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摘要
供需矛盾不突出，延续区间震荡为主
国内供应方面，目前开工率整体依旧偏低，鉴于当前煤价处于弱势下行阶段，而节后甲醇价格上涨之后，整体煤制亏损较前期大幅好转，预计部分亏损性停产装置有重启预期，但3月份开始，国内甲醇装置陆续进入春检周期，虽然当前整体利润尚可，但供应减量预期仍存。
进口方面，限气影响下，供应未有完全恢复，月内装船量再度下降至30万吨附近。不过非伊方面供应相对充裕，主要以新西兰以及南美区域货源供应为主，中东非伊供应稳定，环比2月份略有增量，预计3月份甲醇进口船货抵港计划或将在100万吨附近。
需求方面，目前MTO亏损依旧较大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，但随着宏观经济持续向好，传统下游开工率仍有提升空间，同时其他消费将略有增量，重点关注3月重要会议。
从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看，经过排库后，当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平，库存压力不大，加上3月份西北主流企业开始春检，预计库存将延续小幅去库趋势。港口地区，基差持续坚挺，需求略有韧性，而进口到港虽有增量但依旧有限，预计库存依旧位于历史同期低位水平徘徊。
策略方面，05合约单边建议逢低多为主。MTO逢高做缩。5-9正套为主。
风险：宏观经济、国外局势
一、行情回顾：2月甲醇呈现V型走势
2023年2月份，甲醇自身供需矛盾有限，内地方面，中上旬受煤炭大幅下跌带动，厂家现货竞拍价格跟随大幅下挫，中下旬，受春检预期影响，在库存去化与需求弱复苏带动下价格坚挺上涨；港口地区供需矛盾不突出，进口整体有限，港口库存低位徘徊，但需求相对疲软，太仓地区现货价格在2680-2780元/吨区间震荡，基差保持在50-130元/吨。
2月中上旬，甲醇原料用煤在高供应高库存及低价进口煤冲击下大幅下跌。春节过后，煤矿加快复工复产，产量提升速度超市场预期，鄂市煤炭日均产量从月初的190万吨增加至270万吨的历史高位，榆林煤炭日均产量从80万吨附近增加至145万吨，供应恢复呈现加速状态。澳煤海关通知，全国港口可通关澳煤，包括贸易商进口煤。环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加，沿海电厂库存在进口煤大量补充下，库存反季节性累库，多重因素压制煤价大跌。而甲醇做为煤化工主力品种，盘面被资金空配，同时随着煤价下跌，厂家成本大幅下移，西北甲醇厂家竞拍价格从2260元/吨跌至2120元/吨，港口现货价格跌至2680元/吨，基差走强至130元/吨。
进入2月下旬，随着煤价企稳反弹，市场空头情绪充分释放，甲醇回归自身基本面逻辑，春节前内地厂家降价排库效果良好，西北地区企业库存整体降至历史同期中低位水平。而进入3月份，国内甲醇企业进入历年春检周期，整体国内供应进一步受限制。进口方面，伊朗甲醇装置开工率不稳定，整体装船量有限，2、3月份进口到港量月均不足90万吨，进口补充力度亦受限，加上港口库存持续低位徘徊，供需格局边际改善的驱动下，内地甲醇企业竞拍价格企稳反弹至2280元/吨附近，港口基差持续在100元/吨以上。
国际方面，2月甲醇价格整体震荡偏强，主要受伊朗装置限气影响，亚洲价格2月份表现坚挺。
二、供应端：1月鲲鹏60万投产，2月份暂无新增
1、2月份整体开工率继续下行
（1）1月鲲鹏60万吨投产，2月暂无新增装置投产
2022年10月份，内蒙久泰200万吨装置投产，内地供应大增，1月份鲲鹏60万吨投产，2月份暂无新增装置投产。
（2）开工率继续下行
截至2月28日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.48%，较去年同期降低4%；西北地区的开工负荷为75.69%，较去年同期降低10%。进入2月初，煤价高位大幅回调，煤制利润得到修复，但临近春检，装置开工率整体不高，部分煤头装置持续停车检修，主要是久泰200万吨长期停车，导致整体开工率偏低。
