01 PVC
【综合分析】
本周上游转为边际小幅累库，预售下降，可售库存回升，社会库存继续累库，社会库存处于历史最高水平，压力依旧非常大。当前上游可售库存处于历年同期低位水平，上游压力不大，高库存压力主要集中在社会库存，社会库存压力主要集中在华东社会库存，仓单继续增加至历史高点。供应端，本周PVC开工环比提升，6 月 PVC 装置检修计划整体偏少，且当前外购电石法 PVC 仍有利润。需求端，本周PVC下游制品开工环比下降，当前仍处需求季节性淡季之中，5 月房地产政策密集出台，后期主要关注政策的实际效果如何。出口方面，本周出口签单环比有所增加，重点关注6月18日台塑 7 月预售报价。估值方面，当前外购电石法PVC仍有利润，PVC估值不低。整体而言，PVC 社库压力依旧很大，6 月 PVC 供需仍旧偏弱，当前估值不低，短期价格震荡偏空，空单继续持有。短期需要关注 6 月 18 日台塑预售报价会不会有超预期的情况，以及出口签单的变动情况。
【策略】
1.单边：空单持有
2.套利：暂时观望
3.期权：卖出V2409-C-6800&V2409-P-5900继续持有。(观点仅供参考，不作为买卖依据)
02 烧碱
【综合分析】
供应端，6 月检修环比减少，上周烧碱开工环比持稳，同比处于偏高水平。新产能面临 56 万吨新装置投放预期。需求端，非铝需求仍旧处于淡季，氧化铝方面，5 月氧化铝运行产能逐步爬升，上周氧化铝复产和压减产并行，但因企业压减产密集，氧化铝运行产能整体回落。烧碱出口难觅亮点，仅阶段性对 50%碱价格起到提振作用。整体而言，6 月烧碱现货供需仍旧偏弱，现货价格难涨，烧碱盘面仍受拖累。虽然 09 合约是旺季合约，当前盘面依旧升水现货 300 以上，估值依旧偏高，短期价格震荡。中线 09 合约等待高估值明显下修以后，可以考虑逢低做多。
【策略】
1.单边：短期震荡，暂时观望，2409合约等待高估值明显下修以后，可以考虑逢低做多。
2.套利：暂时观望。
3.期权：卖出SH409-C-3040和卖出SH409-P-2520继续持有。(观点仅供参考，不作为买卖依据)
03 塑料PP
【综合分析】
供应端，4-6月检修高峰，从目前的检修计划看，6月下开始检修将明显下降，7月检修预期显著下降。二季度PP投产国亨化工、金能二线、安徽天大共105万吨新产能，09前关注金能三线和中石化天津南港共75万吨新装置投放进度。上半年PE没有新增产能投放，但上周市场消息宝丰内蒙古项目计划10月投产，该项目涉及150万吨PE装置和150万吨PP装置，此前市场并未将此装置纳入今年的新产能投放，因此比较超市场预期，关注实际的投产进度。需求端，内需仍处淡季，下游成品库存偏高，利润压缩到低位。出口受海运费上涨，表现偏差。库存看，上周PE小幅累库，PP小幅去库，库存水平同期偏高。估值看，上周油价上涨，油制利润有所回落，但较前期仍有明显上修，当前估值不低，中短期聚烯烃价格震荡偏空。
【策略】
单边：中短期震荡偏空，空单持有；
套利：暂时观望；
期权：PP方面，卖出PP2409-C-8100&PP2409-P-7300继续持有；塑料方面，卖出L2409-C-9100&L2409-P-8200继续持有。
04 对二甲苯（PX）
【逻辑分析】
上周PX供增需减，亚洲PX对石脑油价差走弱。美国传统夏季出行旺季已到来，但美国汽油库存连续上升，东西方调油料价差持续收窄，调油价值持续回落，亚洲PX短流程装置利润回升，亚洲PX对MX价差走强，PX开工率仍有提升空间。下游TA上周加工费走强，聚酯开工相对稳定，PX紧平衡的格局仍存，基差偏强，月差走弱，成本端油价在旺季预期下3季度价格仍存上行驱动，PX现实偏强，预期转弱。
【交易策略】
单边：现实和预期博弈下短期价格震荡，中期关注逢低做多的机会。
套利：观望
期权：卖PX409-P-8300
05 精对苯二甲酸（PTA）
【逻辑分析】
随着前期检修装置重启，PTA流通性货源偏紧的局面有所缓解，上周PTA基差走弱，聚酯利润环比走强，涤纶长丝库存环比上升，聚酯开工整体稳定。 PTA供需格局或将从二季度的紧平衡向着宽松过渡，不过累库的幅度相对可控。
