【银河期货】能源化工策略会周报1017

说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。“★”、“★”表示多空方向

评级建议：★☆☆☆☆

行情复盘：节后首日Brent高开并最终收涨4.5%，市场担忧巴以战争将影响中东地区石油供应。周内美国CPI公布，通胀仍较顽固，11月加息预期仍存。周内三大机构月报陆续公布，4季度维持去库预期，中长期分歧主要在于沙特产量是否能在1季度回归，油价窄幅波动。周五地缘问题进一步发酵，伊朗表 示可能介入巴以冲突，油价应声大涨，单日涨幅超5%，Brent重新站上90美金。

估值情况：Brent近月价格再度突破90美金，原油近月月差维持高位，WTI月差仍接近2美金/桶，北海、西非和中东现货贴水维持高位，低库存对近月结 构存在支撑。10月份汽油裂解大幅下跌，美国地区跌幅尤为明显，刷新近两年新低，欧洲和亚洲汽油裂解跌至去年3季度同期低位，柴油裂解尚且能维持 高位，但炼厂利润在4季度初大幅回落，各工艺利润已经回到往年同期均值附近。当前汽油估值大幅回落，柴油裂解高位，原油估值高位。

驱动情况：4季度原油维持紧平衡格局，低库存格局下原油底部支撑较强。1季度需求和供应均存在较大的不确定性，而影响供需预期的因素分别来自宏观 和地缘。宏观方面，市场仍聚焦于美国在高利率维持下是否会发生衰退，进而影响原油需求前景。地缘方面，巴以战争推高中东地缘风险，伊朗的介入增 加了市场对原油供应端的担忧，沙特在1季度是否结束减产对供应端影响举足轻重。油价受多重因素扰动，短期缺少趋势性的驱动。

操作建议：短期油价宽幅震荡，4季度Brent底部预计在78-80美金/桶附近，上方空间取决于巴以战争发酵幅度，短期压力在92-95美金区间。

评级建议：☆☆☆☆☆

百川盈孚统计，本周一国内沥青炼厂开工较上周四下降1.27%至41.11%，炼厂库存下降1.8%至30.51%，社会库存下降0.73%至29.64%。10月下旬沥青供需同步回落，“金九银十”后半段旺季消费略不及预期，周度消费迅速下降至往年同期平均水平。从季节性来看，未来沥青供需双双走弱，自身缺乏上行驱动。炼厂低库存和低利润状态支撑沥青估值，成本端原油4季度价格预计高于去年同期。沥青价格窄幅震荡，BU2401运行区间参考3450-3750。

评级建议：☆☆☆☆☆

现货市场，10月16日华南地区国产气成交均价在5030元/吨，华南进口气均价5130元/吨。华东市场民用气主流成交5100-5400元/吨。山东区内基准价5300元/吨，醚后碳四基准价5550元/吨。现货价格偏弱运行，进口利润较前期明显修复。内外价差中性偏高。盘面近期下跌后估值走低，原油端的强势来自地缘冲突，对PG影响幅度有限，PG短期预计震荡偏弱。

评级建议：☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆

高硫燃料油供应增长稳定且存在增长预期，俄罗斯于10月逐渐走出检修季，同时中东伊朗及伊朗克存在高硫供应增量；需求在四季度保持低位，中国高硫非国营进口配额预计于10月消耗殆尽，美国秋季检修开工低于前两年水平，未完成油库累库，连续两周进口量几乎为0。低硫燃料油供应受到中东端较稳定出口支撑，船燃终端需求短期内受到干散货航运需求的支撑但预计于10月末11月初走弱。冬季发电端需求驱动预计不如前两年强烈，当前欧洲气温同比仍处于较高位同时天然气库存维持高位。高低硫价差走扩到190美金/吨下继续上行空间有限。在成本端原油高波动率下，逢高布局FU2401空单。

评级建议：☆☆☆☆☆

据 CCF 统计，截止上周五，中国 PX 开工率 78.1%，环比下降2.8%，亚洲 PX 开工率 71.3%，周环比下降2%，下游 PTA 开工率 75%，周环比下降0.9%。10 月中国 PX 检修装置不多，广东石化300万吨重整已重启，其260万吨PX装置目前负荷提升中，该工厂10月初因故障导致一条重整停车检修。亚洲检修装置重启， PX 供应预期回升， 下游方面 PTA 检修增加，开工回落至 75%附近，PX10-11月有累库压力，同时汽油裂解价差大幅走弱， 东西方调油料价差收窄，PX 价格震荡偏弱。

