投资咨询证号：Z0000551
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说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。" ★"、"★ "表示多空方向
短期强弱排序
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操作建议汇总
原油/SC
★★☆☆☆
供需矛盾缓和，宏观利空使油价承压。
估值情况：原油商业库存高于五年均值，原油绝对价格略有高估。海外成品油库存显著偏低，中间馏分裂解高位运行。
驱动情况：上周宏观利空来袭，美国就业数据好于预期，“工资-通胀“螺旋难以化解，市场交易美联储加息放缓的预期暂时告一段落，美元指数走强，原油价格承压。中长期海外衰退的预期难以证伪，油价远期需求承压。供应端俄罗斯原油出口仍维持高位，成品油禁令落地前欧洲大量囤积柴油，现货持续累库，裂解大幅走弱。国内消费复苏预期不改，2、3季度需求仍有增量，远期供需平衡仍维持去库预期。
操作建议：宏观预期反复博弈，关注Brent在80美金附近的支撑，中长期供需平衡预期相对乐观，激进者可轻仓试多。
沥青/BU
★☆☆☆☆
开工反弹尚需时日，现货价格偏强运行。
估值情况：原油价格大幅回落后沥青成本端支撑塌陷，国内成品油价格涨跌互现，炼厂利润被动走强，较节前环比上升，处于历史同期高位。主力合约贴水山东现货，盘面估值中性。
驱动情况：利润走强的过程中供应恢复尚需时日。 2月上旬炼厂开工预计仍处在30%以下，节后炼厂出货水平迅速恢复，对今年需求仍维持同比4%增幅的预期，在此状态下短期库存无压力，现货价格相对平稳。
操作建议：油价若能在80美金附近企稳，则沥青下行空间有限。单边可尝试逢低做多，期权以3650-3950区间配合现货设计累沽/累购策略。
液化石油气/LPG
★☆☆☆☆
估值情况：2月CP尘埃落定后，推动国内进口货源升至高位，进口利润回归至盈亏平衡附近。化工品整体随油价回落，PDH利润重回前期深度亏损状态。
驱动情况：现货价格推涨后，前期利多基本被消化，下游对高价接受有限。短期供应端回升有限，民用刚需仍有支撑，PDH方面1季度仍有产能预计投放。
操作建议：前期价格大幅推涨后市场接受程度有限，油价下跌利空市场情绪，PG盘面大幅贴水现货，预计宽幅震荡。
工业硅/SI
★★☆☆☆
基本面弱稳，下游恢复仍需等待
估值情况：金属硅基本面弱势，成本支撑继续，成本线附近徘徊，目前421在18800元/吨左右，今日收盘17765元/吨，估值偏弱，盘面周内下跌1.83%。
驱动情况：
生产开工：近期云南因水电不足省内电解铝有减产预期，对当地硅企生产暂无影响。
库存：SMM统计2月3日金属硅三地社会库存共计12.7万吨，较上周增加0.2万吨
需求：铝合金企业复工增加行业开工率提升，部分刚需订单释放，硅价成交价格偏低；多晶硅：上周硅料龙头企业继续维持控制市场出货策略，截至上周五多晶硅复投料主流价格预计220-230元/千克，且后期仍有上涨可能；有机硅企业开工率提升至78%附近，DMC价格小幅上涨100-200元/吨。
出口：2022年1-12月金属硅累计出口量65.10万吨，同比减少16%。
预期差：下游需求虽有传统旺季金三银四的惯例，但回温较慢。
主要矛盾：库存过高，有机硅和铝合金高位拒接。
操作建议：Si2308近期可逢低做多
高硫燃料油&低硫燃料油/FU&LU
★☆☆☆☆ / ★★☆☆☆
亚洲高硫市场供应端仍承压，但需求受到中国炼厂高硫进口的支撑；亚洲低硫基本面受2月到港供应量低位支撑。