【交易策略】
单边：震荡
套利：观望
期权：卖TA409-P-5800
06 乙二醇（MEG）
【逻辑分析】
上周乙二醇基差维持弱势，六七月份环氧乙烷季节性淡季下，EO对EG价差持续回落，乙二醇开工率在检修重启和联产装置转产预期下继续提升，需求端聚酯开工整体持稳，聚酯长丝库存上升和季节性淡季下存在走弱可能，六七月乙二醇去库幅度将明显收窄。
【交易策略】
单边：震荡
套利：观望
期权：卖EG2409-P-4450
07 短纤（PF）
【逻辑分析】
上周短纤工厂开工及库存下降，加工费回升，下游纯涤纱开工稳定，成品库存上升，原料库存下降。短纤工厂的高库存在需求弱势的局面下居高不下，下游订单不多加之海运费上升和集装箱供应偏紧的影响下对终端的出口释放出不利的信号，供需面缺乏有效驱动。
【交易策略】
单边：震荡
套利：观望
期权：观望
08 苯乙烯（EB）
【逻辑分析】
上周苯乙烯供增需降，基差稳定，主港库存小幅回落。6月苯乙烯开工率随着检修装置重启预计有3%左右的环比提升，需求端随着EPS市场将逐步从旺季向淡季过渡，家电需求随着旺季进入到尾声阶段，终端的补货力度可能减弱。苯乙烯成本端支撑强，港口库存偏低，供需边际走弱。
【交易策略】
单边：震荡
套利：观望
期权：卖EB2408-C-9500
09 原油（SC）
交易逻辑：宏观方面，美联储6月议息会议表态偏鹰，降息预期推迟，再通胀预期走弱，但油价受此影响有限。当前美国经济数据暗示近端需求仍具有较强韧性，这是油价旺季需求能够得以兑现的保证之一。从长周期看，高利率维持越久，未来经济面临的风险就越高，这让远期需求前景并不乐观，进而限制了油价上行高度。供需方面，市场对3季度需求旺季的预期逐渐增强，尽管当前汽油裂解逆季节性走弱，但部分原因可能是欧美炼厂开工迅速上升导致供应增加，这本身对油价并非利空。同时柴油端的稳定改善也支撑原油估值，考虑到4季度可能兑现已经落空了两年的取暖需求，柴油的稳步回暖给了市场更长远的信心。在旺季预期未证伪前，3季度油价存在上行驱动，叠加夏季极端天气频发、地缘仍有不稳定因素等情况，油价中期震荡偏强看待。
单边：逢低做多，卖出SC2408-P-590继续持有
套利：观望
10 沥青（BU）
交易逻辑：油价预计震荡偏强，稀释沥青贴水维持平稳，沥青成本端短期稳定，对价格指引有限。基本面上，需求端缺乏预期差，近端需求跌至历史同期低点，符合今年以来市场一致预期。环比来看，华东和华南降水逐渐增多，北方高温天气频发，预计7月下旬之前天气因素对沥青需求仍有压制。供应端持续下降，当前炼厂减产除了沥青本身需求较差之外，还隐含了国内成品油整体需求偏弱的现状，主营和地炼开工都明显承压。未来若国内炼油利润有所改善，沥青供应端回升的弹性同样较大，在当前厂库和社会均处于高位的情况下，低开工并不足以成为发动上涨行情的动力。旺季启动前需关注产业链去库的力度，同时待油价上涨并压缩盘面裂解之后，沥青单边才有做多的价值。
单边：偏弱震荡，卖出BU2409-C-3650&卖出BU2409-P-3450继续持有（场外）。
套利：观望
11 液化气（PG）
交易逻辑：美国丙烷估值继续回升，亚洲丙烷表现相对一般，同时石脑油裂解维持强势。油价中期偏多思路，在低估值的状态下PG价格存在支撑。国内现货供需整体偏弱，07合约与现货基本平水，09合约走仓单逻辑大幅贴水，短期盘面价格预计宽幅震荡。
单边：宽幅震荡，卖出PG2409-P-4450。
套利：观望
12 低硫燃料油（LU）/高硫燃料油（FU）
低硫燃料油（LU）
低硫燃料油现货窗口买方报价低位打击低硫现货贴水。低硫供应充足，西方套利6月到港存在增量预期，同时Dangote炼厂往新加坡低硫出口持续化，12万吨低硫已抵达新加坡，另一批15.7万吨低硫预计于7月中旬达到。短期供应预期环比5月增长。Al-Zour6月9日出现往东南亚供应10万吨低硫的物流。低硫终端船加油需求保持疲弱，红海绕行影响边际减弱后，新加坡低硫船加油量在脱硫塔数量稳定增长和临近港口较低比价的背景下总体占比下行。