评级建议：☆☆☆☆☆

供应方面，英力士110万吨PTA装置已于昨日开始停车检修，预计11月底重启。PTA10-11 月份检修装置增加，节后PTA开工降至75%，供应收紧下基差小幅走强，11 月逸盛海南新装置投产和汉邦老装置复产的预期，聚酯节后库存高企，金九银十旺季后开工有走弱压力，PTA 供需趋 向宽松，价格承压。

评级建议：☆☆☆☆☆

截止本周一， 华东主港地区 MEG 港口库存约118.5万吨附近，环比上期增加1.1万吨。上周乙二醇供需双增，港口库存小幅累库，供应方面：三江石化100万吨/年的MEG装置于周末临时停车，目前装置仍在评估中，重启时间待定。中海壳牌二期40万吨/年的乙二醇装置已于近日停车检修，时间预计在两个月附近。四季度乙二醇供需相对平衡，高位库存难去，短期主力合约价格预计在 4050-4200 区间震荡走势。

评级建议：☆☆☆☆☆

江浙涤丝周一产销高低分化，至下午3点半附近平均估算在5成左右，直纺涤短昨日产销一般，平均55%。节后短纤库存上升，聚酯节后库存高企，金九银十旺季后开工有走弱压力，下游涤纱开工恢复缓慢，纯涤纱库存累积。四季度原料端 PTA 存累库预期，短纤中下游节后库存累积，贸易商库存偏低，价格震荡偏弱。

评级建议：☆☆☆☆☆

截止本周一， 江苏纯苯港口库存：5.58万吨，较上期库存6.58万吨下降1.00万吨，环比下降15.20%；较去年同期库存4.52万吨上升1.06万吨，同比上升23.45%。江苏苯乙烯港口样本库存总量 5.11 万吨，较上期增加2.46万吨，环比下降32.5%； 商品量库存在 3.71万吨，较上期减少1.36万吨，环比下降26.82%。供应方面，万华化学年产 65 万吨 PO/SM 联产装置计划 11 月初进行降负技改，预计持续 10 天左右。上周苯乙烯供稳需增，港口库存降至低位，四季度上游纯苯存去库预期，苯乙烯累库幅度不大，低估值低库存，价格支撑较强。

评级建议：★★☆☆☆

8月，越南天然橡胶出口量报收20.8万吨，进口量报收9.5万吨，净出口量报收11.3万吨，高于往年同期8.2万吨的水平，连续13个月边际增量。在此基础上，国内8月浅色胶供应规模在8.0万吨左右。8月，泰国天然橡胶出口量报收34.6万吨，进口量忽略不计，净出口量同比减少-10.0%，连续7个月边际减量。在此基础上，国内深色胶供应规模在38.9万吨左右，浅深比为20.5%，创近10年来同期最高。

周内，RU01合约受到市场关注，日均换手率报收2.16倍，仅次于菜油与碳酸锂。

国内车市：9月，国内汽车保有量报收3.30亿辆，同比增量+4.8%，连续2个月边际增量。9月，国内乘用车销量报收248.7万辆，创2017年12月以来新高，同比增量+6.6%，连续6个月边际增量。

海外车市：9月，日本商用车销量报收7.4万辆，同比增量+5.5%，近2个月边际增量。9月，美国汽车及零部件行业就业人数报收108.0万人，同比增员+4.9%，近2个月涨幅收窄。

基本面较强。

评级建议：★★☆☆☆

9月，国内纸浆进口总量报收326万吨，同比增量+30.6%，连续8个月边际增量。与此同时：巴西9月出口至中国阔叶浆总量报收90.29万吨，同比减量-3.1%；智利9月出口至中国针叶浆总量报收10.76万吨，同比增量+16.54%。国内针叶浆相对于生活用纸和包装用纸的价差收窄，下游加工利润逐渐兑现，造纸产业经营情况良好。10月至今，国内造纸业市净率报收1.25倍，同比上涨+12.1%，连续16个月边际改善。

纸浆供应增量，但国内整体进出口贸易及通胀增速不及预期。9月，国内进出口总额报收5205亿美元，同比减量-6.3%，而近几年同期水平为增量+7.3%。9月，国内CPI报收100.0点，同比下滑-2.7%，增速连续8个月放缓。

8月，美国纸制品制造业库销比报收1.04%，同比累库+1.0%，连续第2个月边际去库。8月美国纸制品批发商库销比报收1.06%，同比去库-5.4%，连续5个月边际去库。

基本面利多逐步兑现。

评级建议：★★☆☆☆

能源成本环比上升，但同比增速依旧不及近年同期。9月，日本企业进口油气煤价格指数报收184.0点，前值为179.6点，同比下跌-34.3%，连续14个月边际下跌。合成橡胶加工利润得以继续改善。10月至今，橡胶类合约换手率周度数据上升较多，但10月日均报收1.30倍，同比上涨+44.5%，暂不及上月水平（+50.4%）。