2、3月份新增产能投放量较大
（1）3月份预期投产装置及产能
2023年全年投产量约605万吨，剔除尚未规划投产进度装置外，预计全年新增投产装置总量在500万吨附近，其中，上半年预计投产320万吨，且主要集中在西北地区，上半年供应压力较大，鲲鹏60万吨已经开始出产品，宝丰240万吨将于3月份开始投产，而下游配套烯烃装置将在下半年投产。
整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。
（2）西北地区库存降至中低水平，关注春检规模
春节之后，煤价先经历一波大幅下跌之后逐渐企稳反弹，在煤价下跌过程中，随着西北甲醇出厂价格跌幅较慢，煤制利润得到大幅改善，在煤价企稳反弹过程中，由于甲醇现货价格亦坚挺上涨，煤制甲醇整体利润尚可，至少亏损幅度较节前大幅收窄，局部先进装置略有盈利，当前，内蒙地区5500K坑口价900-920元/吨附近，陕北地区5800K坑口价1115元/吨附近，北线地区煤制甲醇盈利在186元/吨，陕北地区煤制甲醇盈利在50元/吨附近，关中、河南地区煤制亏损收窄至100元/吨，在盈利持续的背景下，春检规模可能不及预期。
三、进口端：2月预估95万吨，3月进口在100万吨
1、2月进口船货抵港量预估89.62万吨，较12月缩减7.12万吨
2023年2月进口船货抵港量预估94.33万吨，较1月份预估进口数据（88.62万吨）增量5.72万吨，增幅6.45%。2月甲醇进口船只卸货速度良好，虽中东部分区域供应偏低，但非伊货源供应国内总量达2020年以来高点，使得整体到港量环比略有增加。
2、3月进口量预计小幅增加
（1）进口利润持续恢复中，中东限气导致国外开工率降低不及预期
展望后市，3月份，中东部分区域装置重启时间不断推迟，使得月内装船速度缓慢，但部分装置月底月初仍存重启预期，仍需关注3月上旬主流工厂装船速度情况；非伊整体供应相对充足，初步预计3月甲醇进口100万吨附近。
（2）国外新增产能330万吨
2023年海外投产主要集中在伊朗。根据计划伊朗将有四套 165 万吨甲醇装置在 2023 年上半年投产，但按照装置目前实际投产进度，2023年能够有机会兑现的或只有 Dena 和 Di Polymer Arian Petro 两套装置，且均在下半年投产。
（3）2023年能源对国际市场产量与开工率影响将逐渐消退
预计3月份，国际能源供应随着原油回落将逐渐趋于稳定，“俄乌冲突”造成的天然气短缺进而对国际甲醇开工率影响将逐渐消退，预计2月份之后，伊朗及非伊装置运行较为稳定，产量及开工率相对平滑。
（4）进口小幅增加，需求尚可，沿海库存低位窄幅波动
随着进口到港增加，而国内需求尚可，港口库存低位徘徊。一方面，海外能源危机大幅缓解，国际甲醇装置运行相对稳定，伊朗限气影响将在3月底结束，非伊装置运行顺畅，进口到港量随着进口利润窗口持续打开而不断增加；另一方面，港口MTO需求表现尚可，采购需求量正常，预计3月份港口库存继续低位徘徊。
2月底，沿海地区甲醇可流通货源回升至23万吨，但依旧位于历史同期低位水平，预计3月份，随着港口库存低位徘徊，可流通货源将继续受限。
四、需求端：3月份需求端预计表现尚可
1、甲醇需求预计月环比有增量
（1）宏观经济复苏略超预期
国家统计局公布的数据显示，2月PMI维持景气势头，较1月提升2.5%至52.6%，为2012年4月以来新高。同时，2月非制造业PMI也在扩张区间继续回升至56.3%，高于1月的54.4%。2月疫情影响进一步消退，以居民消费为代表的市场需求上升较快，加之稳经济政策措施效应进一步显现，企业经营信心改善，节后各行业开工率大幅回升，共同推动2月制造业和非制造业PMI指数在扩张区间继续大幅上行。随着市场主体活力、居民消费潜力和产业升级动力的有效释放，工业经济稳步回升态势保持不变，制造业为宏观经济复苏提供动力，为稳定经济大盘打下坚实基础。
