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说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。" ★"、"★ "表示多空方向
短期强弱排序
SP>RU>SA>BU>FU>MA>PVC>PE>PP>UR>LPG>SI>SC>LU
原油/SC
★★☆☆☆
宏观承压，供需弱势，油价震荡下行
行情复盘：上周硅谷银行、瑞士信贷接连暴雷，美联储和欧央行加息副作用显现，市场博弈美联储等在“防风险”和“控通胀”中的抉择，无论如何取舍，海外经济衰退的路径较之前的预期可能出现得更早、衰退幅度更深。风险偏好大幅下降，恐慌情绪蔓延，原油等风险资产遭到抛售。下跌过程中OPEC并未出面挺价，拜登政府计划在WTI70美金/桶附近收储也不急于一时，俄罗斯减产尚未充分兑现。需求近期同样偏弱，欧洲炼厂罢工、美国柴油消费不及预期，中国消费尚处于淡季，实货市场情绪一般。Brent跌破75美金/桶前低、WTI跌破70美金/桶“收储底”之后，多头心理支撑破灭。叠加前期原油盘整时间较长，市场在恐慌中急剧下行，诱发大量止损盘。下跌过程中诱发负伽马效应，上游套保买入的看跌期权在油价整数关口触发。期权卖方需要做空期货对冲风险，进一步加剧了油价下跌。
估值情况：原油商业库存高于五年均值，3月下旬累库速度放缓，估值依旧偏高。本轮油价大跌过程中，海外汽油裂解小幅走强，柴油裂解基本平稳，终端需求并未恶化，矛盾主要集中在原油自身。
驱动情况：1季度原油累库速度估算在100万桶/日左右，2季度考虑到亚洲需求复苏和俄罗斯供应下滑，累库幅度显著收窄，但若拜登政府继续实施前期制定的2600万桶抛储计划，则商业库存累库压力依旧较大。3、4季度供应增长有限而需求仍有增长潜力，平衡有望转为去库。
操作建议：短期宏观风险依旧较大，关注本周美联储议息会议对于未来利率政策的指引，油价依旧承压。中期伴随着美国收储、成品油裂解回升刺激炼厂提负、亚洲市场需求复苏以及OPEC潜在的挺价动作，油价存在阶段性反弹机会。Brent主力震荡区间参考70-83美金/桶。
沥青/BU
☆☆☆☆☆
成本坍塌，供需偏弱，沥青弱势震荡
估值情况：上周原油价格大跌，Brent跌幅超12%，国内成品油跌幅有限，山东地炼汽油跌63元/吨，0#柴油跌94元/吨，山东沥青现货跌幅超200元/吨，国内成品油偏强，支撑炼厂利润反弹。
驱动情况：上周炼厂开工回落，库存继续去库，反推炼厂出货量在54万吨左右，环比小幅回升，同比增长超10万吨，炼厂在前期合同支撑下产销尚可，社会库存持续累库中。3月下旬供应端仍有回升空间，终端需求受阴雨天气影响暂时难以大范围开启，供需预期偏弱。上周成本端暴跌带动盘面价格从3900附近回落至3600以下，期货下跌过程中期现商积极报价，现货价格承压。
操作建议：成本端原油价格短期承压，沥青期现估值相对偏高，短期缺乏上行驱动。关注现货端成品油价格走弱后炼厂在沥青端的挺价意愿，同时沥青原料偏紧的预期尚未证伪，沥青期货在油品中表现相对偏强，盘面预计偏弱震荡。
液化石油气/LPG
★☆☆☆☆
估值情况：上周原油价格大跌，LPG外盘跌幅达70美金/吨，进口成本大幅下行。国内现货价格同步回调，进口利润走阔，现货估值偏高。盘面跟随油价同步大跌，周内基差走强，最优交割品基差590元/吨左右，盘面估值偏低。下游PDH利润亏损幅度较前期显著收窄。
