投资咨询证号：Z0017010
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说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。" ★"、"★ "表示多空方向
短期强弱排序
UR>RU>PE>V>PP>EB>TA>ZC>EG>FU>MA>PF>SI>SP>SC>LU>PG>BU
原油/SC
★☆☆☆☆
供应下降不及预期，宏观驱动向下。
俄罗斯宣布3月减产50万桶/日后，消息人士表示未来将影响俄罗斯国内炼厂进料而对原油出口影响不大。土耳其地震影响的杰伊汉终端在上周完全恢复运行，沙特能源大臣表示OPEC+今年将遵照去年年底达成的石油产量协议。原油供应下降不及预期，溢价大幅回落。
需求端的主要矛盾是海外衰退和国内复苏，上周美联储官员接连发表鹰派观点，市场预期今年仍有75BP的加息空间，美元指数走强，风险资产价格走弱。机构对于中国油品消费复苏的预期相对一致，是带动下半年原油平衡去库的重要驱动。
观点：短期原油供需驱动均偏弱，美联储持续加息过程中，宏观压力较大，对油价驱动向下。供应端主产国无意大幅增产，俄乌战争持续中仍可能带来阶段性利多，油价维持高位震荡格局，Brent参考区间75-90美金/桶。
沥青/BU
★★☆☆☆
供应增速过快，淡季价格承压。
估值情况：上周原油价格高位震荡，国内成品油和沥青价格窄幅下调，炼厂利润小幅压缩，简单型沥青炼厂利润在200元/吨附近，综合炼厂成品油利润在400元/吨，附近，往年同期利润基本在盈亏平衡附近，当前炼厂利润高位，现货估值偏高。上周山东沥青现货报价降至3700附近，考虑贴水后盘面贴水现货，估值偏低。
驱动情况：1季度沥青刚需仍处在淡季，周度库推需求增长乏力，而供应端在高利润的状态下逐步回升成为大概率事件，累库预期较为确定。上周部分炼厂提升负荷的同时降价出货，打开期货价格下行空间。3月份炼厂排产量大幅回升，沥青现货价格大概率承压下行，之后打开期货价格下行空间。
操作建议：盘面短期震荡偏空，适合累沽/累沽不敲出策略。中期关注需求的实际表现和原料供应情况，待期货和现货估值走低后存在做多机会。
液化石油气/LPG
★★☆☆☆
估值情况：海外价格近期企稳，华东和华南进口利润修复，目前仍在盈亏平衡之下，现货估值中性偏低。下游PDH利润处于亏损状态，烷基化利润较前期有所压缩，PG在产业链中估值偏高。
驱动情况：国内供应随着炼厂开工回升存在增加的预期，上周PG新增仓单1100手，03合约临近交割大幅承压。
操作建议：现货缺乏上行驱动，盘面大幅贴水现货运行，短期预计震荡偏弱。
工业硅
★★☆☆☆
估值偏低，驱动有限，震荡偏弱
估值情况：近期现货方面工业硅现货报价持稳，华东通氧553#在17400-17600元/吨，中间价报17500元/吨，通氧421#在18700-18900元/吨，且近日期货价格不断下探，今日主力合约SI2308下跌0.80%，盘中创出年内新低17260元，工业硅本周行业毛利大概在576元/吨左右，与往年同期相比，估值偏低。
驱动情况：工业硅供应端保持平稳，需求端恢复有在改善但仍较慢，现货库存压力较大持续压制工业硅价格，2月上旬下游大单释放后新一轮补库基本结束，此前盘面透支预期近期处于修复阶段，因期货价格已低于西南产区成本线（17700），预计下跌虽将继续，但空间有限。
主要矛盾：库存逐步消化，但体量仍存，下游需求恢复速度偏慢。
操作建议：逢高空。
高硫燃料油&低硫燃料油/FU&LU
☆☆☆☆☆
亚洲高硫供应端压力边际缓解；
★☆☆☆☆
