银河期货 | 李轩怡
2月13日到16日，我们跟随调研团队进行为期4天的调研。走访了包括河北沙河、石家庄，山东淄博、潍坊等玻璃、纯碱的主要产销地区，调研对象包括玻璃厂、纯碱厂、纯碱交割库、泡花碱厂及贸易商。调研内容包括：春节后纯碱和玻璃厂库存及订单情况、下游深加工订单及资金情况、轻碱下游企业产销情况、交割库库存情况、贸易商补库意愿等。
此次走访企业共8家，涵盖企业类型5种，其中玻璃厂3家，纯碱厂家1家，交割库2家，泡花碱厂1家，贸易商1家。主要调研结论如下：
据调研企业反馈，当前纯碱采购依旧紧张，但对比年前有所好转。玻璃厂原材料库存（包括在途库存）在30-50天左右，玻璃厂当前以消化年前库存为主，部分短期内有补库需求。纯碱厂待发订单排到3月底到4月初不等。当前行业重质化率较高，重碱产量已提至高点。轻碱订单自去年以来都较弱，若轻碱需求转好，带动轻重价差收缩，重碱将会出现阶段性紧缺。
当前玻璃库存较高，从结构来看，主要集中在上游生产企业。下游深加工按需采购，原片库存处低位。贸易商采购情绪相对谨慎，以出节前存货为主。一方面反映当前下游需求不及预期，订单情况不佳，参与者对后市看法偏谨慎。另一方面，如果需求快速启动，由于库存集中在上游，集中的拿货行为会刺激原片价格出现较大的涨幅。
市场对纯碱企业夏季检修较为关注，经调研我们认为夏季产量将会呈现季节性下降，同时会有部分计划外检修出现。理论上纯碱厂每年至少检修一次，多集中在夏季7-9月份，届时开工率会大幅下降。去年夏季检修开工率下降至70.23-83.71%，3个月检修减量约为76万吨，产量环比减少10%。去年11月至今，在高利润和光伏玻璃需求增加的双重动力下，各厂维持高开工高负荷的状态，开工率一直保持在90%以上。设备面临较大的压力，为了保证连续性安全性生产，企业夏季仍会按计划进行检修，产量将会呈现季节性下降，同时会有部分计划外检修出现。
往年正月十五后，下游需求启动会带动市场出现一轮“小阳春”。但今年普遍反映下游深加工开工较晚，且采购情绪不佳。一方面深加工企业回款情况较差，应收账款占40-70%，现金流紧张。另一方面企业成品库存较高，且交易方式转变，下游订单情况不佳。但多数玻璃厂表示对之后深加工订单，包括玻璃市场需求恢复有信心。
纯碱交割库存节后出现累库，一方面是节前到货，运输环节影响，部分节前的货陆续送到，厂提没有提走。另一方面高价下，出货有一定压力。但本周社会库存同比仍然较低，累库速度下降，对市场影响有限。
玻璃企业对后市的行情持乐观态度，当前盈亏情况有所缓解，企业冷修意愿不强。企业在选择点火时间上会考虑市场情况。此外要考虑沙河玻璃厂有产能指标，2年不点火有可能失去已有指标。
关于远兴能源投产节奏众说纷纭，多数指向一二条线5月点火6月达产，具体进度仍要持续关注。另传金山9月份200万吨投产。
交割库A
交割库情况：库容11万吨，当前2-3万吨的库存量，环比去年12月底来有所增加，同比处于较低的水平。在库纯碱主要来自青海和山东等地。
运费：青海到该仓库运费300元/吨，阿拉善到该仓库运费约300元/吨，短驳费用10元/吨。发到沙河短导费用50-60元/吨，发往株洲铁路运费213元/吨。
交割库B
交割库情况：库容12万吨，去年4月份满库，去年7-8月份库存8-10万吨，当前2.5万吨的库存量，同比较低，从预约库容情况预计三月份入库量1万多吨。该库去年纯碱单边流通量35-36万吨。在库纯碱主要来自青海地区。
运费：青海到该仓库运费305元/吨，海天海化汽运到仓库约95元/吨。除供本地外，出库纯碱流向从北方的佳木斯、大庆、本溪到西南的成都都有覆盖。汽运到沙河40元以内，到沙河的量占比不大。
玻璃厂C
库存：纯碱库存可以用到4月底，安全库存为15天。重碱采购对比年前宽松，与往年相比依旧紧张。当前玻璃成品库存集中在上游浮法企业，中游消耗的也差不多了。下游深加工随采随用，几乎没有原片库存。贸易商库存预计10-14天，贸易商年前补库整体幅度不高。估计Low-e成品库存较高。整体沙河的库存没到历史高位，至少现在没有看到需要找仓库放货的。
