说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。“★”、“★”表示多空方向
01 BP合成橡胶
评级建议：★☆☆☆☆
除了石脑油估值和自身产能利用率等数据，还有一些数据也能够表明顺丁橡胶供应端的支撑：5月初，国内丁二烯碳四抽提法生产成品回落报收0.79万元/吨，同比上涨+13.9%，连续3个月边际上涨；5月初，国内顺丁橡胶生产成本上升报收1.47万元/吨，同比上涨+36.3%，连续2个月边际上涨。
受上游成本和加工利润的影响，丁苯橡胶减产。4月，国内丁苯橡胶减产报收10.4万吨，同比减产-3.0%，为2023年4月以来首次同比减产。无独有偶，3月，日本丁苯橡胶减产报收0.85万吨，创1998年12月有数据以来新低，同比减产-51.7%。
乘用车恒强，商用车继续转弱。4月，国内乘用车产量减产报收204.8万辆，同比增产+15.2%，前值为+4.7%，边际减产趋势有所止。4月，国内商用车产量减产报收35.8万辆，同比增产+0.8%，连续3个月边际减产。与此相验证的是半钢轮胎的高开工率和全钢轮胎的低开工率。
4月，与橡胶估值有较好相关性的国内M2变动报收+7.2%，创1995年12月有数据以来新低，连续11个月环、同比收缩。
基本面趋紧。
02 RU&NR 天然橡胶
评级建议：★★☆☆☆
2月至4月，NINO 3.4厄尔尼诺指数如预期降温至+1.1℃，同比下降-1.2℃。这是连续第3个月环、同比降温，气候向着拉尼娜方向发展。与之相验证的是，4月，泰国日均天然橡胶产量加权降雨量报收0.49mm，同比减少-0.76mm，但降雨减少已连续2个月收窄，即边际增量，当地偏旱情况正在改善。
4月，泰国胶水报收73.2泰铢/公斤，同比上涨+68.3%，3月为+59.1%，连续8个月边际上涨。但胶水对杯胶价差并未扩大，保持在历史偏高位置。烟片胶对标胶的升水小幅回落。表明上游供应没有继续收紧。
乘用车产业链偏强，商用车产业链转弱。4月，国内乘用车产量减产报收204.8万辆，同比增产+15.2%，3月为+4.7%，边际减产趋势有所止。4月，国内商用车产量减产报收35.8万辆，同比增产+0.8%，连续3个月边际减产。与此相验证的是半钢轮胎产线的“高开工+低库存”和全钢轮胎产线的“低开工+高库存”。
由于轮胎消费对混合胶消费的延迟兑现，预计在8月之前，混合胶仍有相对走强空间（正套策略）。而保税区的去库进程支持这一策略。
需要注意的是国内货币流通（供需）的收紧。4月，国内M2同比仅增+7.2%，创1995年12月有数据以来新低。利空橡胶估值。
基本面偏弱。
03 SP纸浆
评级建议：★☆☆☆☆
美国造纸产业呈现复苏迹象：3月，美国纸浆及废纸一般进口金额增量报收3.63亿美元，同比减少-15.4%，连续2个月跌幅收窄，边际增量；4月，美国造纸业非农就业人数减少报收35.0万人，同比减少-1.0%，连续3个月跌幅收窄，边际增员；3月，美国纸制品批发商库销比持平报收1.01%，同比去库-1.0%，去库趋势有所止。
国际贸易持续恢复。4月，国内海关进出口总额增量报收5126亿美元，同比增量+4.4%，连续7个月边际增量。与之相验证的是：4月，波罗的海干散货指数下跌报收1731点，同比上涨+17.0%，运价连续6个月边际上涨；4月，国内出口集装箱运价指数下跌报收1051点，同比上涨+15.5%，连续7个月边际上涨。纸浆供应成本和包装夹带需求上升。
