【银河期货】能源化工策略会周报20230828

说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。“★”、“★”表示多空方向

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周油价震荡走弱，Brent主力换月后，近月月差回落至0.41美金/桶附近，WTI月差小幅回落，Dubai月差仍强势。周五炼厂发生火灾，在炼能紧缺叠加检修季临近的情况下，成品油矛盾被进一步放大，汽油裂解小幅走强，柴油裂解大幅冲高，炼油利润继续上行并突破去年同期高点。原油旺季去库，库存水平中性，成品油低库存运行，下游估值偏高。

驱动情况：供应端偏空，美国放松了对伊朗和委内的制裁，土耳其推动伊拉克北部石油出口恢复，OPEC减产联盟外的供应逐渐恢复，沙特和俄罗斯减产的效果逐渐被抵消。随着沙特的市场份额逐渐被侵蚀，10月份能否延续当前的100万桶/日减产力度成为市场关注的焦点。海外成品油裂解依旧强劲，炼厂利润新高，9、10月份检修季临近，成品油矛盾暂时无法化解，支撑原油估值。美湾飓风季临近，供应端扰动增加，也使得油价下行过程并不顺畅。

操作建议：油价震荡偏弱，Brent下方支撑在81-82美金附近，策略暂无，关注事件扰动。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周原油价格小幅回落，周均价在84美金附近，较前期下跌约1美金，国内成品油和沥青现货低端价小幅下降，沥青炼厂利润略有修复。

研判及策略：上周炼厂出货量在71.3万吨左右，环比基本持平，同比增长约9万吨，在过去5年中表现偏高。周度需求未能延续前期强势状态，叠加近期沿海地区降雨频发，刚需释放有限。炼厂开工持续回升，周度产量接近年内高位，炼厂端暂时没有减产驱动，沥青自身供需格局相对宽松。成品油依旧强势，沥青在产业链中估值处于低位，短期缺乏修复的驱动。短期油价预计震荡偏弱，低估值下沥青价格相对抗跌，主力合约BU2311参考区间3650-3850。

评级建议：★☆☆☆☆

上周外盘价格持续推涨，9月份CP掉期交易价格收在539美金/吨左右，较8月份CP上涨了近70美金。市场等待9月CP出台，进口成本预计仍能维持高位。上周国内丙烷脱氢装置周均产能利用率在71.99%，环比小幅升高0.64个百分点。短期市场未听闻有停工检修计划，4季度新装置仍有投产预期，PG预计供需双旺，价格高位震荡。

策略：卖看跌策略建议平仓

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周工业硅市场现货价格有一定上调，基本主流成交价小幅上涨300元。期货盘面13553涨至13792,（+260，+1.9%），成本基本无变化，基差553#走弱，421#走强。

驱动情况：基本面供需双增，供应方面产量刷新高，上周周产达7.8万吨，环比增9.51%, 增产6715吨，上周工业硅新增22台，来自四川复产9台，云南增5台，截至8.25现货工厂库存12.05万 吨，环比-0.31万吨；市场库存10.60万吨，环比-0.3万吨；已注单库存10.39万吨，周环比涨0.93%。现货市场低品位牌号流通紧张，价格向上推涨。随着下游“金九银十”的到来，多晶硅、磨粉厂生产状况良好，对金属硅的采购稍有增加。7月，我国工业硅净出口量4.74万吨，环比-0.03万吨,依旧处于低位。