驱动情况：海外宏观风险较高，原油价格下行压力较大，PG短期共振下行。短期国内炼厂开工环比回落，民用需求随着气温回升走弱，化工需求随着利润好转存在边际回升的空间，PG短期供需双弱。
操作建议：现货端估值偏高，盘面贴水较深，短期预计震荡偏弱。
工业硅
★☆☆☆☆
悲观情绪集中释放 短期基本面难企
估值情况：上周553#硅价16200-16800元/吨不等，周内下调300-600元/吨，盘面2308主力合约工业硅主力合约SI2308收16120元/吨，较上周环比下跌840元/吨，周跌幅4.95%，421#硅价17500-17800元/吨，价格中枢下跌850元/吨；3303#硅价17400-17800元/吨，价格中枢下降800元/吨。基差走强，上涨至680元/吨左右，原料端石油焦、电极价格走低，一定程度降低成本，目前利润进一步压缩至380元/吨左右，估值偏低。
波动情况：目前供给呈现宽松格局，西北内蒙甘肃等地产量略有增加，云南临近月底有部分产区停产可能，本周社库基本持平，需求迟迟不发力，下游多晶硅价格小幅下跌，产量维持高位，本月签单期处于尾声，部分企业低价清库。有机硅价格下跌，终端需求没有明显放量，DMC单体厂的开工率开始下滑。铝合金价格弱稳，终端消费低迷，难以支撑开工率上升，市场整体情绪较为低迷，短期还将维持弱势格局。
操作建议：观望为主，不宜过分追空。
燃料油&低硫燃料油/FU&LU
☆☆☆☆☆
自身基本面短中期内继续强势，单边随成本油价震荡
★☆☆☆☆
短期重点仍在弱需求和中东供应增长，4月或存在供应缺口
估值情况：宏观情绪主导成本油价波动，高低硫单边随之波动。高硫燃料油自身基本面短中期内继续强势，俄罗斯高硫发运量虽恢复至2月制裁前正常高位但由于不再计入亚洲市场价格评估，对市场影响相对有限。亚洲进料需求支撑稳定，南亚发电需求存在上行预期，高硫市场在开始进入季节性旺季下，高硫裂解仍有上行空间，谨慎逢低做多。低硫短期内仍受到中东供应激增和弱船燃需求的影响，裂解低位震荡；但在3月欧洲低位供应下，亚洲4月随着船燃需求上涨和成品油逐渐强势后的原料分流，或存在供应缺口预期，中期裂解存在上涨空间。内盘高低硫价差走缩至900-1000元/吨震荡，新加坡高低硫价差走缩至130-150震荡，建议逢高轻仓短线做缩。
驱动情况：高硫：俄罗斯高硫供应恢复但有限影响市场；南亚中东夏季发电需求预期。低硫：中东供应增长；成品油需求回归仍需时间；航运下游需求驱动不强
操作建议：LU-FU价差：逢高轻仓短线做缩；高硫在预期油价成本稳定下推累购策略
聚氯乙烯/PVC
★☆☆☆☆
估值情况：电石生产企业利润环比减少100再-263元/吨，电石价格下降150元/吨至3250元/吨，外购电石法PVC利润上升45元/吨至-390元/吨，山东32%烧碱价格持稳775元/吨,西北片碱价格周度上涨，烧碱利润维持42元/吨，山东一体化利润上涨45元/吨至-360元/吨。
驱动情况：本周行业库存在109.85万吨，环比减少1.43%（1.59万吨），同比增加82.18%（49.55万吨）；本周PVC社会库存在53.58万吨，环比增加0.15%（0.08万吨），同比增加43.11%（16.14万吨）。生产企业库存总量在56.27万吨，环比减少2.88%（1.67万吨），同比增加146.17%（33.41万吨）。PVC开工环比下降0.53个百分点至76.93%。需求端，下游制品开工率环比上升0.14个百分点至63.94%，其中型材行业开工环比上升0.62个百分点至51.885。出口新增签单持稳0.7万吨。