需要注意的是，国内的温和通胀可能已经开始抑制了终端消费热情。4月，国内CPI上涨报收100.3点，同比上涨+0.2%，连续3个月边际温和通胀。3月，国内消费者信心指数上升报收89.4点，同比下滑-5.8%，连续3个月边际下滑。
基本面偏强。
04 PX 对二甲苯
评级建议：★☆☆☆☆
4 月下旬到5月初镇海炼化、乌鲁木齐石化、恒力以及浙石化重启带动PX开工率回升，上周五东营炼化200万吨开始进入为期45天的检修，恒力炼化另一条250万吨/年PX产能有检修计划。需求方面5月上旬PTA检修增多，节后虹港、嘉兴石化、恒力炼化、威联化学检修下PTA开工率快速回落，部分装置中下旬即将重启，但在月中逸盛新材料的其中一套装置检修预期影响下开工将仍处低位，供增需减局面下PX社会库存压力短期依然难去， 同时调油料东西方价差回落，汽油需求没有超预期表现，px价格或仍将承压。
05 PTA
评级建议：★☆☆☆☆
据 CCF 统计：截止上周五，中国 PTA 开工率 72%，较4月30日下降10.2%，聚酯 开工率 89.7%，较4月30日下降3.8%，江浙织机开工在78%，环比下跌1%，江浙加 弹综合开工在94%，环比节前持平，江浙印染综合开工在85%，环比节前下降2%。
上周PTA 基差从升水走向贴水，节后聚酯库存累积，聚酯超预期减产使得聚酯开工不及预期，PTA 加工费走弱，相比4月PTA的累库幅度来说，库存压力还尚待缓解，产业主动降库存带动价格下滑，PTA价格预计弱势震荡。
06 MEG
评级建议：☆☆☆☆☆
据 CCF 统计：截至上周五，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.62%，环比上期下降0.8%， 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.99%，环比上期上升6.68%， 聚酯开工率 89.7%，较4月30日下降3.8%。
上周乙二醇供稳需降，现货基差走强，中下旬福建炼化、中科炼化、陕煤渭化、 陕西延长有重启预计，镇海炼化有提前重启可能，乙二醇开工预计提升，进口方面4 月到港较多，进口量预计在55万吨偏强，下游聚酯受计划外减产影响开工回落，乙二醇港口库存或较4月变动不大，去库的预期可能落空，价格预计震荡偏弱。
07 PF
评级建议：☆☆☆☆☆
据 CCF 统计，截至上周五，涤纶长丝库存天数26.7天，环比上升2.6天，中国直纺短纤开工率 85.7%，环比下降0.2%。涤纶短纤库存天数11.2天，周环比上升1.1天。
上周短纤工厂开工下降，库存小幅回升，加工费重心抬升，下游纱厂开工稳定， 库存小幅增加，终端纺织内销市场走弱，织机开工小幅下降，下游市场进入消费淡季，短纤供需面向上驱动不强，价格预计弱势震荡。
08 EB
评级建议：☆☆☆☆☆
据卓创资讯统计，上周苯乙烯开工负荷率在71.74%，周环比下降0.02%。下 游 EPS 开工率 54.29%，周环比上升8.07%，PS 开工率64.3%，环比上升3.44%，ABS 开 工率61.36%， 环比上升0.86%，UPR 开工率在 30%，环比持平。
上周苯乙烯供应装置负荷变化不大，下游硬胶在旺季下开工预期提升，出口装船增加，苯乙烯港口库存延续回落。目前原油价格转弱，苯乙烯下游盈利增多，开工有明显恢复性提升。在紧平衡、低库存的预期下，苯乙烯支撑较强。
09 SA
评级建议：☆☆☆☆☆