欧盟橡塑业消费仍未有恢复迹象。8月，欧盟橡塑业PPI报收124.1点，同比下滑-1.0%，连续13个月边际转弱。

随着美国通胀再次抬头，联邦基金利率再创新高，关注的三国（葡萄牙、爱尔兰、泰国）家庭房屋贷款利率全部上升。但国内通胀则不及预期，除公布的CPI仍为同比通缩趋势外，债券收益率也有所回落。10月至今，中债新综合指数报收123.7点，同比上涨+0.4%，往年同期水平为+1.0%，连续12个月边际走弱。

基本面回落。

评级建议：★☆☆☆☆

随着新产能稳定生产，检修损失减少，厂家高开工兑现利润，纯碱产量提升较快。拐点已至，纯碱进入累库阶段，年底厂库预计过百万吨。根据现有的生产计划推算，预计四季度纯碱周度产量运行区间在69-72万吨之间，并且将随着远兴能源三、四条线和德邦的投产，产量呈现逐周增加的趋势。下游则采购情绪一般，无论是从待发订单8天，还是玻璃纯碱库存9天来看，下游维持低库存周转模式，新订单采购不积极。北方轻碱下游开工率降低。对纯碱厂家的库存及心态会形成较大的压力，当库存累加速后，厂家急于将库存变现，对现货价格形成进一步冲击。整体纯碱偏空对待，建议逢高空为主。

评级建议：☆☆☆☆☆

国内主流地区尿素现货出厂报价继续上涨，局部涨幅有所收窄，多数地区成交火爆程度有所降温。今日，山东、河南、山西、河北四省企业报价整体继续上涨，农业需求集中释放，中下游拿货积极性略有降温，尿素厂家新单成交量有所下滑，四省内尿素企业暂无停收，市场氛围有所降温，出口市场暂时表现平平，市场整体支撑力度略有降温。一方面，临沂与宁陵地区复合肥厂开工率继续回落，秋季肥原料备货接近尾声，采购量开始下滑，但河南、山东由于降雨季节导致小麦种植有所推迟，近日农业需求集中释放，贸易商及终端拿货积极性大幅升温，同时东北地区中下游贸易商及终端开始冬储备肥，出口法检虽有延长，但并未完全受阻，整体需求对国内价格支撑力度有所增强。另一方面，当前原料煤价格坚挺，现货价格高企，煤制尿素利润可观，前期部分停车装置陆续恢复，同时新增产能开始投放，日均产量增加至17.9万吨附近，秋季肥接近尾声，但近日农业拿货积极性大幅升温，厂家收单大幅好转，库存积累速度缓慢，出厂报价延续窄幅上涨态势为主。整体而言，国内秋季肥集中生产进入尾声，不过中原地区小麦种植有所推迟，且主流区域价格跌至当前为主，性价比有所显现，农业集中拿货，但随着小麦种植陆续开展，需求略有下滑，厂家收单有所转弱，而国内供应快速增加，日产突破18万吨，出厂报价止涨企稳，逢高轻仓试空为主。

评级建议：☆☆☆☆☆

期货宽幅震荡，内地现货市场情绪表现一般，厂家窄幅累库，节前排库基本结束，西北主流厂家降价竞拍，下游多观望为主，全部流拍，南北线主流竞拍成交价跌至2070-2080元/吨附近，终端下游刚需采购，贸易商参与积极性相对低迷，多低价出货为主，需求支撑力度一般。鲁北地区下游企业继续招标采购，地炼利润可观，原料库存中高位，采购量有所下滑，运费高位坚挺，贸易商转单价格下跌，招标价格连续下跌，整体价格跌至2310元/吨附近。港口地区库存开始去库，下游刚需持续拿货，斯尔邦、兴兴、渤化MTO已经开车，需求支撑下基差偏强，中性库存下刚需消耗，四季度进口有减量预期，港口库存开始去库。煤价开始高位回落，甲醇现货价格弱势运行，煤制利润继续悲压缩，部分亏损装置开始停车，开工率高位回落，当前大宗商品整体压力较大，市场氛围偏悲观，不过甲醇基本面整体健康，同时成本支撑较强，叠加港口去库，企业库存低位拍灰，期货逢低布局多单为主，等待驱动。

