【银河能化】能化策略会周报20240327

说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。“★”、“★”表示多空方向

评级建议：☆☆☆☆☆

俄罗斯本土遭遇袭击，俄乌局势存在升级到空间，地缘风险溢价上行。另一方面，美国希望推进巴以挺火，中东地缘溢价存在回落空间。前期俄罗斯本土炼厂频繁遭袭击，在美国加强制裁的背景下，印度减少了对俄油的采购。昨日俄罗斯重申2季度的减产目标，其在原油供应端的影响逐渐加深，供应端环比存在回落的空间。宏观方面，美国经济仍有韧性，就业市场强劲支撑消费，美联储上半年降息的空间有限。近期现货市场略有走弱，月底中东现货成交放缓。2季度前原油供需维持紧平衡格局，油价高位震荡，Brent运行区间预计在80-90美金/桶。

评级建议：☆☆☆☆☆

沥青现货维持大稳个别窄幅调整为主，市场交投气氛一般。华北地区炼厂供应平稳，月底合同出货有所支撑，贸易商执行合同出货为主，市场报盘积极性尚可，部分成交多在低位；华南地区中石化炼厂价格持稳，北海和源价格下调50元/吨，主营炼厂发船以及铁运为主，下游按需采购，多为低价资源拿货为主。

评级建议：

高硫燃料油☆☆☆☆☆ 

低硫燃料油☆☆☆☆☆

季节性需求逐渐起势同时即期供应与库存的高位仍处于高位，高硫现货贴水继续维持震荡，同时现货市场交易需求并不十分活跃。二季度起供需基本面仍预期逐步开始好转，供应压力环比减弱同时发电和进料需求存在增长预期。俄罗斯炼厂多处一次装置遇袭损坏后预期影响燃料油产量约40-50万吨，对出口物流的减量传导影响预期较为缓慢。中东3月高硫供应仍处高位，后期随着二次装置检修的全部结束及伊拉克巴士拉炼厂一次装置的开始检修开始减少供应。南亚发电季开始临近，巴基斯塔巴、孟加拉等国均存在天然气装置建设未完全或维修的问题，发电主力仍为高硫燃料油，后期关注当地气温变化及经济情况变化。

低硫贴水低位震荡，市场交易仍维持清淡。低硫供应压力增长，同时下游需求增量驱动不明显。低硫供应压力仍存，中东Al-Zour炼厂3月内已发布三次低硫招标，体现Al-Zour炼厂低硫出口也逐渐稳定，往泛新加坡地区供应开始出现并预计增长；苏丹管道修复使低硫原油原料往阿联酋及泛新加坡地区的供应恢复；阿联酋Ruwais炼厂在常压脱硫装置新投产后3月当前仍存在低硫出口，二次装置结束检修观测后续低硫供应情况。Dangote炼厂低硫物流出口也开始出现。

LU-FU价差做缩头寸建议持有。

评级建议：☆☆☆☆☆

上周PX供增需减，开工高位，PX对石脑油周均价差小幅回升，PTA加工费小幅走 弱。调油需求支撑亚美甲苯、二甲苯套利窗口维持 打开，调油预期逐步兑现，调油较歧化价差上升，二季度PX进口量预期偏低，4月浙石化计划检修，PX开工预期走弱， 需求方面， PTA两套年产能共450万吨的新装置预期投产，PX供需格局预期好转。上游方面，2 季度前原油供需或维持紧平衡格局，宏观数据偏强下油价预计高位震荡，PX 支撑较强，05主力合约在pta加工费走弱接货意愿下降的情况下有一定的交割压力，短期PX主力合约预计弱势震荡。

评级建议：☆☆☆☆☆

上周PTA供减需增，基差月差走弱，社会库存环比下降，加工费重心小幅走弱。 本月底仪征化纤和台化共450万吨/年PTA新装置计划投产，下游聚酯利润压缩库存回 升，PTA供需宽松的局面或仍将维持，PTA累库预期或仍将对加工费带来压制，PTA 价格预计弱势震荡。

评级建议：☆☆☆☆☆

上周乙二醇供减需增，基差小幅走强，港口库存回升。4 月份国内乙二醇装置检修 较为集中，但主港到货预期增加抵消了部分检修带来的影响，前期下游备货较为充分，在下游订单没有明显好转情况下聚酯产销难以放量，乙二醇价格上方仍将面临较大压力。

评级建议：☆☆☆☆☆

上周短纤供需双增，产销弱势，短纤工厂库存继续上升，加工费小幅回升，终端 坯布开工走弱库存回升。尽管短纤加工费估值偏低，但需求端没有明显起色， 在高位的库存没有有效消化之前，加工费可能承压。

