。

【主要矛盾：上游降负荷vs需求恢复速度】

上游降价降负荷以及成本情况

成本情况

目前聚丙烯呈现震荡下行走势，下跌过程中看成本，目前聚丙烯成本目前通过计算聚丙烯油制成本在6185.82，煤制成本在5926.90，煤制方面据悉宝丰的保持现金流平衡的成本在6500，外购甲醇则在6300左右。油煤成本仍然是成本当中关注的重点，当价格真正突破他们的成本之时，可能可以适当做一些买入操作。

目前外购丙烯以及PDH成本仍然较高，但是整体来说丙烯丙烷价格近期也是弱势运行为主，成本重心有望下移。

油制成本	煤制成本	外购甲醇成本	外购丙烯成本	PDH成本
6185.82	5926.90	6300	7009.52	6745.08

上游降价&降负荷

今日两油石化库存为154万吨，库存压力较大。上游面临高库存下有降价降库以及降负荷这几种选择，目前上游陆陆续续在降价抢跑道，降负荷方面，目前根据最新信息统计，上游2月降负损失量在28.21万吨叠加2月检修损失量26.01万吨，供应端2月损失量总共在54.22万吨左右。而需求根据去年2月需求在205万吨左右，假设受疫情影响需求减少50%大概100万吨左右。上游降负虽无法影响聚丙烯偏弱运行主旋律，但是仍然需要关注。

区域	性质	企业	产能	春节期间降负/停车	开始时间	损失产能
华东	中石化	上海石化	10	70%	2020/2/3	0.22
华东	中石化	上海石化	10	70%	2020/2/3	0.22
华东	中石化	上海石化	20	70%	2020/2/3	0.44
华东	中石化	镇海炼化	20	70%	2020/2/3	0.53
华东	中石化	镇海炼化	30	70%	2020/2/3	0.79
华东	民营	绍兴三圆	30	70%，有继续降低可能	2020/2/3	1.32
华东	中石化	中安联合	35	2.1：90%；2.3：70%	2020/2/3	0.92
华东	中石化	扬子石化	20	80%		0.35
华东	中石化	扬子石化	10	80%		0.18
华东	中石化	扬子石化	10	80%		0.18
华东	合资	上海赛科	25	80%		0.44
华东	合资	绍兴富陵	30	70%		0.79
华东	合资	台塑宁波	17	60%		0.60
华东	合资	台塑宁波	28	60%		0.98
华东	合资	宁波福基	50	80%		0.88
华东	中石化	中安联合	35	80%		0.62
华东	合资	浙石化	45	70%		1.19
华南	民营	中景石化	35	50%	2020/1/18	1.54
华南	民营	中景石化	35	50%	2020/1/18	1.54
华南	中石化	福建联合	33	80%		0.58
华南	中石化	福建联合	22	80%		0.39
华南	中石化	广州石化	14	80%		0.25
华南	中石化	广州石化	7	80%		0.12
华南	中石化	广州石化	20	80%		0.35
华中	中石化	中韩石化	20	70%	2020/2/3	0.44
华中	中石化	中韩石化	20	70%	2020/2/3	0.44
华中	中石化	湖南长盛石化	10	70%		0.26
华中	中石化	荆门石化	12	75%		0.26
华中	中石化	洛阳石化	14	80%		0.25
华中	中石化	武汉石化	10	70%		0.26
华中	中石化	中原石化	6	70%		0.16
华中	中石化	中原石化	10	70%		0.26
东北	合资	恒力石化	45	70%		1.19
东北	合资	恒力石化	20	70%		0.53
华北	合资	河北海伟	30	70%		0.79
华北	煤化工	神华包头	30	70%		0.79
华北	煤化工	中煤蒙大	30	90%		0.26
西北	煤化工	神华榆林	30	70%		0.79
西北	煤化工	中煤榆林能化	30	90%		0.26
西北	煤化工	神华新疆	45	70%		1.19
西北	民营	神华宁煤	20	春节期间停车	2020/1/20	0.61
西北	民营	宝丰能源	38	70%	2020/1/31	1.00
西北	民营	宝丰能源2期	30	70%	2020/1/31	1.00
西北	中石化	中天合创	35	80%，有继续降低可能		0.62
西北	中石化	中天合创	35	80%，有继续降低可能		0.62
西北	民营	久泰能源	32	70%	2020/1/31	0.84
总降负荷损失量：28.21

需求恢复速度

目前工厂开工时间普遍推迟到2月10号之后，开工之后提升较高负荷可能需要到2月底3月初左右时间。综合来看，2月份整体需求假设较正常减少一半左右，那将会少消耗100万吨左右聚丙烯。这对于整体高供应来说无疑是巨大的压力，但是有几个现象需要关注，若后续物流逐步开始恢复，2月份当上游涨库降价降库，现货低价下叠加当前Contango结构下，下游会不会可能有提前备低价现货意愿呢？以及中间套保商会不会有集中性买现卖期这个行为？这个会不会也在一定意义上缓解现货压力？以上仍然要看后续物流恢复的情况。

附录：