单边：观望
套利：LU-FU做缩头寸建议止盈。
高硫燃料油（FU）
380高硫燃料油现货升水最近几个交易日震荡在每吨11至12美元之间。高硫燃料油正处于二季度旺季需求时期，沙特持续进口高硫燃料油体现夏季发电囤货需求，孟加拉等南亚地区从新加坡的进口量也小幅增长。供应端俄罗斯出口供应预期维持稳定，中东整体供应环比下行。
单边：FU2409逢低做多，但需注意原料端风险。
套利：FU9-1观望。LU-FU做缩头寸建议止盈。
13 BR 合成橡胶
油端成本上移。5月，日本进口油气煤价格指数月环比上涨，报收184.4点，较去年同期下跌-16.5点，而4月为同比下跌-21.3点，成本连续8个月边际抬升。尽管顺丁橡胶价格上涨不少，但加工利润并未扩大太多。6月至今，日均顺丁对丁二烯价差报收0.22万元/吨，较5月的0.19万元/吨环比改善，但同比降负扩大。
期货端是近期不得不关注的焦点。周内，BR合约沉淀资金一度增值21.73亿元，月初仅为6.01亿元，增资了+361.6%，受到了市场关注。相应的，BR合约换手率在周内最高报收10.42倍，远高于RU及NR合约的2.71倍，创全期货市场自烧碱上市以来的最大单日换手率。6月18日，上期所上调了BR2407、BR2408合约日内平今手续费，加强了监管。
截至5月：国内商用车产量月环比减产，报收32.1万辆，同比减产-0.3%；国内乘用车产量月环比增产，报收205.1万辆，同比增产+2.0%，而4月为同比增产+15.2%，涨幅收窄边际减产；国内M2同比变动继续回落，报收7.0%，连续12个月边际下滑，利空橡胶板块估值。
基本面降温。
14 RU/NR 天然橡胶及20号胶
周内，泰国胶水对杯胶价差报收+18.60泰铢/公斤，较上周+20.05泰铢/公斤有所回落，但高于近10年来同期位置。周内，马来西亚成品标胶理论加工利润报收+19.7美元/吨，较上前一周的+25.2美元/吨明显回落。马来西亚当地原料上涨，消化了加工利润。但整体利润仍在上行通道中。
5月，国内乘用车销售数量月环比增量，报收207.5万辆，同比增长+1.2%，而4月为同比增量+10.5%，涨幅回落。乘用车销售的疲软也能够从高频数据中得到验证：周内，国内乘用车工厂日均零售数量报收3.60万辆，自5月上旬以来持续边际减量。在相似的周期，国内轮胎成品库存从5月初持续累库，环比累库。
货币方面数据加剧利空橡胶估值。除了美联储和欧各央行利率处于近23年以来的最高位置外，国内货币供需进一步转弱。5月，国内M1月环比减量，报收64.7万亿元，同比减少-4.2%，创1978年1月有数据以来的新低！国内M2同比变动继续下滑报收+7.0%，再次刷新1995年12月有数据以来的新低！
基本面承压。
15 SP 纸浆
国内原纸行业毛利率低位波动，生活用纸开工率周环比下滑-0.7个百分点，市场高价纸浆成交受阻。从各成品纸对针叶浆价差观察，针叶浆估值已从高位回落，也表明造纸利润在近端有修复诉求。但从月度数据看，国内造纸业经营尚可。4月，国内造纸业累计利润总额同比增长+154.7%，较去年同期上升+206.3个百分点，自2023年2月以来持续改善。
5月，国内纸浆进口重量环比下滑，报收282.1万吨，创2023年8月以来新低，同比减量-10.6%，为2022年8月以来首次同比减量。国内纸浆进口增量的峰值已现，这既缓解了近端供应压力，也代表着国内需求的见顶。与此相对应的，是国内机制纸及纸板产量的峰值已出现在2023年12月。
国内货币供需继续转弱。5月，国内存款性公司信贷规模环比增量，报收338.8万亿元，同比增量+8.8%，而4月为同比增量+9.0%，涨幅连续4个月收窄。
基本面一般。
16 纯碱SA
供应端，近期新增检修有限，日产重回10万吨以上，产量环比涨幅7.5%。需求端，下游刚需采购，周内新订单签单进一步放缓，企业待发订单下降，纯碱待发订单接近10天，玻璃厂原材料库存继续压缩至约20天，下游定价权增强，现货价格下跌，库存方面，上游累库，中游库存增加，下游补库速度放缓，社会库存44万吨，张幅3万吨。短期预计纯碱价格震荡偏弱调整为主，中期夏季检修逻辑价格有支撑，关注供应端增量信息及累库速度。