估值情况：中国高硫进料需求支撑高硫基差小幅反弹，但供应持续承压，高硫裂解短期内维持震荡。低硫二月到港预期少，现货供应趋紧下，短期内低硫燃料油基本面仍受到支撑，短期内低硫裂解仍维持高位震荡，即期关注法国罢工新进展和科威特发布新炼油厂产能投放新进展，警惕中东供应风险。高低硫价差短期内维持高位震荡，高低硫库存现实压力开始缓解但仍然存在，俄罗斯新产能调整和削减仍需要时间和配合制裁后市场的实际情况，且由于低硫短期内下游需求驱动并不强以及存在供应端突增的风险，短期内建议观望；中期预计随着高硫在制裁格局下由于产能调整供应减少而逐步回归。
驱动情况：主要矛盾：高硫：亚洲高硫史高库存的回归节奏；2月5日制裁落地，燃料油限价45美金/桶。低硫：即期关注法国罢工新进展和科威特发布新炼油厂产能投放新进展
操作建议：短期震荡观望。
PTA
★☆☆☆☆
一季度累库压力大 加工费估值偏低
估值情况：PX减日本石脑油价差坚挺，周均价差环比上升5美元/吨至366美元/吨，PTA加工费压缩至264元/吨附近，估值偏低。
驱动情况：上游方面，国内多套PX装置计划重启，广东石化新装置即将放量，PX国内供应预计将有大幅提升，节后工厂工人到岗率低聚酯产销弱导致聚酯整体开工的提升速度不及预期。一季度PX和pta累库压力大，PTA加工费估值偏低，价格震荡。
操作建议：短期观望。
MEG
★☆☆☆☆
港口库存偏高 估值仍处低位
估值情况：1月份外采乙烯单体制乙二醇利润在乙烯单体价格低位而乙二醇价格偏强的影响下回升明显，不过春节以来东北亚乙烯受供应偏紧及生产企业库存偏低的影响，下游阶段性买盘积极性回升带动价格上涨明显，较节前价格涨幅12%，乙二醇利润再度回落，另外主流的油制的煤制乙二醇生产利润依然亏损较大，乙二醇估值偏低。
驱动情况：乙二醇港口库存较去年同期累库27万吨，从数量上来看较历史同期水平偏高，一季度乙二醇仍将面临累库压力。价格震荡。
操作建议：短期观望
PF
★☆☆☆☆
短纤工厂及终端库存偏高 年后订单有待跟进
估值情况：短纤现货加工费99元/吨，估值偏低。
驱动情况：短纤下游尚未完全复工，上周短纤工厂产销弱势，工厂实物库存和下游纯涤纱成品库存偏高，目前加工费估值偏低，价格预计震荡走势。
苯乙烯/EB
★☆☆☆☆
苯乙烯估值尚可 供需驱动偏弱
估值情况：非一体化装置利润和POSM利润良好，估值中性，下游利润压缩，估值偏低。
驱动情况：2 月中旬开始浙石化 120 万/年、镇海利安德一期 62 万吨/年、唐山旭阳 30 万吨/年的苯乙烯装置计划检修，广东石化 80 万吨/年的苯乙烯新装置有投产预期，苯乙烯供应小幅收缩，下游成品库存偏高，利润收缩，开工整体偏高，上游纯苯港口库存高于往年，苯乙烯主港库存延续累库，短期仍有累库压力，供需面驱动偏弱，价格震荡偏弱。
操作建议：逢高沽空
聚氯乙烯/PVC
★★☆☆☆
强预期向弱现实切换，短期震荡偏弱
估值情况：绝对价格偏低，乌海电石下跌5.2%至3650元/吨，电石利润下降200元/吨至-31元/吨，兰炭利润持稳-283元/吨，山东外购电石法利润下降165元/吨至-976元/吨，山东一体化利润下降200元/吨至-770元/吨。
驱动情况：春节前市场对于乐观需求预期交易比较充分，节中地产表现仍弱，市场交易逻辑由强预期向弱现实切换，春节后PVC累库幅度中性，但无论是上游库存还是社会库存都处于历史同期高位，库存压力大，价格大幅下跌。PVC开工较前期已经有明显回升，但整体仍处同期低位，需求方面PVC下游制品开工从春节后逐步提升，到3月中左右才能恢复至相对较高的开工水平，PVC季节性累库在兑现，现实大概率继续走弱，库存压力短期难以改观，价格下行概率较大，但斜率预计放缓。
操作建议：持有看跌期权
聚烯烃/PE、PP