（2）2月份传统下游开工率提升超市场预期
2月份，由于MTO亏损持续位于600-800元/吨，开工率始终低位徘徊，加上月底宁波富德60万吨装置临时停车检修，MTO开工率继续下滑为主。不过，随着宏观需求预期，传统下游开工率提升略超市场预期，特别是甲醛醋酸开工率提升幅度较快。截止2月28日，甲醇整体下游加权开工率约为74.41%，同比持平，传统下游加权开工率约48.65%，同比高3.4%，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在74.71%，同比降7%。
2、3月份传统需求端预计表现尚可
从季节性去看整个3月份需求将处于季节性上升趋势，但下游利润特别是MTO逐渐被压缩，下游利润亏损持续扩大，由此推出3月份，MTO需求回升空间有限。其中，MTO利润亏损幅度较大，亏损扩大，同时江苏盛虹大炼化打通，将对MTO形成替代，预计3月MTO需求缺乏增长弹性。但随着宏观经济复苏，传统下游利润相对客观，开工率仍有提升空间。
（1）3月份MTO暂无新增投产
2022年已投产的MTO装置新疆广汇20万吨和天津渤化60万吨/年。从剩余装置来看，华亭预计在4月会投产，但考虑到经济性并不一定会稳定生产，其余宁夏宝丰100万吨/年和神华包头二期70万吨/吨暂无投产时间。
（2）MTO持续亏损，面临较大淘汰压力
从利润角度讲，在整体聚丙烯和乙二醇格局不佳的背景下，常州富德和宁波富德利润亏损已经持续了很长的一段时间，确实面临着比较大的淘汰压力。
从产业格局讲，因为母公司大炼化的投产，斯尔邦和兴兴最有可能退出，或者长期维持开开停停低负荷。盛虹的乙烯裂解已经在2022年11 月底顺利投产出料，MTO 于 2022年12 月 3 日停车。而兴兴面临125 万吨/乙烯年产量的轻烃裂解的竞争压力。
随着国内宏观逐渐向好，国内地产刺激政策频发，甲醇提货价格高企，甲醇制烯烃单体利润亏损有所收敛，但外采甲醇制烯烃亏损依旧较大，截止2月28日，甲醇制烯烃单体利润亏损持续在1000元/吨以上，综合利润亏损已扩大至600元/吨左右，预计MTO开工率延续低迷状态。
（3）3月份传统下游需求可期
传统下游方面，目前MTBE、醋酸等开工均已恢复至较高水平，但甲醛、二甲醚、DMF开工率依旧较低，随着宏观经济持续复苏，下游需求持续发力，预计传统需求整体仍有提升空间。
3月份，正值重要会议，从目前宏观引导去看，宏观经济增长目标是5.5%，考虑到整体基数的增加，5.5%的难度依然比较大，整体经济托底仍存在较大的挑战性，但经济政策预计会持续发力，因此3月份，传统终端需求仍值得期待。
五、3月份展望：供减需稳，价格区间偏强震荡
国内供应方面，目前开工率整体依旧偏低，鉴于当前煤价处于弱势下行阶段，而节后甲醇价格上涨之后，整体煤制亏损较前期大幅好转，预计部分亏损性停产装置有重启预期，但3月份开始，国内甲醇装置陆续进入春检周期，虽然当前整体利润尚可，但供应减量预期仍存。
进口方面，限气影响下，供应未有完全恢复，月内装船量再度下降至30万吨附近。不过非伊方面供应相对充裕，主要以新西兰以及南美区域货源供应为主，中东非伊供应稳定，环比2月份略有增量，预计3月份甲醇进口船货抵港计划或将在100万吨附近。
需求方面，目前MTO亏损依旧较大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，但随着宏观经济持续向好，传统下游开工率仍有提升空间，同时其他消费将略有增量，重点关注3月重要会议。
从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看，经过排库后，当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平，库存压力不大，加上3月份西北主流企业开始春检，预计库存将延续小幅去库趋势。港口地区，基差持续坚挺，需求略有韧性，而进口到港虽有增量但依旧有限，预计库存依旧位于历史同期低位水平徘徊。
策略方面，05合约单边建议逢低多为主。MTO逢高做缩。5-9正套为主。
