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看了篇《5年花2000亿，孙宏斌哪来这么多钱？》的文章，挺有意思。
用时下流行的话说，孙宏斌是这一轮房产调控里面最为激进的收购者，没有之一。
从2014年融创开始2000亿人民币的并购开始，融创已经接连买了下王健林、卢志强、李嘉诚等大亨的地产项目。在中国有史以来最为严格的房地产调控政策下，孙宏斌敢于高杠杆、大手笔的购入高大2000亿的资产。11月27的时候，融创又宣布了一起一百五十多亿的地产收购项目。在2019年中期报告中，融创的负债达到了接近8000亿元，资产负债率超过90%。
Uncle不是搞财务的，咱不说这8000亿债务要还多少，融创的楼盘多么牛逼每个月销售额多高能把这些债平得稳稳当当的，我们来说说这篇文章里孙宏斌关于并购的说法和做法，还是挺有意思的，对并购交易实务者其实还是挺有启迪的。
“6月7日我和邓鸿第一次见面，是通过一个朋友介绍认识的，当时我在无锡，那天是端午节，我俩谈了一个小时，这个事情就定了个七七八八”。
做海外并购的一般知道，并购团队谈判花的时间长，老板谈事儿，主要定几个：价格、支付方式、和价格相关的分手费、反向分手费数目，交易后索赔的几个大数和最为关键的几个交易条款。
像孙宏斌这样说“谈了一个多小时，定了七七八八”，虽然说1个多小时看起来时间不长，但基本上公司老大需要决定的事儿其实是不那么多的，更多的交易中的风险控制和细节都是谈判团队的牵头人根据具体情况去定的。所以，和老板讲交易细节，是没有用的；和他讲技术条款，也是没用的。他关心的是价格多少，这个价格能不能拿到，签了合同对方会不会跑，跑了有没有赔偿；项目交割后有了问题咋子办，能不能找点回来。你要和他聊MAC的二十个谈判点请他定的话，那他的第一反应肯定是：老子是请你来干啥子的？
因此，对于并购交易实务者来说，在老板定完调子的情况下，你需要做的是执行，尤其是在风险可控的情况下去执行，这TM有时候是非常困难的。因为老板很多具体细节和情况并不清楚，干具体活儿的人也没法和他去说这些具体问题中蕴含的风险和可能出的问题。这个时候，交易的经验和具体处理方法就显得尤为重要了。
当然，并购交易实务从业者需要知道，在老大之间谈之前，如何将尽职调查中发现的核心问题风险控制传达给他，让他明白风险及解决方法是非常重要的，如果有重大的问题或者风险，交易者一定要做好提示，要让老大之间去谈这个最为核心风险的问题解决。
“老邓和我性格比较像，都不太会算账。”在融创西南集团将收购云南城投团持有的环球世纪51%的股权与时代环球51%的股权两个项目的新闻发布会上，孙宏斌如此对记者说。
其实，不是不太会算账，而是老大都算大帐，大帐过得去，交易就能做。但并购交易实务者是要大帐小账一起算的，你不能像老板一样，只算大帐；同样，你也不能只算小账，忘记了大的目标。因此，除非是deal breaker般的存在，交易实务者需要在灵活性、确定性和风险控制三者之间进行艰难的平衡和选择。
孙宏斌笑道：“邓鸿捋了一下，在中国，他想合作的就是我们，别人没有机会和他谈。在并购市场上，我们是有口碑的。这么多年，融创并购吃过那么多亏，谁听我抱怨过一句？”
对于连续收购者来说，交易的历史、经验很重要。你看交易的卖方首先调查的就是你买方做过啥项目，有没有钱，和卖方有没有撕过逼。这些都是卖方在考虑售卖的潜在买方所考虑的因素。孙宏斌过去几年大手笔买入项目，貌似还通过盘活项目赚到了钱，你说卖方不找他找谁？
《5年花2000亿，孙宏斌哪来这么多钱？》里说，孙宏斌一向兵贵神速。只要是看中的项目，马上开始敲定并购协议，往往是这边法务还在谈细节，融创的营销团队就已经进场接盘。孙宏斌并购的钱还没付完，那边项目回款已经进账。
这种做法，可能并购交易实务者有些就不接受不了，协议没签就进场，项目干好了，对方不交割怎么办？没有交割怎么能进场呢？怎么签了合同马上就给那么多钱，行么？
这就需要从大势去判断风险了，当然，孙宏斌买的这些项目，签了合同最后不交割的情况现在看还没有，一是卖方可能的确也跑不了，缺钱又能花得起大钱的买方并不那么多；另外，融创交易的对手都是大公司和大佬级别的，商业上的名誉还是要的，这种签完合同又不卖、第三方来抢的风险理论上可能有，但可能在实践中不会出现。
我们并购交易实务从业者经常说一句话：选择交易对手就是选择了风险。这也是为什么大公司喜欢和大公司玩，中等公司也常常找和自己同等级别的公司玩的道理。在Uncle看来，并购交易的第一道风险控制点，就是交易对手的选择。
按《5年花2000亿，孙宏斌哪来这么多钱？》的说法，融创在国内基本很少发债，而是在海外频繁发行美元优先票据，已经累计融资30多亿美元，年利率则在7%到9%之间。
从实务角度看，如果能利用海外资本市场，获得利率又比境内合算的话，发美元债阔以滴。尤其对于民企来说，扩宽资金融资渠道那是相当重要的。
房地产调控的时候大举收购优质项目资源的融创，会赢得未来么？哥不晓得，但哥晓得的是，孙宏斌在过去这几年中2000亿的收购中的做法，是有其自己的商业逻辑和风险分配逻辑的。
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