评级建议：☆☆☆☆☆

周末至今，港口、坑口煤价跌幅逐渐扩大。坑口煤炭产量陆续恢复，高价抑制需求，坑口价涨势放缓，局部平稳。受晋蒙地区安全大检查影响，部分煤矿停产，不过整体开工率相对尚可，供应略宽松，下游需求尚可，坑口价偏稳为主。港口市场情绪有所降温，大秦线运量恢复正常，随着发运利润恢复，呼局批车数有所增加，港口调入增至高位，港口库存2220万吨附近，货源紧张局面暂缓，港口煤价高位回落。主产地供应恢复至高位水平，鄂尔多斯和榆林地区日均产量均恢复至7月份高点，而前期安检影响逐渐消退，供应恢复，坑口价止涨平稳。产地发运港口倒挂缓解，呼局批车增加，大秦线秋检期间运量在100万吨附近，港口调入平稳，港口库存开始累库，货源紧张局面暂缓，终端电厂日耗大幅回落，沿海电厂日耗降至同期水平，电厂库存高位偏稳，且大量进口煤叠加长协供应，电厂市场煤采购意愿不高，且迎峰度夏结束，下游需求有所转弱，不过受限于市场煤量依旧有限，贸易商低价抛货暂未发生，非电需求强劲，港口煤价见顶弱势回调为主。

评级建议：☆☆☆☆☆

新产能方面，宝丰三期50万吨PP装置9月投产，东华能源（茂名）40万吨PP装置9月初投产，宁波金发9月16日左右投产1条40万吨产能，还有一套40万吨装置待投。库存方面，PP社会库存节前连续几周累库。当前库存偏高，开工年内高位，PP三季度投产较多，四季度贡献产量增量，四季度仍有较多新产能投放预期，需求表现偏差，供需偏弱，价格震荡偏空，风险在于原油端。

评级建议：☆☆☆☆☆

供应端，虽然上周PVC开工有些下降，这周检修还会有些增加，但下周检修会有明显减少，当前开工处于高位。金泰60万吨投产推迟到11月。内需表现非常平淡，没有什么起色。出口因为上游工厂主动去降价刺激出口，尤其是乙烯法的工厂，上周出口订单环比有增加，但主要是去到东南亚、中东这些地区，还没有看到印度的买盘起来，对盘面的支撑比较有限。节后PVC累库较大，上周累库幅度有所下降，上游和社会库存高位。整体来看，PVC基本面仍旧比较差，开工高位，内需较差，出口支撑有限，氯碱综合利润比较高，短期价格还是偏弱。当前氯碱综合利润还是比较高的，估值比较高，但是因为烧碱基本面预期走弱会更明显，烧碱价格下跌去降利润的可能性更大，从这个角度来讲，PVC下方是有一定支撑的。

评级建议：☆☆☆☆☆

上周烧碱累库，烧碱累库速度较快，液碱库存偏高，现货压力增加。上周烧碱开工环比下降1.8个百分点至83.2%，10月检修仍旧集中，这周检修损失环比还要增加，但10月后检修基本结束，在高利润的条件下，厂家很可能维持高开工。需求方面，上周氧化铝运行产能8375万吨，环比下降220万吨，开工80.99%，环比下降2.1个百分点。出口方面，出口窗口关闭，出口方面没有支撑。随着10月检修结束，烧碱有趋势性累库预期，烧碱利润高位，估值偏高，中短期价格看空，策略上逢高沽空期货或者买入看跌期权。关注氧化铝大厂采购价格、烧碱利润、综合利润情况。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周工业硅现货市场基本持稳，低品位牌号成交价格略有下滑，变化不大，华东通氧553#在15400元/吨，421#硅在16100元/吨，截至上周五SI2401主力合约收盘14690元/吨，较节前上涨180元/吨，涨幅达1%。成本基本持稳，西南在13800-13900左右，新疆在13600左右，基差走弱，10月13日Si5530基差为710元/吨，较节前减少730元/吨；Si4210基差为- 590元/吨。利润持平，西南在1300-1500，新疆在2000左右。

驱动情况：基本面供应端据百川盈孚统计，截至上周开炉增 9 台，中国金属硅开工炉数 415 台，整体开炉率 56.93%，周产量增0.15万吨达8.75万吨，上周五为止工业硅三地社会库存共计34.2万吨，环比下降0.2万吨，截至10月13日，工业硅注册仓单38470手，合计19.2万吨，周增3.85万吨。需求方面，光伏产业链负反馈往上传导，硅料价格下跌，截止到2023年10月12日，多晶市场均价为7.80万元/吨，较2023年10月8日相比均价下跌0.1万元/吨，跌幅1.27%，多晶硅周产3.14万吨，环比增12.54%，有机硅上周DMC产量3.9万吨，环比减1400吨，减3.47%，DMC价格上涨200左右，铝合金弱稳，下游结束备货后采购热情减弱，仓单目前是制约价格的最大压力点，但是枯水期成本有一定支撑。

操作建议：短期建议持有空单

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