操作建议：短期震荡，Si-2310建议逢高空

评级建议：☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆

估值情况：BP报价高位支撑高硫现货贴水高位震荡。俄罗斯高硫出港在连续四周低位后回升至正常高位，但8月整体高硫出港环比下行约17万吨（-7%），同比-65万吨（-20%），临近秋季检修高硫供应短期内仍受限制。但受伊朗、委内瑞拉和了伊拉克等增产影响中期重质原料供应缺口矛盾缓解。中东高温天气预计维持至8月底9月初，中东地区整体高硫进口维持稳定同时出口环比上升，或体现出需求的边际下滑，但在当前高温下，发电需求短期内仍有支撑。高硫整体需求支撑短期内仍较强势，关注高硫需求拐头时点。内盘高低硫价差及高硫近月10-01止盈。低硫现货窗口报价及成交活跃支撑低硫贴水小幅上行。科威特炼厂受高温扰动8月低硫出口供应不及预期一定程度上支撑低硫市场情绪，周度出口环比回升。旺季背景下成品油需求短期内仍存在一定支撑，但终端船燃需求仍无驱动，低硫裂解短期内建议观望。

驱动情况：

主要矛盾：高硫燃料油：中东短期发电需求末期，重质原料供应缺口填补。低硫燃料油：科威特供应不及预期，下游船燃需求弱，成品油季节性需求支撑。

主要风险：高硫发电及进料需求旺季拐点关注；重质原料减产不及预期；成本端原油价格变化。

操作建议：内盘高低硫价差及高硫近月10-01止盈。高硫远月高位布空单。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周PX减日本石脑油周均价差420美元/吨，周环比上升21美元/吨，PTA现货周均加工费289元/吨，周环比上升115元/吨，截止上周五PTA09合约基差+15元/吨，周环比走强5元/吨。

驱动情况：上周 PTA 基差小幅走强，PTA现货周均加工费小幅回升，聚酯利润压缩。PTA开工率小幅上升，聚酯和终端开工稳中有升，金九银十旺季下聚酯开工高位，产业链库存不高，低估值下 PTA 价格支撑较强，原油在产量增长下价格有回落风险，PTA价格预计震荡偏弱

操作建议：价格震荡偏弱 上周买TA401-C-6000建议平仓

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周乙二醇油制周均利润亏损2078元/吨，周环比基本持平，煤制周均利润亏损440元/吨附近，周环比上升182元/吨。截止上周五MEG现货基差在01合约贴水127-134元/吨附近，9月下期货基差在01合约贴水108-115元/吨附近。

驱动情况：截止本周一华东主港地区MEG港口库存约116.7万吨附近，环比上期增加1.2万吨。供应方面，乙二醇供应仍显充裕，外盘货源到港较多的情况下港口高位库存难去，中期供需相对平衡，但去库力度不足，高库存将继续对价格带来压制。

操作建议：价格震荡偏弱。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周短纤现货周均利润134元/吨，周环比下降96元/吨，上周五三房巷基差10合约减10，基差周环比走弱10元/吨。

驱动情况：上周短纤基差走弱，工厂开工回落，下游纯涤纱开工回升，短纤工厂库存小幅累积，纯涤纱成品库存天数小幅增加，由于高温结束，金九银十旺季途虎涤棉混纺转产纯涤下，涤纱开机率有所上升，短纤估值偏低，价格高位震荡。

操作建议：价格高位震荡。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：截止上周五苯乙烯非一体化装置现金流利润在28元/吨，周环比下降56元/吨，下游硬胶利润周环比走强，其中EPS利润135，周环比走强135元/吨，ABS利润-407/吨，周环比上升163元/吨，GPPS利润-178元/吨，周环比上升480元/吨。苯乙烯9月下基差10合约加215元/吨，10月下基差10合约+55,11月下基差11合约+50。

驱动情况：

据隆众资讯统计，截至2023年8月28日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：6.45万吨，较上期库存8.05万吨减少1.60万吨，环比下降19.88%；较去年同期库存5.96万吨上升0.49万吨，同比上升8.22%；江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.71万吨，较上期增1.71万吨，环比+42.75%。商品量库存在4.06万吨，较上期增1.26万吨，环比+45.00%。