低硫下游需求驱动减弱，存在供应端突增的风险
估值情况：俄罗斯2月可追踪发货量减少成为短期支撑高硫燃料油上行的主要利多市场情绪，亚洲高硫库存压力边际缓解但整体同比仍维持高位，进料需求减弱且发电需求尚未进入季节性旺季的基本面下，高硫还未稳定进入回归趋势，警惕俄罗斯燃料油出货量上修调整风险。汽柴油由于囤货累库叠加需求淡季，汽柴裂解下行，短期对低硫裂解支撑减弱，建议观望。FU-LU价差，高低硫库存现实压力开始边际缓解，低硫短期内下游发电需求支撑减弱且存在中东供应消息的市场情绪打击，但俄罗斯新产能调整和削减仍需要时间和配合制裁后市场的实际情况，供应风险短期内仍存，短期建议逢高止盈；中期预计随着俄罗斯高硫产能减少和低硫季节性发电需求的衰退而实现回归，建议在俄罗斯出港供应调整稳定预期下逢低入场。
驱动情况：主要矛盾：高硫：俄罗斯高硫供应下降；低硫：欧洲成品油供应来源的稳定性；下游船燃需求
操作建议：逢低多FU-LU；低硫裂解震荡观望。
PTA
★☆☆☆☆
成本支撑减弱 供需边际改善
估值情况：PX减日本石脑油周均价差回落35美元/吨至302美元/吨，PTA现货周均加工费压缩至161元/吨附近，估值偏低。
驱动情况：上游方面， 广东石化 260 万吨 PX 新装置目前已经产出合格品，后期预计负荷逐步提升， 下游 PTA 加工费偏低， PX 供需走弱， PXN 价差回落。上周PTA 加工费继续下降，加工费估值偏低。供应方面，逸盛新材料提负、英力士装置小幅降负，三房巷、中泰检修重启推迟，PTA 开工率整体稳定。需求方面聚酯检修装置开启加之部分装置提负，整体负荷提升。“金三银四”的旺季即将到来，市场对需求的预期仍相对乐观，需关注后期预期的兑现情况，在正反馈的趋势形成之前，市场可能仍处于震荡的过程。总体来看，成本支撑减弱，供需边际改善。
操作建议：震荡偏强。PTA05合约5250-5750区间配合现货设计累沽/累购策略。
MEG
★☆☆☆☆
2月供应收紧累库预期缩窄 3月供应将显著回升
估值情况：油制亏损扩大，煤制亏损缩小，估值低。
驱动情况：供应方面，2月国内外乙二醇装置检修集中，乙二醇的累库幅度较预期大大收窄，但随着国内的检修装置在逐渐恢复，同时海南炼化新装置也即将释放，供应端在逐渐回升。需求方面目前来看聚酯负荷继续回升，下游原料库存消耗速度加快，在“金三银四”的旺季影响下市场对需求的预期仍相对乐观，需关注后期预期的兑现情况。
操作建议：震荡偏强。期权以MEG05合约4100-4400区间配合现货设计累沽/累购策略
PF
★☆☆☆☆
纱厂利润压缩 原料和成品库存偏高
估值情况：短纤现货加工费108元/吨，估值中性偏低。
驱动情况：上周直纺涤短产销放量，短纤下游纱厂销售好转，在开工提升的情况下库存并没有累积，市场预期好转，不过短纤工厂库存尚且偏高，涤纱厂和贸易商均有原料库存储备，需求增量可能暂时有限。目前短纤加工费估值偏低，在需求好转的预期下加工费有提升空间。
操作建议：震荡偏强，期权以PF04合约6850-7250区间配合现货设计累沽/累购策略。
苯乙烯/EB
★☆☆☆☆
供需边际改善 港口库存下滑
估值情况：截止上周五苯乙烯非一体化装置现金流利润在118元/吨，估值偏低。苯乙烯内外盘价差延续倒挂。
驱动情况：供应方面，辽宁宝来35万吨/年苯乙烯装置由于换热器故障，计划2月底短修，山东利华益72万吨/年苯乙烯装置和上游轻烃裂解装置于2月19日停车检修10天，连云港石化年产60万吨苯乙烯装置前期由于换热器故障，计划3月初开始停车维修，广东石油年产80万吨苯乙烯装置于2月14日投料试车，目前乙烯和纯苯已经出合格品。苯乙烯计划外装置检修抵消了部分新投产带来的压力，下游硬胶利润压缩，上周开工整体走强，苯乙烯港口库存环比下降。
