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行情回顾
去年11月至春节前，聚烯烃在国内经济修复预期下持续震荡上行，春节后交易逻辑向现实切换，需求端节后恢复偏慢，加上节前中下游主动补库透支部分需求，供应端面临新产能集中投放压力，价格持续回落。价格下跌后，进口出现倒挂，进口转出口导致进口减少，边际检修显著增加，需求边际回升，库存持续去库，加上市场对于两会政策预期较强，聚烯烃价格触底反弹。3月初全国两会未释放超预期政策利好，加上美联储在3月初议息会议上鹰派发言，硅谷银行、瑞士信贷接连暴雷，风险事件频发，油价大跌带动化工下跌，聚烯烃新产能集中投放，价格走弱。一季度聚烯烃基差整体呈上升趋势，L主力基差由最低-300附近上涨至+100左右，PP主力基差-300附近上涨至+50附近。
供应分析
一季度聚烯烃投产集中，但高检修对冲部分增量，产量增速不高。一季度新装置集中投产，广东石化、海南炼化、劲海化工、中化弘润、京博石化、广西华谊陆续投产，PE新增220万吨装置，PP新增215万吨装置，一季度PE有效产能增速6.6%，PP有效产能增速8.6%。一季度聚烯烃检修高位，油制、PDH开工处于低位，一季度PP检修损失101万吨，同比增加44.5%，PE检修损失61万吨，同比增加40.5%，高检修对冲了部分新产能投放压力，一季度PP产量增长5.1%，PE产量增长4.7%。
二季度PE新装置投放真空期，PP仍面临较多新产能投放。二季度PE没有进一步新产能投产，但一季度投产对二季度仍有影响，二季度PE产能环比增长5.4%，同比增长9.1%。二季度PP仍旧面临京博石化20万吨、东华能源（茂名）40万吨、巨正源60万吨、齐鲁石化25万吨等共145万吨新装置投放，二季度PP产能环比增长6.1%，同比增长11.5%。
存量装置看，PE二季度检修仍多，PP随着利润回升PDH负荷回升，检修较少。二季度PE计划检修仍旧高位，月均检修损失量23.4万吨，环比增加14.3%。PP检修有所下滑，月均检修损失量25万吨，环比下降26%。二季度PP产量环比增长10.1%，同比增长19%，PE产量环比增长4.5%，同比增长18%。同比增速很高，主要是去年二季度聚烯烃因为亏损大幅减产，基数较低，因此二季度看环比指标可能更为准确。从产量环比角度，PP压力明显高于PE。
1-2月PE进口处于低位，主要是来自中东进口减量所致，北美增量明显，随着外盘检修恢复，外盘压力将逐步增加。1-2月PP进口78.3万吨，累计同比增长13.3%。1-2月PE进口214.8万吨，累计同比下降3.1%。PE方面，北美进口到港明显增加，1-2月同比增加177%，但中东进口下滑10%，整体1-2月份进口量不高。一季度中东检修高位，近期中东地区检修装置正在陆续重启，4月检修损失量不高，近日向亚洲报盘增加报价下调，来自外盘的压力开始显现，后期进口有增加预期。一般进口利润领先进口量1-2个月，因此至少4月进口到港预计仍旧偏少。
需求分析
内需恢复缓慢。1-2月PP消费598万吨，累计同比增长3.1%，PE消费635.7万吨，累计同比增长1.7%。今年地膜旺季启动早，比往年提前了2-3周，3月地膜开工明显提升，但地膜订单量以招标订单为主，市场订单跟进有限，3月中下旬整体订单跟进放缓，3月底订单开始收尾，4月开工会呈现季节性回落。一季度PP下游开工持续处于历年同期低位，塑编企业普遍反馈新订单表现不足，BOPP订单边际持续转弱，成品库存已经开始累积。当前PE下游开工处于同期中间水平，PP下游整体开工较往年低，塑编、注塑、BOPP各行业开工都比往年同期低，整体需求现状较差。
塑料制品出口下降已在兑现中，后期仍不乐观。2023年1-2月塑料制品出口金额142.7亿美元，累计同比下降9.7%，海外高利率环境对外需压制，塑料制品出口后市展望仍不乐观。
行情回顾
一季度聚烯烃供应水平不高，虽然国内装置集中投产，但由于国内检修高位以及进口减少对冲了很大一部分增量。二季度PE进入投产真空期，但一季度投产仍有影响，二季度PP投产依旧较多，随着利润回升尤其是PDH利润回升，整体开工较一季度上移，进口端随着外盘检修重启，外盘压力将逐步增加，尤其是对PE影响大，因为1-2月其实北美进口有非常明显的增量，主要是中东进口减少，因此一旦中东进口恢复，PE进口压力将会陡增。
需求方面，一季度聚烯烃内需表现偏弱，尤其是PP需求弱，外需1-2月数据反应已经在明显走弱，二季度农膜需求淡季，塑编、注塑行业开工目前均处于历史同期低位，暂看不到亮点需求。
整体而言，二季度聚烯烃供应增量明显，仍旧是供需过剩格局，整体以逢高沽空为主，即使盘面交易国内经济复苏逻辑，高供应也会限制上涨高度。由于上游厂家前期排库较好，当前库存较低，底部支撑较强，也不过分看空。重点需要关注需求变化。基于塑料和PP的产能投放差异，仍相对更看好塑料，继续推荐逢低多L-PP价差。