上周苯乙烯生产企业开工回落，硬胶开工环比下降，苯乙烯港口库存累库，上游纯苯库存继续降至偏低水平，EPS库存回升，ABS和PS库存回落。随着苯乙烯部分装置重启，浙石化新装置即将投产，现货偏紧的局面有改善，美国放松了对伊朗和委内的制裁，原油供应上升的预期对油价带来压制，苯乙烯价格预计震荡整理。

评级建议：★☆☆☆☆

RU库存小计-库存期货降至近10年来最低位置，仓单增速不足。社会库存去库。

欧洲各国外汇储备在强势美元下开始边际增储：包括瑞典、瑞士、捷克、土耳其、英国等地。但由于外汇储备领先于GDP，所以目前在消费端还没有充分显现，工业数据尚未看到拐点。

亚洲乘用车产销旺盛：中国、韩国、日本乘用车总量、客车分项、MPV分项数据可以验证。

基本面企稳。

评级建议：★☆☆☆☆

周第二季度以来，国内消费对GDP的贡献度不断走高，其中，7月国内日用品零售总额报收566.0亿元，同比减少-1.1%，前值为-3.4%，降幅收窄，且实现连续4个月的边际走强。日用品领域是零售终端市场中，为数不多得到修复的消费板块之一。与之对应的是下游生活用纸工厂开工率持续高位。

从最新公布的数据看，欧洲宏观经济有企稳迹象，多国7月的官方储备边际增量：瑞士终止了持续了24个月的边际减量，土耳其连续2个月边际增储，捷克连续3个月边际增储， 挪威连续4个月边际增储。

但欧洲的纸类平衡仍未有起色。欧元区书报文具的价格仍受到通胀和纸厂减产的影响而上涨，抑制消费。7月，英国报纸及期刊周均零售额报收0.62亿英镑，同比增量+15.5%，但增速已连续5个月放缓。更直接的数据：6月，欧洲针叶浆及本色浆消费总量报收27.1万吨，环比减少，同比连续18个月边际减量；6月，欧洲针叶浆及本色浆库存总量报收25.1万吨，环比累库，同比连续12个月边际累库。

国内社会库存连续2周环比累库。

基本面偏弱。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：本周氨碱法利润为654元/吨，环比增加38.1%，同比下降27.4%。联碱法利润为1296.6元/吨，环比增加23.6%，同比下降14.6%。

驱动情况：纯碱产量恢复不及预期，短期现货紧张仍难缓解，价格节节攀升，部分下游采购困难，影响因素一是看检修对产量影响退出，二是看新增产量释放。当前远兴一线日产不稳定，二线点火证伪，金山尚未规模化出货，青海两个厂家产量维持低位，产量提升不及预期，现实和预期矛盾加大，近月合约博弈继续。从数据上看社会库存近乎于无，厂家库存继续去化至低位，待发订单下降，下游原材料库存进一步被压缩至9天。累库的时间点预计出现在9月下半旬，仍取决于和产量变化和下游采购心态，，这一轮行情能否改变下游对采购原材料的心态也至关重要。建议短期观望或正套思路为主，待转势信号明确后高位介入远月空单。