供应端，周内检修厂家增加，产量环比下滑，检修计划陆续公布。供应端相对需求端灵活可调整仍是支撑纯碱价格的最大逻辑，大型厂家检修行为很大程度上转变供需情况，进而刺激投机需求增加，加剧供需差。部分大型玻璃厂基于对稳定生产的追求，今年检修季有增加进口预期，一定程度上缓解供需差。需求端，重碱下游刚需采购为主，继续扩大原材料库存，但对高价抵触，新订单签单放缓。浮法玻璃冷修产线增加，但当前利润尚可，未触发对冷修预期交易。库存方面，当前多数厂家库存低位，少部分厂家库存较高，上游货权相对集中，厂家以挺价策略为主。下游库存中性，对高价抵触，但对后期检修季行情存担忧，预计以中性偏高库存对待。整体上下游库存分布相对均匀，下游仍寻一定补库预期，中游投机库存增加。驱动上，供应相对需求灵活可调整仍是交易的主要逻辑，但现货进一步上涨需要看到供应端有增量信息，或产量超预期兑现检修逻辑。预计短期价格有回调，中期价格有支撑。
10 FG
评级建议：☆☆☆☆☆
宏观方面，上周多城密集放松限购，政治局会议后地产政策调整节奏明显加快，重点在于消化存量房地产政策，预计未来限购政策将进一步放开。产业方面，节后下游补库备货，以及供应端收缩带动下，产销表现出一定的持续性，全国周军产销116%，环比增加25.6%，其中华北、东北产销环比增幅较大。盘面升水，中游投机需求增加。供应端预计收缩，短期对价格有一定支撑，上周华北厂家热修，本周预计三条产线冷修放水。但当前浮法玻璃利润尚存的情况下，厂家冷修驱动不足，关注短期供应端变化对价格和下游采购情绪支撑。当前在宏观情绪转暖以及原材料价格上行双重动力下，玻璃价格走强，但终端订单仍然不足，继续补库需依赖政策端的增量驱动，尤其是需看到下游订单有明显好转。现货方面，受近期产销好转，部分地区厂家有涨价落地，关注持续性。宏观情绪好转一定程度上给带动价格上涨，但品种自身缺乏上行动力，预计本周跟随震荡为主。
11 高硫燃料油/低硫燃料油
高硫燃料油 ☆☆☆☆☆
低硫燃料油 ☆☆☆☆☆
高硫现货贴水继续上行至8美金/吨附近。正式进入二季度旺季需求时期，南亚进口需求物流环比增长同时中东高硫出口物流环比减少逐步体现出夏季发电需求，南亚中东端需求的上行或出口物流的环比减少等新闻消息均会成为市场的短期利多驱动。供应端俄罗斯出口供应预期维持稳定，受损炼厂及港口供应均已逐步恢复。中东五月整体供应下行预期仍存。
低硫现货窗口成交活跃，买卖双方价差缩小促成更多交易，贴水受到现货窗口支撑，继续上行至6美金/吨左右水平，五月以来市场交易活动保持活跃。低硫供应压力仍存但增量环比减少。科威特预期在夏季的低硫出口减量供应但下半年定期低硫招标仍体现出当下低硫供应的稳定性。Dangote炼厂稳定新增。中国市场端新低硫配额下发，中国低硫配额充足，其生产出口不受到配额限制而更多取决于市场利润。各地区具体低硫供应变化仍需重点关注物流变化。
LU-FU价差做缩头寸接近阶段性底部，可逐步平仓或轻仓持有，等待下一波回调后继续做缩，二三季度高硫传统需求旺季且暂无特殊事件驱动出现的背景下不建议反向做扩。
12 SC原油
评级建议：★☆☆☆☆
行情复盘：上周油价窄幅波动，周初，市场持续消化地缘溢价回落以及美国疲软的就业数据，油价持续回落。周三盘中Brent跌破82美金/桶一线，随后触底反弹。周五，伊拉克表现出“不愿延长减产”的信号，市场担忧OPEC+在3季度延长减产的确定性减弱，油价再度回落。周内Brent价格在3美金/桶区间波动，周五收盘在82.78美金/桶，与前一周价格持平。