操作建议：上周PVC开工环比小幅下降，厂库去库，社库累库，高库存问题依旧存在。西北片碱价格上涨，部分液碱价格试涨，烧碱自身库存压力大，出口和内需表现较弱，烧碱基本面偏弱，上涨持续性存疑。近期PVC基本面变动不大，但宏观氛围差，PVC盘面跌至目前位置，市场成交放量，下方存一定支撑。
聚烯烃/PE、PP
★☆☆☆☆
估值情况：油价大跌，油制PE利润上升740元/吨至790元/吨，油制PP利润上升690元/吨至240元/吨，PP进口利润持稳-440元/吨，PE进口利润上升50元/吨至-150元/吨。
驱动情况：上周PP累库2.2万吨，PE累库1.1万吨。2月中下旬来，广东石化、海南炼化和山东劲海化工共220万吨新产能接连投产，虽进口有减量，但整体供应压力比较大，基本面驱动偏空，加上原油、宏观氛围较差。
操作建议：短期价格依旧偏弱。
甲醇/MA
★☆☆☆☆
进口有增量预期，但库存低成本支撑，延续震荡
估值情况：利润方面，西北地区化工煤整体企稳回升，甲醇价格坚挺运行，内蒙地区煤制甲醇盈利235元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利300元/吨，价差方面，港口-北线价差收敛至300元/吨，港口-鲁北价差扩大至80元/吨。MTO亏损700元/吨；基差走强至80元/吨。
驱动情况：在煤价持续窄幅波动运行背景下，内地煤制甲醇利润整体尚可，预计今年春检规模有限，供应减量预期不及预期；进口端随着伊朗开工负荷稳步提升，预计4月份进口整体恢复至中高位水平，整体供应相对充裕；需求端下游需求逐步复苏，但开工进一步提升空间有限，而MTO亏损持续，暂无装置重启，整体需求偏稳运行。预计甲醇期货区间内偏弱震荡为主（2450-2650）
煤炭
☆☆☆☆☆
进口有增量预期，但库存低成本支撑，延续震荡
估值情况：利润方面，西北地区化工煤整体企稳回升，甲醇价格坚挺运行，内蒙地区煤制甲醇盈利235元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利300元/吨，价差方面，港口-北线价差收敛至300元/吨，港口-鲁北价差扩大至80元/吨。MTO亏损700元/吨；基差走强至80元/吨。
驱动情况：在煤价持续窄幅波动运行背景下，内地煤制甲醇利润整体尚可，预计今年春检规模有限，供应减量预期不及预期；进口端随着伊朗开工负荷稳步提升，预计4月份进口整体恢复至中高位水平，整体供应相对充裕；需求端下游需求逐步复苏，但开工进一步提升空间有限，而MTO亏损持续，暂无装置重启，整体需求偏稳运行。预计甲醇期货区间内偏弱震荡为主（2450-2650）
天然橡胶&20号胶/RU&NR
★★★☆☆
终端消费表现尚可。国内轮胎企业成品库存在31天左右，明显低于1月期间49天的库存水平去库了-36%。轮胎开工率整体报收71.1%，同比增产+17.3%，前值为+6.4%，轮胎开工终止了连续4周的涨幅收窄，边际回升。乘用车厂家零售数量报收3.67万辆，同比减量-1.1%，降幅连续4周收窄。从这些数据观察，国内终端消费尚可，且后期仍有维持的可能。
1月，印度尼西亚橡胶制品贸易总量报收26.4万吨，同比减少-11.3%，但前值为-31.7%，降幅有所收窄。
近月交割量创新高。周内，RU2303合约完成交割9.06万吨，创历年03合约交割量新高，且大幅高于第二多2.48万吨的水平。近12个月RU合约已累计完成交割32.4万吨，同比增量+22.1%，创2020年4月以来新高。虽然交割数量不带有多空观点，但历史数据表明，交割数量的增多不利于中短期价格的上行，属偏空因素。