17 玻璃FG
周内产销回落，淡季特征显现，全国除东北外地区产销均有所下滑，其中华中、华北地区下滑幅度较大，降幅分别为21.2%11.2%。华北市场本周拿货情绪略有转弱，去库力度较上周放缓。华中市场多数企业价格存一定优势，本地补货叠加外发，多厂库存下滑，整体去库力度相对明显。华南下游表现理性观望，刚需采购为主。玻璃终端订单仍然不足，需依赖政策端的增量驱动，订单未有明显好转。6月是传统的淡季，面临季节性雨季对原片采购及工程开工的影响，预计需求存环比进一步下降的可能，玻璃价格震荡偏弱为主。
18 甲醇
春检装置陆续回归，供应缓慢恢复，目前煤制甲醇利润依旧尚可，开工率预计将不断回升，内地企业经过一轮去库，当前厂家进入累库节奏，市场情绪低迷，下游继续刚需采购，高价抵制，贸易商暂时观望，厂家降价竞拍，下游观望，主流企业竞拍价跌至 2080-2160元/吨附近，终端下游刚需释放，贸易商情绪偏低，多降价出货为主，部分回补空单，需求支撑力度不断走弱。鲁北地区下游主力企业招标采购，地炼利润可观，原料库存高位，采购量有所下滑，回程车充裕，汽运费区间波动，贸易商转单价格跟跌为主，下游主动延长合同，运费进一步下降空间有限，鲁北下游主力企业招标价格大幅下跌至2400-2410元/吨附近。港口地区库存低位徘徊，下游刚需持续拿货，斯尔邦降负，渤化 MTO 满负荷运行，兴兴 MTO 装置有停车预期，富德、诚志有降负预期，国际开工率回升高位，伊朗日产创近三年新高，但5月份装船量依旧不高，到港量有限，港口库存难以回升，可售资源紧缺，加上需求有一定支撑，基差坚挺，中性库存下刚需消耗，对价格有一定支撑。当前，煤价止跌，成本支撑力度一般，甲醇现货价格高位回落，但煤制利润依旧可观，春检装置陆续回归，甲醇开工率底部回升，供应不断增加，同事进口增量预期明显，偏紧格局不断缓解，供需边际略有转弱，当前宏观经济数据疲软，大宗商品集体高位大幅回调，市场情绪大幅降温，港口需求转弱，货源短期局面得到缓解，下方支撑力度不断弱化，同时随着进口增量连续兑现，下行压力逐渐显现，单边暂时观望为主，谨慎操作。
【交易策略】
1、单边：观望
2、套利：观望
3、期权：卖出MA2409-C-2750
19 尿素
国内主流地区尿素现货出厂报价全面上涨，局部领涨，局部涨幅扩大，整体成交大幅转弱。主流交割区出厂报价延续涨势，市场情绪表现大幅降温，工业复合肥开工率将至低位，成品库存开始消耗，尿素采购停止，内蒙、东北地区追肥临近尾声，出口法检再次收紧，农业需求经过上周一轮拿货后暂时观望，贸易商囤货积极性下滑，新单成交一般，厂家收单量大幅增减少，暂无企业停收，不过待发充裕，预计出厂报价坚挺为主。交割区周边区域出厂价格大幅跟涨为主，内蒙东北地区市场氛围进一步降温，出口法检再次收紧，交割区市场情绪回落，带动区内市场交投氛围低迷，农业暂时，贸易商主动出货为主，外发订单量大幅减少，厂家新单成交受阻，暂无企业停收，预计短期内出厂价平稳为主。当前，尿素基本面开始转弱，前期检修装置陆续回归，预计本周日产将回升至18万吨以上，供应增量预期明显；需求端，出口倒挂，但国际价格持续上涨，在情绪上对国内有一定影响，不过国内法检政策依旧严格，暂无出口可能性；华北、华中地区各个省份夏季肥生产结束，复合肥厂开工率不断下滑，内蒙、东北地区追肥临近尾声，但苏皖及华北农业开始释放，随着期货盘面上涨，贸易商囤货意愿大幅增加，厂家新单成交火爆，但政策调控风险仍存，同时下游高价抵制，出口法检政策日趋严格，目前尿素期货成交量与持仓量日益放大，盘面波动加剧，谨慎操作。
【交易策略】
1、单边：近期基本面偏弱承压下行，但刚需仍存；中线关注2000关键支撑位
2、套利：观望
3、期权：观望
·END·
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