估值情况：五月第二周，原油近月结构维持平稳。Dubai月差稳定1美金/桶附近，Brent月差跌至0.5美金/桶后短期企稳，中东原油结构相对强于北海。上周海外柴油裂解价差延续前期反弹节奏，但上行动力偏弱，汽油裂解则持续下行，其他组分以稳为主。在此背景下，海外炼厂加工毛利整体回落，同比仍处于历史同期偏高水平。成品油估值中性偏高，原油估值中性。
驱动情况：地缘风险溢价回落，一方面，哈马斯与以色列继续推进停火协议，美国方面也不希望以色列将战事进一步扩大化，另一方面，以色列仍然持续进攻拉法。市场对于中东地缘矛盾的敏感程度在钝化，前期风险溢价悉数回落，短期较难出现大幅反弹。宏观方面，5月初海外宏观数据显示经济和就业有所降温，通胀预期有所缓解，进而对油价形成利空。本周公布的美国CPI数据引人关注，若通胀依旧顽固，则现实仍具有韧性，油价相对难跌。当下我们依旧认为油价与美债收益率持续同向运行，美联储启动降息，并不意味着二次通胀的开启，而是通胀可控的同时经济已经显著降温。因此降息的启动或许意味着原油需求从乐观预期转为悲观现实。供需方面，4月份原油商业库存累库超过季节性水平，5、6月份定性来看，供应端环比变动不大，需求有望持续改善，2季度整体去库的预期尚未证伪。3季度供应端OPEC+延长减产以及需求旺季的预期均为证伪，油价存在上行的驱动。持仓方面，美国汽油投机多头4月份以来大幅减仓，当前多头仓位并不算拥挤。欧柴多头也出现明显减仓，持仓水平降至偏低水平，欧柴裂解有所反弹。美国取暖油空头持仓仍显拥挤。从持仓水平来看，汽柴油裂解价差均有上行潜力，关注需求的实际表现。
行情展望：地缘溢价企稳，宏观驱动中性，供需端存在利多预期。2季度油价预计在80-82美金附近存在较强支撑，整体运行区间预计在80-90美金/桶，思路以逢低做多为主。
13 BU沥青
评级建议：★☆☆☆☆
供需概况：5月初产量小幅回升，第二周产量环比下降，炼厂开工率整体维持低位，同比仅略高于2022年同期水平。炼厂库存持续上升，且累库速度有所加快，反推炼厂出货量处于低位，与2022年同期的低点几乎持平，环比缺乏改善的空间。社库总体水平累库速度有所放缓，库存水位中性偏高，山东地区仍在持续累库，江苏地区累库速度放缓，终端需求持续偏弱。5月份需求延续前期弱势，从季节性来看，随着未来梅雨季节的到来，需求缺乏改善的驱动。
估值情况：5月份油价持续走弱，国内节后汽柴油价格补跌，沥青现货价格小幅下行，但沥青炼厂加工利润略有回升。盘面沥青跌幅明显小于原油和其他油品，裂解价差被动走强，估值有所修复。主力合约切换为BU2409，节后盘面窄幅波动，并震荡走跌，华东和华南现货价格相对坚挺，基差有所回升，盘面估值低位。
研判及策略：油价中期暂不看空，但稀释沥青贴水下行，沥青成本端缺乏支撑，盘面裂解价差预计维持低位。5月份沥青供需格局延续4月份的弱势，需求跌至历史低位的同时，供应端收缩幅度还不够驱动淡季去库，厂库和社会库均累至较高水位，对现货价格造成压力。当前沥青仍缺乏做多驱动，需求端暂时无法给到乐观预期，油若如期反弹，也仅能维持沥青价格止跌。低估值状态下，做空的赔率也并不理想。短期建议观望，中长期等待供需拐点出现，或油价升至区间高位后做多沥青裂解。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）。
14 LGP液化石油气
评级建议：★☆☆☆☆
市场情况：5月13日华南地区国产气成交均价在5180元/吨，较昨日价格稳定；华南进口气均价5200元/吨，较昨日跌50元/吨。华东市场大面走跌，民用气主流成交5000-5150元/吨。山东民用气市场价跌40元/吨至5140元/吨，主流成交在5070-5250元/吨。山东醚后市场主流成交区间为5570-5950元/吨，基准价为5890元/吨，较昨日价格跌30。