生产：因为年前的行情和政策预期，很多厂有复产的计划，但是具体取决于盈利情况，新建的产线如期点火可能性比较大。
下游：年前深加工企业回款比较差，回款比例在30-60%，垫资的订单没法做了。深加工企业的原片库存很低，深加工开工对比往年比较晚，第一季度相对淡季。沙河产销低是因为贸易商没有再拿货，消化自由库存为主。
纯碱采购：放假期间车不好找，雪天路不好走，年前玻璃厂备货需要把库存从15 天提升到30 天，春节后是降库过程，供应情况相对没那么紧张。
后市看法：预期在2-3季度会有改善，但是长期看去产能没有到位。
贸易商D
纯碱：纯碱开工维持高位，预计化工设备会有突发检修。近期双环检修，海天在3月会停一条重炉。玻璃厂原材料库存在30-40天左右。价格高下游抵触情绪大。纯碱交割库累库，是前期套进去的货入库，终端点的货没有提走。社会库存累库量不大，2万吨左右。库存最低的情况过去了，玻璃厂有货，交割库有货。终端采购情绪迫切程度降低，春节之前是因为生产安全问题。后面重点关注轻碱启动情况，重质化率降下来，纯碱就上去了。预计5月有库存拐点，9月有趋势性累库，9月之前库存不会太高。
玻璃：年前期现同时投机，年后下游开工和真实需求启动慢，不及市场预期。下游大型加工厂以及工程企业，开工率不足，工人来了但是订单少，资金回款不佳。贸易商年前存的货，兑现利润60-70%，剩下的在手里做库存。当前厂家库存偏高，贸易环节库存低，下游深加工企业库存低，回款情况差，去年会跨70-80%，今年年末30-50%。后续保教楼政策下，玻璃需求值得期待。
玻璃厂E
玻璃产销：年前贸易商补库热情较高，厂库转移贸易商库存，实际需求不多，部分厂家的库存转移彻底，几乎没有库存。年后下游需求启动较晚，市场投机热情消退，厂家挺价，部分贸易商让利兑现利润。近期产销变化较大，非标价格降价4元每重箱后，贸易商采购热情提高。
库存：企业的在途库存可以用到3月10日，包括在途和库里的，库存相对偏低，纯碱采购依然紧张。
下游：今年玻璃深加工回款情况差，年底回款30-60%。
后市看法：企业认为做空玻璃等于做空原料, 短期没有迹象显示玻璃会失去成本支撑，做多暂时缺乏需求驱动，不建议做空。
玻璃厂F
生产：企业拥有玻璃产线12条，产品主要包括超白、白玻、色玻和光伏玻璃。多数超白都是用天然气，个别用重油。超白和普白价差1000元。目前光伏大厂投产基本根据自身点火计划，受市场盈亏较小，对工厂而言已经接受现在投产收益较小，主要追求更长周期的盈利，并实现规模化占领市场。年底光伏日熔达到10W吨问题不大，有可能达到11W吨。现阶段光伏玻璃相对应组件非常过剩。组件对应装机已经超过500GW。
库存：超白库存50%色波30% 白玻20%。
需求：目前玻璃厂订单同期偏弱，下游加工厂应收占比40%，回款不好。
泡花碱厂G
生产：企业二氧化硅产能20万吨，炭黑16万吨。泡花碱60%开工率，一年产量有700-800万吨，市场不景气，目前同行开工率都不高。每月需要消耗 8000吨纯碱,目前略有利润。
原材料：纯碱为从厂家直销采购，目前纯碱库存不多大概20-30天，采购纯碱感觉比年前稍微宽松一点。
后市看法：据经验判断，其他轻碱下游3月以后可能陆续开工起量。
纯碱厂H
生产：目前企业重质化率约为60%，重碱年产90万吨。公司预计目前西北地区重质率可达80%左右，目前市场重质化率基本已经提升到极限。理论上纯碱每年一检修，很多碱厂已经公布检修计划，预计夏季产量将会季节性下降。
需求：近两年需求一直偏弱，目前轻碱订单还是比正常年份要低。
销售方式：重碱主要直销下游，轻碱目前下游客户主要是终端为主，但相关食品方面下游比较分散，经销商多一点。预估纯碱需求市场，贸易商占比30%左右，70%左右直销，很小一部分期现。
出口：企业出口订单还可以，一个月2万吨，去年总出口量22万吨，出口种类重碱偏多。