操作建议：震荡偏强。
聚氯乙烯/PVC
★★☆☆☆
驱动偏多，逢低做多
估值情况：上周兰炭利润基本持稳-230元/吨，电石利润下降45元/吨至-116元/吨，电石价格下跌，PVC利润上升365元/吨至-495元/吨，一体化利润上涨260元/吨至-350元/吨。
驱动情况：上周PVC上游去库2.4万吨至62.34万吨，同比增加84%，社会库存去库0.66万吨至43.8万吨，其中华东去库0.72万吨，华南累库0.06万吨，上周仓库停装现象减少。上周PVC开工环比上升1.06个百分点至80.09%，电石外采型PVC产能利用率环比增加4.33% 在61.03。开工回升，库存去库，需求好转，驱动偏多。
聚烯烃/PE、PP
★★☆☆☆
进口减量部分对冲新产能增量，低库存，逢低做多
估值情况：进口倒挂，利润压缩，估值偏低。
驱动情况：上周PP去库存，总库存降4.3万吨至54.7万吨，PE去库存，总库存环比下降3.1万吨至88.88万吨，聚烯烃当前库存同期低位。新产能方面，广东石化炼化一体化全流程打通，50万吨PP装置产出合格拉丝，40万吨HD装置投产，80万吨全密度装置即将投产。海南炼化30万吨PP开车，另外20万吨待开车。但进口转出口还在继续，进口减少对冲部分新产能增量。
甲醇/MA
☆☆☆☆☆
供需双弱，价格区间波动
估值情况：利西北地区化工煤延续弱势，甲醇价格窄幅波动，内蒙地区煤制甲醇盈利扩安至290元/吨，陕北地区煤制甲醇盈利扩大至240元/吨，价差方面，港口-北线价差570元/吨，港口-鲁北价差扩收敛至240元/吨。MTO亏损扩大至775元/吨；基差走强至130元/吨。
驱动情况：近期，随着煤价持续回调，甲醇成本中枢下移导致估值偏高，引发的资金将甲醇作为空头配置，期货价格从2800一路跌至2520附近，但从甲醇基本面来看，西北节前排库效果良好，高库存压力得到有效缓解，同时3月后春检启动，而国际开工不高，2月份进口到港有限，一季度整体供应或偏紧，而下游需求逐步复苏，特别是传统下游，开工率提升速度略超预期，而MTO在利润改善的前提下，不排除停车装置重启的可能性，同时中下游库存整体中性偏低，同时煤价开始止跌反弹，建议甲醇逢低做多为主。
操作建议：场外累购运行中，卖P-2304-2500
天然橡胶&20号胶/RU&NR
★★☆☆☆
车市疲软，轮胎回暖
海外方面：2022年12月，美国汽车经销商销售额报收1125亿美元，同比下滑-4.4%，且为连续第10个月边际减量。同月，美国机动车及零部件库销比报收1.61倍，同比累库+20.1%，连续第10个月边际增量，并创下2021年2月以来库存新高。两项数据相互验证了美国车市的走弱。
国内方面：1月，国内乘用车销量报收146.9万辆，同比减量-30.2%，且为连续第5个月边际减量。而2月的销量可能仍不理想。周内，国内乘用车工厂近4周来日均零售量报收3.74万辆，大幅低于往年6.51万辆的水平，未有起色。
受到车市影响，国内橡塑行业2022年12月的用电量报收140.4亿度，同比减量-9.3%。但轮胎业近端数据有较明显好转：周内，国内轮胎产线开工率报收69.7%，是近年来春节后表现最好的一次；工厂成品轮胎库存报收36.5天，同比去库-7.6%，环比也有了明显去库。
内弱于现实，外弱于预期
种种迹象表明，橡胶内需弱于现实，橡胶外需弱于预期：NR合约走强，RU合约持平；人民币计价的RU仓单和区外库存累库，NR仓单去库；轮胎出口持续强劲，但总产量下滑。轮胎出口订单占比总产量的比重持续上升。
纸浆/SP