评级建议：☆☆☆☆☆

上周苯乙烯供需双弱，基差走弱，港口库存下降。苯乙烯非一体化装置亏损维持，硬胶利润整体改善，库存环比回落。苯乙烯装置检修兑现带来的开工下降缓解了相对偏高的库存压力，在到港不多和提货持稳的预期下，苯乙烯港口库存还有下降空间，另外纯苯紧平衡的格局依然维持，这对苯乙烯价格提供下方的有力支撑，向上的驱动取决于需求的持续好转，但从下游利润和库存来看，向上的驱动有限，苯乙烯价格短期预计在9100-9600区间震荡。

评级建议：★☆☆☆☆

上周PE去库存，库存同期偏高。供应端，上周PE开工环比下降，上半年预估没有新增产能释放。需求端，农膜需求旺季，开工环比回升，当下是农膜需求最旺的时候，后期有回落预期。PE下游订单偏低，成品库存偏高，但下游原料库存偏低，在原料下跌时，会形成较强支撑。前期油价破位上行，成本推升塑料走强，但塑料基本面维持偏弱，社库累库，基差弱势。当前油价高位，塑料供需较弱，塑料短期价格预计震荡偏弱。

上周PP去库存，库存同期偏高。供应端，上周PP开工环比下降，PP4-5月仍旧面临安徽天大、金能二期一线、国亨化工等约100万吨新产能投放压力,。需求端，下游开工环比提升，但同比仍弱，下游订单偏低，成品库存偏高，但下游原料库存偏低，在原料下跌时，会形成较强支撑。前期油价破位上行，成本推升PP走强，但PP基本面维持偏弱，社库累库，基差弱势。当前油价高位，PP供需较弱，PP短期价格预计震荡偏弱。（观点仅供参考，不作为买卖依据)。

评级建议：★☆☆☆☆

PVC上游春检，但当前开工处于偏高水平，新装置镇洋30万吨装置3月量产，金泰4月试车。需求端，下游开工、订单同比低位、环比提升，上周出口订单环比增加，国内出口价格仍具有优势。上周PVC上游去库，社会库存仍在累库，PVC高库存矛盾依旧很大。上周PVC盘面冲高回落，多头认为受库容影响，卖方交割比较困难，但随后在扩库信息影响下，盘面回落。当前盘面依旧高升水，不管扩库能否落地，对盘面上涨都会形成压制，短期PVC预计震荡偏空。关注出口、春检以及库容动态。（观点仅供参考，不作为买卖依据)。

评级建议：★☆☆☆☆

供应端，烧碱检修有恢复预期。需求端，氧化铝运行产能环比持稳，部分氧化铝企业复产、氧化铝企业检修焙烧产能。当前山西河南的国产矿尚未复产，晋豫两地部分氧化铝使用进口矿来弥补国产矿的空缺，但持续性需要观察，氧化铝关注后期山西河南的国产矿复产情况。液碱出口价格环比上涨，出口套利空间打开仍支撑高浓度价格。烧碱检修有恢复预期，下游需求平稳。近日烧碱盘面走弱，烧碱基差明显走强至盘面贴水，现货上涨乏力，05合约受交割影响，短期价格预计偏弱运行。（观点仅供参考，不作为买卖依据)。

评级建议：★☆☆☆☆

3月，泰国原料强势走高，多项数据创历史新高：胶水报收81.2泰铢/公斤，杯胶报收57.6泰铢/公斤，烟胶片报收90.2泰铢/公斤，周内一度报收94.4泰铢/公斤，创2013年1月有数据以来第二高，第一高出现在2017年2月14日。价差方面：泰国胶水对杯胶价差报收23.7泰铢/公斤；烟胶片对杯胶价差报收32.6泰铢/公斤，一度报收37.5泰铢/公斤。

鉴于烟胶片、烟片胶、烟标差等多项数据已处于历史高位，且出现了回落，在手RSS3的做强策略宜止盈。与之相佐证的是，日本JRU烟片胶交割库存连续2旬边际累库。 

国内外宏观消费环境有所改善。1月至2月，国内社会消费品累计零售金额报收8.13亿元，同比上涨+5.5%，连续7个月边际回升。2月，亚洲五国综合领先指标上涨报收100.9点，同比上涨+1.1%，连续8个月边际回升。

截至季末，国内半钢轮胎产线开工率增产报收80.1%，创2014年11月上旬（统计产能小于现在）以来新高。但国内全钢轮胎产线经营情况有所转弱，开工率减产报收70.1%，同比增产+2.2%，环、同比减产，成品库存亦环、同比累库。

评级建议：★★☆☆☆

随着原料丁二烯的走强以及顺丁价格的回落，国内高顺顺丁理论加工亏损扩大，开工负荷下降。2月，国内烯烃进口金额减量报收2884万美元，同比减少-229万美元，持续低位。国内顺丁供应偏紧，但日本通用合成橡胶供应宽松：2月，日本丁苯橡胶产量减产报收2.19万吨，同比增产+14.7%，连续5个月边际增产；日本顺丁橡胶产量减产报收1.26万吨，同比增产+12.5%，连续3个月边际增产。