评级建议：☆☆☆☆☆

今日，国内主流地区尿素现货出厂报价稳中下跌， 局部跌幅较大， 收单整体一般， 局部收单良
好。山东市场情绪继续降温，省内复合肥厂部分开工，农业刚需拿货，市场情绪降温，印标数量确定之后厂家新单成交持续乏力， 个别大幅降价厂家收单尚可，出厂报价延续跌势。河南地区复合肥厂部分开工，外省需求尚可，农业刚需有所减量，厂家收单持续乏力，出厂报价弱稳为主；山西地区整体需求继续减少， 省外需求量减少，出口情绪降温， 不过省内供应受限， 厂家新单成交一般，出厂报价开始回落；河北地区下游需求基本结束，但印标数量较大，部分厂家待发充裕，不报价不接单，其余厂家收单一般，出厂报价弱势下跌为主；安徽、两湖、江苏地区市场情绪一般，出厂报价平稳为主。一方面，当前原料煤价格平稳，现货价格高企，煤制尿素利润可观， 不过近日部分厂家开始停车检修， 晋城限产， 日均产量减少至15.8 万吨附近， 印标影响基本结束，厂家收单成交继续下滑，出厂报价涨幅收窄。另一方面，临沂与宁陵地区复合肥厂连续开工，农业需求平稳，印标数量确定，国内出口 110 万吨以上，多备货结束， 周末至今，国内部分厂家大幅降价后， 收单有所改善， 但其余成交乏力， 整体观望，贸易商终端拿货情绪有所减弱，需求支撑力度继续下滑。供应方面， 原料煤价格稳定， 现货价格弱势运行，固定床工艺生产利润 499 元/吨；水煤浆工艺生产利润 791 元/吨，气流床工艺利润 1018 元/吨附近。需求方面，华北地区农种接近尾声，复合肥企业成品库存偏低，临沂宁陵地区复合肥厂部分开车，开工率稳步提升，原料采购陆续释放；国内农业刚需稳定，印标数量确定，出口情绪降温， 整体需求支撑力度走弱。企业库存开始累库，但相对缓慢。本周， 市场焦点逐渐从印标转向国内供需，供应端检修装置较多， 日产有所回落，但需求端亦相对偏淡，供需略显双弱格局， 出厂报价弱势下跌为主。

评级建议：☆☆☆☆☆

今日， 期货震荡下跌， 但内地现货市场情绪表现火爆，西北主流厂家挺价竞拍， 部分装置陆续重启，供应逐渐偏向宽松， 不过故障频发，对供应有所干扰，加之 CTO 阶段性外采，同时企业库存低，挺价销售， 成交顺畅， 南北线主流竞拍成交价 2130-2150 元/吨，终端下游刚需采购，贸易商参与积极性较高，多挺价出货为主，需求支撑力度仍较强。鲁北地区下游企业继续招标采购，地炼利润可观，原料库存中高位，采购量持续维持高位，运费高位坚挺， 贸易商转单价格稳定，招标价格窄幅波动，整体价格较上周五上涨 40 元/吨。港口地区库存持续回升， 下游刚需持续拿货， 斯尔邦 MTO 负荷提升至 95%以上，需求支撑下基差走强， 中性库存下刚需消耗， 不过进口增量预期较强，港口市场整体情绪尚可。近日，煤价受供应影响连续回落，煤制甲醇利润持续扩大，装置开工率不断提升，河南、关中等地长停装置陆续开车，供应增量预期明显， 但宏观经济不稳定，大宗商品波动剧烈，多空因素交织， 期货暂时观望为主。今日北线主力企业荣信竞拍 4000 吨，起拍价 2120 元/吨，较上周五上涨 40 元/吨，全部成交，成交价格区间 2130-2150 元/吨，较上周五上涨 70 元/吨；新奥报价 2120 元/吨，较上周上涨 40 元/吨；久泰报价2150 元/吨，较上周上涨 40 元/吨；贸易商转单价格 2150 元/吨，较上周五上涨 60 元/度吨。南线主力企业榆林兖矿竞拍 4000 吨，起拍价 2120 元/吨，较上周五上涨 10 元/吨，全部成交，成交最高价格 2150 元/吨，较上周五上涨 40 元/吨。贸易商转单价 2160 元/吨，较上周五上涨 40 元/吨。太仓地区，上午期货拉升回落，市场现货基差企稳，成交一般；基考 01 合约+60 元/吨附近；8 月下成交基差 01-68 元/吨；9 月下成交基差 01-36 元/吨， 10 月下成交基差 01 合约-8 元/吨。