★★☆☆☆
产能投放临近，需求尚待验证
估值情况：上周油制PP利润上涨520元/吨至161元/吨，煤制PP利润上涨35元/吨至32元/吨，PDH利润上涨230元/吨至-1167元/吨，PP ICIS美金价格上涨15美元/吨至960美元/吨，进口利润下降277元/吨至28元/吨。油制利润上涨520元/吨至511元/吨，煤制利润下降25元/吨至72元/吨，LLD ICIS美金价格上涨20美元/吨至1010美元/吨，进口利润下降174元/吨至-90元/吨，进口窗口关闭。
驱动情况：当前聚烯烃库存水平偏低。节后PE累库23万吨至94万吨，PP累库23万吨至59万吨，累库幅度偏低，近5年春节PE累库29-49万吨之间，PP在25-46万吨之间，库存绝对水平偏低，近5年PE节后104-124万吨之间，PP节后在56-87万吨之间。由于11月以来进口成交较好，2-3月进口预计增量明显。2月预期投产新装置PE120万吨，PP100万吨，产能投放压力较大。
操作建议：逢高沽空
煤炭/ZC
★☆☆☆☆
估值情况：2月CP尘埃落定后，推动国内进口货源升至高位，进口利润回归至盈亏平衡附近。化工品整体随油价回落，PDH利润重回前期深度亏损状态。
驱动情况：现货价格推涨后，前期利多基本被消化，下游对高价接受有限。短期供应端回升有限，民用刚需仍有支撑，PDH方面1季度仍有产能预计投放。
操作建议：前期价格大幅推涨后市场接受程度有限，油价下跌利空市场情绪，PG盘面大幅贴水现货，预计宽幅震荡。
甲醇/MA
★☆☆☆☆
供需双弱，价格区间弱势震荡
估值情况：煤制利润恢复较快，当前基本能维持盈亏平衡；港口基差走强；盘面估值中性
驱动情况：
主要矛盾：供应端，随着煤价连续下行，煤制利润有所恢复，当前基本维持在盈亏平衡线附近，不过整体开工率同期低位，而伊朗限气，导致进口减量明显，整体供应一般
需求端，传统下游开工略有提升，但幅度有限，MTO亏损幅度依旧较大，本周港口某装置短停10天，需求阶段性转弱。
库存，企业库存继续累库，西北厂家仍有排库压力；港口库存变动不大，预计本月库存窄幅波动，3月份将再次进入累库周期
操作建议：卖C-04-2850,权利金19.5
尿素/UR
★☆☆☆☆
供需双旺，但下游高价抵制，价格高位维稳
估值情况：随着煤价大幅下挫，煤制利润进一步扩张，固定床利润在350元/吨，水煤浆利润在560元/吨，气流床利润900元，但盘面下跌之后，贴水超过200元/吨，盘面估值偏低
驱动情况：供应：西南气头恢复中，日均产量增加至15.6万吨附近，但晋城地区大气环保趋严，煤化工限产30%，煤头开工恐小幅下滑；不过整体供应保持小幅增加态势
需求：正月十五之后，复合肥和胶合板厂陆续恢复开工，采购需求增加，同时农业需求保持稳定，整体需求良好
库存情况企业总库存量106.92万吨，较上周增加12.69万吨，环比增加13.47%。春节后受需求启动缓慢拖累，尿素流向偏少，尿素工厂库存增加，不增加的区域主要集中在内蒙和东北地区，对交割区影响不大
纯碱/SA
★★★☆☆
强现实支撑上涨，强预期有待验证
估值情况：纯碱基本面较强。受到供给偏紧，低库存，强预期的影响，纯碱重碱价格环比上调100-200元至2680-3000元/吨。期价受到玻璃合约价格下跌，以及预期变化的影响，呈现高位宽幅震荡。厂库持续去库，企业库存处于历史低位，社库小幅累库。纯碱开工维持高位，厂家订单增加。主力05合约贴水现货6元/吨。
驱动情况：低库存，节后一周需求恢复至节前水平，企业库存去化较快，环比下降8.47%，库存31.65万吨处低位。 高供应高需求，月内预计有三条浮法玻璃产线和两条光伏玻璃产线点火，而供应已处高位。
操作建议：逢低做多