基本面偏弱。
纸浆/SP
★★★☆☆
阔叶浆承压领跌。周内，阔叶浆对针叶浆贴水收窄至-1330元/吨，但相对于往年价差，阔叶浆在加速相对走弱。回顾2021年5月，阔叶浆相对于针叶浆开始相对走强，对纸浆的绝对价格具有一定领先性。目前，随着南美新增产能的兑现，阔叶仍有继续走弱的空间。纸浆绝对价格也因此承压。
俄木制品业萧条。俄罗斯部分数据公布：2月，当地木材制品商业信心指数报收-12.0点，低于-0.3点的历史同期水平，连续13个月边际走弱；1月，当地木制品PPI报收97.7点，同比下滑-3.1%，连续17个月边际走弱。俄木制品业萧条利空纸浆估值。值得注意的是，俄罗斯木制品PPI与国内消费者信心指数呈现较高相关性。目前，国内消费者信心指数仍停留在2022年12月的数值，俄数据的走弱恐预示国内消费信心的不足。
全球经济不确定性触顶。2022年12月，全球GDP加权经济正常不确定性报收264.3点，同比下降-2.3%，前值为+50.1%。经济不确定性的拐点可能已经出现，此后将趋于稳定。但对实体经济的支撑效应还需要数月的时间兑现，难以影响近端。
尿素/UR
★☆☆☆☆
结构性矛盾仍存，整体偏稳运行
估值情况：利润方面，晋城无烟块煤价格弱势运行，榆林沫煤价格窄幅上涨，尿素价格高位震荡，固定床生产利润361元/吨，水煤浆生产利润747元/吨，气流床生产利润991元/吨，盘面高位回调，基差扩大至240元/吨附近，5-9价差184元/吨附近。
驱动情况：周末至今，国内交割区尿素现货价格整体延续涨势，局部地区价格涨幅在10-20元/吨，部分地区价格坚挺。国内交割区尿素现货价格整体延续涨势，河南、山东、河北地区市场氛围持续好转，新单成交增加，部分企业继续停收，价格继续上涨10-20元/吨，山西地区由于当地需求略有改善，且厂家库存持续去库，整体价格坚挺运行，安徽、两湖、江苏地区产销基本平衡，供需暂无矛盾，整体出报价坚挺。一方面，当前部分企业开始检修，个别企业临停，尿素日均产量进一步降至16.3万吨，同时尿素企业整体库存继续去库为主，多数厂家暂无库存压力，即产即销，整体出厂价坚挺上涨。另一方面，今日期货大幅增仓上行，出厂报价延续涨势，市场氛围进一步改善，下游需求开始陆续释放，华北主流交割区返青肥继续刚需拿货，工业企业持续补库，整体需求较前期继续好转，对尿素价格有所支撑。
纯碱/SA
★☆☆☆☆
估值情况：从产业链利润分布来看，制碱环节利润仍处高位。上周纯碱氨碱法利润为1100元/吨，联碱法为1973.6元/吨。玻璃石油焦、天然气、煤炭制法利润分别为59、-125、-158元/吨。上周受到纯碱进口增加，新订单降价以及纯碱累库等担忧影响，叠加外部宏观经济影响下情绪走弱，纯碱价格跌至相对低位。
驱动情况：玻璃产销连续两周好转，厂商按计划点火复产。截至目前，本月共点火5条玻璃产线，合计日熔增加5600d/t。此外本月仍有5条产线有计划但未点火，玻璃厂对纯碱仍有补库需求。玻璃厂压缩原材料库存，纯碱厂库累库。据隆众调研37%玻璃厂样本，当前厂商纯碱库存在15天左右，接近安全库存最低值，导致本周纯碱厂家库存累库。但总库存及社会库存仍处低位，对价格有一定支撑。
操作建议：整体来看，纯碱高产量高利润低库存的格局不变。玻璃产销好转，去库幅度较大，厂家点火投产积极性较高，玻璃厂仍有补库需求。但在6月份远兴能源投产，纯碱价格运行中枢大幅下移的预期下，玻璃厂压缩原材料库存至低位，下游投机需求不强，叠加宏观影响下价格弱势震荡。
