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【银河专题】PVC看空策略回顾与总结分析

【银河专题】PVC看空策略回顾与总结分析 银河能化
2024-07-31
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导读:6月以来,PVC价格处于持续下行趋势中,截至7月31日,PVC主力09合约价格最低跌至5601元/吨,从我们6月2日PVC看空以来,按照5月31日夜盘收盘价格6407元/吨开始,PVC下跌806元/吨

研究员:周琴

期货从业证号:F3076447

投资咨询证号:Z0015943

第一部分  策略逻辑回顾与价格表现
一、策略逻辑回顾
5月30日-31日,我们在PVC早报、日报等报告中提示,中期如果宏观预期交易转弱,PVC盘面面临回落压力。5月31日夜盘V2409收于6407,下跌2.42%,叠加上黑色系商品已经连跌几日,我们认为宏观预期交易已经转弱,盘面交易很可能切换为弱现实。在6月2日牛钱网组织的“牛转乾坤”大宗商品论坛第63期中,我们分享了看空PVC的观点:
供应端,6月PVC装置检修计划减少,金泰新装置负荷逐步提升,且当前外购电石法PVC利润较好,上游开工积极性预期上升,不排除开工有超预期上升可能。需求端,近期PVC下游开工有边际走好,终端房地产4月数据同比仍旧为负增长,但降幅有所收窄,5月房地产政策密集出台,后期主要关注政策的实际效果如何。出口方面,印度在6月初大选结束以后以及在8月BIS生效之前可能会有提前集中采购,需要关注印度的采购节奏。估值方面,随着PVC价格上涨,外购电石法PVC利润已经向上修复至盈利,PVC当下估值已经明显上修。整体而言,PVC社库压力依旧很大,6月供需仍旧偏弱。5月上涨主要是交易宏观政策强预期,但从目前黑色等商品的价格表现看,宏观预期交易已经有所转弱,加上PVC的弱现实,短期PVC价格面临回落压力。”并在问答环节,提出PVC很可能从哪涨上去的,跌回到哪儿去,随后在常规报告中继续明确PVC面临较大回落压力的观点。
6月11日,在飞思财经“飞思圆桌论坛2024010期”,我们分享了“短期PVC价格偏空,空单可以继续持有”的观点,并将发言稿撰写专题报告分享。核心逻辑在于:前期随着PVC价格上涨以后,几个上涨因素都发生了走弱。首先是估值端,山东外购电石法的利润在PVC前期上涨时,最高回升至盈利300左右,当时估值已经比较高。当前外购电石法PVC利润目前在140元/吨,氯碱综合利润在355元/吨,PVC当前估值不低。其次,宏观政策出的差不多以后,政策预期交易走弱,其他商品也出现回调,后面主要看实际的政策效果如何。第三,供应端6月检修预期环比明显下降。第四,降碳方案对PVC目前来看至少中短期没啥实际影响。另外,PVC面临的一个最大问题是高库存问题,当前高库存压力主要集中在社会库存。之前市场关注的交割库容不够的问题。上周五交易所新增PVC交割库,协议库容增加2万吨。出口方面,近期中国PVC出口签单比较清淡。整体而言,6月PVC供需仍旧偏弱,在估值已经明显上修的情况下,宏观预期交易已经转弱,PVC开工有回升预期,交易所新增PVC交割库,前期上涨驱动都走弱,短期PVC价格偏空,空单可以继续持有。
7月我们在PVC周报、早报中延续PVC看空观点。进一步阐述在印度BIS认证政策未有定论之前预计我国PVC出口维持清淡,而出口本身是缓解国内压力的重要渠道,出口的弱势,会对盘面价格形成拖累。同时持续在周报、早报、日报中阐述当期的PVC利润对PVC价格难有支撑,尽管后期外购电石法利润已经再次步入亏损,但氯碱综合利润仍有利润,且当期外购电石法利润亏损幅度尚不足以使得企业大量减产。
二、PVC价格走势回顾
6月以来,PVC价格处于持续下行趋势中,截至7月31日,PVC主力09合约价格最低跌至5601元/吨,从我们6月2日PVC看空以来,按照5月31日夜盘收盘价格6407元/吨开始,PVC下跌806元/吨,跌幅12.58%。

第二部分  PVC后市行情展望
【综合分析】
展望8月,出口端仍旧面临印度BIS认证问题,该认证生效日期是2024年8月24日,市场认为最可能延长180天执行,但截至目前尚无定论。我国目前基本没有企业通过BIS认证,为了减少风险,在该政策未有定论之前,我国PVC出口预期维持清淡。内需方面,房地产数据仍弱,周度成交也未看到明显走好,但PVC需求也有“金九银十”旺季预期,8月交易逻辑有可能切换至交易旺季预期。8月PVC计划性检修减少,且齐鲁石化、天津渤化、内蒙亿利均有可能开车,金泰30万吨/年装置计划投产,供应压力增加。尽管当前PVC亏损,但当前的利润水平很可能不支撑PVC企业大规模停车和减产。
8月PVC供需延续偏弱格局,但PVC当前的核心在于,利润端可能支撑不足,但绝对价格已至低位,从华东现货价格历史走势来看,华东现货在5500附近面临强支撑,近期PVC盘面下行过程中,其实现货降速是在放缓的,基差也有明显走强。短期PVC下方存支撑,继续下跌,需要进一步的动能。
【交易策略】
1.单边:8月供需弱现实延续,利润支撑可能不够,但绝对价格降至低位,华东现货5500附近面临强支撑,PVC下方存支撑。后期主要关注供需矛盾的进一步积累,以及交易逻辑何时切换为交易旺季预期。
2.套利:暂时观望
3.期权:关注比例看涨期权机会。
详细报告内容见《【银河期货】PVC弱现实延续,关注预期修复(2024年8月报)》




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本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书,本人承诺以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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