此报告首发于2025年1月10日
烧碱当下关键问题问答
1. 能否就烧碱期货近期走势的特点做一评价？烧碱期货频频走强是否是在是预期之中？
近期烧碱盘面大幅上涨，2024年12月中下旬烧碱2505合约和其他远期合约率先上涨，12月底2502、2503合约等近月合约也一同上涨。市场对2025年烧碱供需乐观预期有一定共识，但上涨启动的时间还是略超预期，因为当时现货还在跌价当中，不少认为需要等现货见底以后，盘面才会开启上涨趋势。从烧碱期货上市走势来看，盘面提前抢跑预期较为常态。
2. 在您看来烧碱期货持续走强的根本原因在于？背后有着怎样的驱动力？
前期烧碱远月合约跟随现货及01合约下行，05合约一度跌至2600元/吨以下，估值跌到低位。但市场一致预期2025年氧化铝大量投产，对烧碱需求增量明显，而烧碱投产主要在下半年，2505合约供需预期乐观，低估值叠加供需预期乐观，盘面转向交易乐观预期，大幅增仓上行。随后烧碱出口走好带动山东50%碱上涨，32%碱转产50%碱，进而推动32%碱去库，32%碱现货止跌反弹，液碱呈现连续的淡季去库情况，盘面获得进一步上涨动力。
3. 随着烧碱期货大幅上行，烧碱现货市场、企业利润、开工有怎样的变化？
随着烧碱期货大幅上行，烧碱现货市场自1月初开始止跌反弹，山东32%液碱现货价格已由低点2406元/吨上涨至2656元/吨，涨幅10%。同时烧碱利润也有所回升，山东烧碱利润由413元/吨上升至663元/吨，上涨250元/吨，山东氯碱综合利润由370元/吨上升至664元/吨，上升295元/吨。但当前烧碱利润、氯碱综合利润同比不高，且目前液氯在降价，也利多烧碱价格。当前烧碱开工86.2%，处于历年同期高位。
4. 目前烧碱期货持续上行，顶部压力是否凸显？如何看待价格高位潜在的风险点？
烧碱期货持续上升，05合约已经接近上市以来最高点，其他合约已经突破历史新高，但目前可能难言顶部，烧碱自身价格波动大，供需乐观预期尚不能证伪，液碱淡季去库中，绝对库存不高，山东氧化铝大厂液碱送货量偏低，单看氧化铝存量运行产能及存量开工也在历年同期高位，同比增量明显。但烧碱盘面价格高位，波动很大，我们维持逢低做多观点。风险点来自烧碱超预期累库，现货下行，氧化铝投产证伪。
5. 在您看来主导后期走势的关键因素是？如何把握烧碱期货后期走势？
我们在中性预期下，烧碱2025年供需紧平衡，乐观预期下，烧碱供需存在缺口，烧碱中长期趋势偏强。核心逻辑在于国内氧化铝大量投产带动国内烧碱需求增量，国内氧化铝利润好、存量开工高位，海外氧化铝投产带动烧碱出口增长，烧碱投产相对温和，且主要在2025年下半年，供需有错配。后市关键因素主要是海内外氧化铝投产进展、氧化铝开工、烧碱投产、烧碱库存变动等，这些因素需要重点关注。后期若预期证实，正向反馈下，烧碱价格仍会上涨。若供需不及预期，烧碱现货跟进不足，盘面存下行风险。
6. 烧碱历史价格波动区间如何？
如表1所示：
第二部分 相关图表
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