供需概况：华南主营炼厂持稳出货，码头实际成交下滑，市场情绪悲观，购销清淡。周日华南市场出货转淡，码头高位出货不易，炼厂供应虽然低位，但二级库有到船补充，且下游库存普遍中高位，入市采购积极性下滑，供应偏紧缓解。码头出货受阻，而利润良好，贸易商自周末开始松动出货，心态转观望。
华东市场偏弱运行，市场情绪一般。下游多维持刚需采购，且部分客户对于价格存抵触心态，局部炼厂库存逐步积累，且进口气价格低位，对炼厂出货产生影响，昨日江沪两地价格走跌，浙江福建因供应有限，价格稳定为主。进口气方面因成本支撑，码头调整意愿有限，昨日全线走稳。
山东市场，随着价格的不断下行调整，且正和石化停工检修周一起停出，同时当前低位资源相较丙烷已陆续拉开价差，昨日交投氛围相较前期有明显好转，但高位资源表现相对一般。
行情展望：国内民用气供需双弱，海外油气价格回落至低位，PG现货价格价格缺乏上行驱动。PG盘面估值低位，单边预期窄幅震荡。
15 烧碱
评级建议：☆☆☆☆☆
节后烧碱盘面大幅上涨，09合约上涨4.7%至2812，山东现货持稳2281元/吨，09基差走弱126至-531,9-1价差上涨130至159。4月在烧碱基本面弱势，接连累库，现货走弱，以及仓单不断注册下，烧碱盘面接连走低，但进入交割月烧碱多头接货超市场预期，05大幅上行，09合约在旺季预期下也出现大幅上涨。
烧碱近期持续累库，当前液碱库存偏高。供应端，上周烧碱开工上升，当前烧碱开工偏高，氯碱综合利润仍旧偏好，烧碱减产概率不大。4月金泰30万吨和安徽金轩6万吨烧碱新装置投产，5月关注金泰二线30万吨投产进度。需求端，非铝下游预期面临季节性走弱，氧化铝运行产能上周上升至8500万吨水平，晋豫国产矿山生态修复和安全整顿工作不断朝着良好方向发展，未来有小规模复采迹象，但短期仍难形成明显增量，氧化铝供应阶段内无大幅增加预期，需要关注内陆矿山的复产情况。目前看烧碱现货短期缺乏上涨驱动，09合约从季节性上处于旺季，但当前09升水现货500以上，估值高位。短期估值高，观望为主，中线09在充分回调后，可以逢低多。
16 PVC
评级建议：☆☆☆☆☆
上周PVC价格震荡上涨，09合约周度上涨1.6%至6018，华东现货上涨0.9%至5620，09基差走弱44至-398，9-1价差持稳-158。上周PVC基本面变动不大，上涨驱动主要来自于房地产政策的密集出台，包括4月30日北京、天津的地产政策放松，5月6日深圳、武汉也出台房地产政策，5月9日杭州、西安取消限购等政策。
PVC当前库存依旧在历史高位，高库存矛盾依旧很大，4月在检修集中下库存去化偏慢，需求表现较弱。供应端，5月检修环比下降，PVC开工已经有所回升，新装置关注金泰30万吨新装置投产进度。需求端，出口近期表现较弱，内需面临季节性转弱，PVC供需依旧偏差，PVC供需现实没有明显改善。但房地产政策密集出台，当前PVC绝对价格低位，下方支撑强，PVC短期价格震荡。双卖期权策略可继续持有。
17 聚烯烃
评级建议：★☆☆☆☆
本轮聚烯烃震荡抬升行情已经持续4个月，前段上涨主要由油价慢牛成本推升，但从4月中油价转下大幅回落后，聚烯烃依旧延续震荡上涨，供应端检修高峰，产量减量，宏观政策密集出台接棒。4月中以来，PP和塑料价格与油价走势劈叉，油制利润已经显著被动修复，因此后期即使油价上行，对聚烯烃价格推动较为有限，除非油价再次破位上行。