★★★☆☆
北美方面：1月，加拿大木材价格指数报收126.9点，同比下跌-30.3%，这是自2022年10月短暂企稳后再次加速下跌。近日，加拿大不列颠哥伦比亚省于2023年初推出了一项新的“木材销售助力制造业增值计划”（BCTS），确保更多具有创新价值的二级制造商获得所需的木材。1月，美国新屋开工数量报收130.9万套，同比减量-21.4%，仍处低位。
国内方面：2022年12月，国内造纸业用电量报收77.0亿度，同比减量（减产）-0.4%，连续2个月边际回落。当时高企的木浆现货成本，压缩了下游利润。截至2月8日当周，国内木浆工厂库存报收16.9万吨，同比累库+226.9%，再创新高。与之相对应的，国内主要地区及港口木浆库存处于相对高位。
周内，针叶浆下调50-200元/吨，阔叶浆下调50-150元/吨，纸厂采购积极性不足。但现货市场中可流通货源依然有限。SP2402合约开在6118点，同比下跌-7.3%，跌幅较SP2401合约收窄，估值兑现相对充分。
尿素/UR
★★☆☆☆
需求集中释放，支撑价格坚挺上涨
估值情况：晋城无烟块煤价格第三轮回调，榆林沫煤价格跌幅扩大，尿素价格止跌企稳反弹，固定床生产利润355元/吨，水煤浆生产利润785元/吨，气流床生产利润1047元/吨，盘面增仓上涨，基差收窄至200元/吨附近，5-9价差180元/吨附近。
驱动情况：国内交割区尿素现货价格延续涨势，下游需求持续释放，市场整体情绪继续好转，厂家新单成交积极，山东、河南、河北地区涨幅20-30元/吨，山西地区表现坚挺为主。一方面，当前，国际尿素价格持续偏弱，中东FOB价格跌至300美金/吨附近，出口倒挂严重，出口窗口关闭，部分货源回流国内，不过印标在即，关注招标价格动态是否对国际市场形成一定支撑；虽然东北地区收获进入尾声，到货量降至11万吨附近，但工业企业开工率稳步提升，随着下游陆续复工，复合肥厂积极拿货，终端集中采购，随着天气转暖，华北、华中地区返青肥即将展开，整体需求对尿素价格有所支撑。另一方面，西南气头装置基本全部恢复生产，西北气头装置陆续恢复中，煤制利润同期高位，开工率同比略有提升，整体供应偏稳，不过部分企业由于故障临时停车，尿素日产降至16.1万吨附近，同时华北、华中地区尿素厂家库存不高，随着下游需求释放，新单成交放量，库存无压力，尿素厂家情绪高涨，出厂价坚挺上调。
操作建议：逢低做多
煤炭
★★☆☆☆
需求阶段性释放，价格底部反弹
供应方面，上周坑口煤价经过连续大幅下跌之后，煤矿出现顶仓现象，同时部分煤矿停产检修，供应出现短暂下滑，不过随着下半周坑口价止跌企稳，周末至今产量基本恢复常态，鄂市、榆林累计日产稳定在400万吨以上，供应宽松，但坑口需求边际有所增加，支撑坑口价止跌企稳，局部窄幅反弹。进口方面，上周澳煤短暂出现“真空”，但进口基本恢复正常，且随着国内煤价反弹，进口利润窗口再次打开，进口持续补充国内。需求方面，当前，西南地区降雨偏少，水电严重匮乏导致火电占比进一步提升，电厂日耗淡季持续增加，同比增15%以上，短期内在水电替代效应发力前，电厂日耗依旧增加为主。非电方面，水泥开工率季节性回升，不过受制于房地产开工缓慢，大规模复产仍旧推迟，但需求预期已经显现，随着水泥价格上涨，预计水泥煤需求或将持续增加；煤化工开工率稳中提升，不过未来一季度，甲醇装置将陆续进入春检周期，煤制甲醇开工或将季节性下滑，而煤制尿素开工已提升至历年高位，煤制乙二醇和电石边际贡献有限。库存方面，随着下游需求边际增加，船费上涨，港口调出环比大增，而调入受制于倒挂影响，高位有所减量，港口库存整体高位回落；电厂库存由于日耗同比大增，亦呈现下滑态势。