评级建议：☆☆☆☆☆

神华外购下调，打压情绪，受晋蒙地区安全大检查影响，部分煤矿停产，坑口煤价坚挺为主，但随着煤矿陆续复工复产，下游需求尚可，坑口价偏稳为主。港口市场情绪略有改善， 大秦线运量恢复正常，但呼局批车数持续低位徘徊，发运意愿低迷，港口调入低位，港口库存降至 2000 万吨附近，结构性缺货凸显，支撑港口煤价。主产地供应恢复至高位水平，鄂尔多斯和榆林地区日均产量均恢复至 7 月份高点，而前期安检影响逐渐消退，供应恢复，坑口价暂稳运行。产地发运港口持续倒挂，呼局批车数持续低位， 大秦线运量恢复， 港口调入偏低，港口库存持续去库，可售货源略显紧张，但终端电厂日耗高位回落，沿海电厂日耗降至同期水平， 电厂库存去库缓慢，且大量进口煤叠加长协供应，电厂市场煤采购意愿不高，且迎峰度夏将过去，下游需求有所转弱， 不过受限于市场煤量有限，贸易商出货意愿不高，整体报价区间窄幅波动。供应方面， 近期， 安全检查影响消退，坑口开工率开始回升， 不过随着检查接近尾声，煤炭主产地供应开始陆续恢复，鄂榆日产增加至 380 万吨左右的高位。进口方面， 国内电厂继续大量招标进口， 低卡煤需求相对有支撑，印尼和澳洲煤价格窄幅波动为主。需求方面， 当前，气温逐渐下降，终端电厂负荷均有所降低，部分沿海电厂负荷 50%-65%， 近半数机组检修，正常运行机组负荷降至 35%，多数电厂库存高位，长协兑现正常，无需采购市场煤，仅少数电厂零星采购。非电方面， 今年基建发展缓慢，部分区域生产水泥仍是亏损状态，虽秋季需求稍有转好，但实际需求依旧偏少。库存方面， 当前坑口发运港口持续倒挂， 呼局批车数持续低位徘徊， 迎峰度夏过半， 日耗高位回落，拉运需求降低， 港口库存降至 00 万吨；日耗高位回落，电厂被动累库。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周油制PE利润上升288元/吨至-320元/吨，进口利润上升7元/吨至48元/吨。本周油制PP利润上升288元/吨至-920元/吨，PDH利润降114元/吨至-340元/吨，进口利润上升27元/吨至-2元/吨。

驱动情况：检修复产，装置开工回升较快，宝丰三期目前正在调试中，月底投产，涉及PE产能40万吨，PP产能50万吨，宁波金发两条线产能共计80万吨PP装置，目前装置已经在分批调试机器，厂家投产时间推迟到9月。东华能源茂名40万吨装置投产时间预计9-10月，PP产能投放压力大。进口方面，PE8月目前到港量并没有之前预期的多，不过目前市场上销售的9月到港货依然偏多，因此9月进口依然存在一定压力。需求端，农膜开工季节性回升，其他行业开工变动不大，同比低位。

操作建议：短期价格承压，买入PP看跌期权。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：本周电石价格上涨，乌海地区电石主流价格上涨50元/吨至3200元/吨，山东电石到货价格上涨100元/吨至3480元/吨，电石利润上升42元/吨至-70元/吨。山东外购电石法PVC利润降20至-70，山东32%液碱价格上涨1.3%至785元/吨，烧碱利润上升31至583元/吨，氯碱综合利润上升5元/吨至384元/吨。

驱动情况：本周PVC开工环比继续下降，同比低位。本周出口新增签单环比增加，前期出口的货源9月集中到港偏多，外商客户暂时观望，但锚定去年12月至今年1月的出口成交和1-3月的出口，企业正常进行出口交付，8-10月出口量预计高位。内需方面，下游制品开工边际小幅回升，同比仍低，金九银十旺季逐步到来。本周华东社会库存继续去库，连续两周去库，社会库存整体去库，上游库存去库，PVC行业整体去库。

观点：短期出口驱动减弱，价格存回调压力，中期在出口正常交付以及内需边际好转情况下，库存有望去库。

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