4月检修高峰，5月检修仍处在高位， 5月下旬检修会有较为明显下滑。新装置，PP泉州国亨45万吨装置4月下旬投产，金能二线45万吨预计5月17号投产，随着PDH利润回升，按计划投产概率大。需求端，1-4月PE总需求+2.1%，PP+2.7%，实际需求表现是比较弱的。5-6月需求淡季，交易金九银十旺季预期为时尚早，且当前下游利润压缩至低位，成品库存水平偏高。中期价格预期面临回落，短期可能高位震荡，即使上涨，上方空间有限。推荐卖看涨期权，期货关注逢高沽空机会。
18 甲醇
评级建议：☆☆☆☆☆
春检开始，供应不端收紧，但由于煤制甲醇不断扩大，部分企业推迟春检时间，内地企业经过一轮去库，当前厂家库存将至低位，市场情绪尚可，下游继续刚需采购，高价略有抵制，贸易商暂时观望，厂家降价竞拍，受期货拉动，成交好转，局部窄幅溢价，主流企业竞拍价格窄幅涨至2320-2370元/吨附近，终端下游刚需释放，贸易商情绪偏低，多降价出货为主，部分回补空单，需求支撑力度不断走弱。鲁北地区下游主力企业招标采购，地炼利润可观，原料库存高位，采购量有所下滑，回程车充裕，汽运费区间波动，贸易商转单价格跟跌为主，下游主动延长合同，运费进一步下降空间有限，鲁北下游主力企业招标价格跌至2610-2620元/吨附近。港口地区库存低位徘徊，下游刚需持续拿货，斯尔邦降负，渤化 MTO 满负荷运行，兴兴 MTO 装置有停车预期，富德、诚志有降负预期，国际开工率回升高位，伊朗日产创近三年新高，但4月份装船量依旧偏低，到港量有限，港口库存难以回升，可售资源紧缺，加上需求有一定支撑，基差坚挺，中性库存下刚需消耗，对价格有一定支撑。当前，煤价止跌，成本支撑力度一般，甲醇现货价格高位回落，煤制利润连续创近三年新高，春检开始，甲醇开工率持续回落，供应不断收紧，同时即期进口量较低，整体供应依旧偏紧，当前宏观经济数据偏弱，大宗商品整体氛围止涨回落，市场情绪略转弱，甲醇基本面偏强，叠加05合约交割，货源紧张局面加剧，支撑价格坚挺上涨，不过随着进口增量连续兑现，中长期有压力，单边暂时观望为主，谨慎操作。
19 尿素
评级建议：☆☆☆☆☆
国内主流地区尿素现货出厂报价继续上扬，局部大幅领涨局部继续窄幅提涨，整体成交尚可。一方面，当前原料煤价格整体偏强，局部延续涨势，尿素出厂报价坚挺上涨，煤制尿素利润持续可观，近期部分装置开始检修，日均产量降至17.6万吨附近，东北开始追肥，农业刚需拿货，工业拿货情绪平稳，下游及贸易商整体采购情绪升温，厂家收单改善，多数企业收单尚可，代发充裕，出厂报价预计延续涨势为主。另一方面，夏季肥生产旺盛，复合肥开工率回升，临沂与宁陵地区复合肥厂成品库存开始消耗，原料采购情绪平稳，刚需拿货，政策打压影响消退，下游拿货情绪有所提升，贸易商采购情绪增加，开始主动囤货，整体下游需求对国内价格支撑力度走强。当前，尿素基本面整体偏强，供应端即将进入检修季节，后期日产将回落至18万吨以下，供应有一定收紧预期，需求端，出口倒挂，国际市场对国内影响消退，东北地区春耕备肥进入尾声，内蒙、新疆货源将会溢出，不过当前正值华北华中地区夏季肥生产旺季，复合肥开工率不断提升，采购积极性偏高，叠加盘面坚挺，贸易商囤货情绪亦尚可，但随着价格连续上涨，政策调控风险在不断积累，目前尿素期货成交量与持仓量日益放大，盘面波动加剧，单边建议观望。
·END·
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