3月，橡胶期货合约表现活跃。RU、NR、BR日均合计成交量增量报收73.4万手，日均合计持仓量增仓报收41.8万手，换手率上涨报收1.76倍，创2021年11月以来新高，同比上涨+127.9%，春节至今持续受到资金关注。

瑞士意外降息，欧洲依然饱受衰退影响，但相关数据的走弱趋势有所止。3 月，欧洲汽车行业指数回升报收-42.1 点，同比走差-18.0 点，较上月（同比走差-30.2 点）有所改善；欧洲零售消费行业指数回升报收-4.2 点，建筑行业指数回升报收-27.4 点，整体已实现连续10 个月的改善。

2月，国内台湾地区橡塑制品接单金额减量报收13.4亿美元，同比减量-15.8%，连续2个月边际增量。需关注国内全钢轮胎产线的开工回落和成品累库状况。

评级建议：★★☆☆☆

针叶浆价格持续走强，其与绝大多数成品纸价差收窄，下游纸厂加工利润下滑承压。只是目前国内造纸行业利润仍在边际改善当中（亏损收窄）。最新截至2023年12月，国内造纸行业利润总额累计同比上涨报收+4.4%，连续11个月边际回升。2月，国内造纸行业固定资产投资完成额累计同比上涨报收+22.5%，连续6个月边际增长，处于扩张周期。

国内宏观数据有明显改善。2月，国内进出口总额减量报收4009亿美元，同比减少-1.1%，连续5个月边际增量。2月，克强指数上涨报收33.4%，创2010年3月以来新高，且为2003年有数据统计以来第二高，同比上涨+442.7%，连续8个月边际回升。

欧洲纸浆平衡继续收紧。2月，欧洲针叶浆消费增量报收27.8万吨，本色浆消费增量报收1.2万吨，合计29.0万吨，同比减量-1.7%，连续4个月边际增量；2月，欧洲针叶浆库存去库报收23.2万吨，本色浆库存持平报收1.0万吨，合计24.2万吨，同比去库-10.0%，前值为-8.9%，连续5个月边际去库。

评级建议：☆☆☆☆☆

原料煤方面，煤矿开工率基本恢复正常，截止3月25日，鄂市煤矿开工率74%，榆林地区煤矿开工率48%，鄂尔多斯地区煤矿开工率 整体快速恢复，榆林地区民营矿陆续恢复，开工率恢复至9成，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产420万吨，不过坑口价跌至当前位置，暂时企 稳为主。供应方面，本周，西北地区主流厂家竞拍价格坚挺，转单价格偏强，北线竞拍2030元/吨，榆林竞拍2090元/吨，下游刚需采购，交 投氛围高涨；坑口原料煤价格止跌企稳，西北地区煤制甲醇利扩大，达旗地区煤制甲醇利润380元/吨，榆林地区厂家盈利420元/吨，本周， 内地甲醇装置开始陆续进入春检周期，煤制甲醇装置开工率高位回落，但整体供应依旧宽松，下游刚需采购，特别是CTO持续外采，厂家不断 去库，库存降至低位，货源偏紧，支撑价格上涨，久泰短停10天。需求方面，传统下游开工率变动不大，二甲醚、甲醛、醋酸、MTBE开工 率整体平稳；随着期货强势上涨，鲁北下游地炼原料库存中性，本周招标量尚可，西北至鲁北物流顺畅，达旗至鲁北运费高位大幅回落，但下 游多数厂家暂不招标，个别招标价格窄幅回落，对上游厂家让利空间收窄，未来传统需求开工率进一步上行空间有限。近期，内地需求逐渐走 强，西北地区库存不断去化，价格支撑力度大幅走强。港口地区MTO开工率下滑，常州富德30万吨MTO装置停车，斯尔邦降负，诚志有检修 预期，兴兴重启，但有停车预期，不过甲醇价格高位坚挺，MTO亏损扩大、盘面高位回落，基差暂稳，终端需求尚可；国际装置开工率持续 提升，伊朗全面恢复，但即期总装船量依旧低位少，港口地区卸船顺畅，港口需求强劲，港口库存持续去库，现货基差偏稳，整体刚性需求支 撑尚可，从装船量来看，3月份进口量继续低位运行，港口库存继续去库为主。伊朗地区前期检修装置开始陆续恢复，预计下月开始装船量陆 续恢复，5月份进口将恢复正常。库存方面，本周港口地区到港继续下滑，需求平稳，库存持续去化。内地厂家库存不断去库，出货顺畅，开 工率高位回落，需求集中，企业库存持续去库。当前，西北地区甲醇装置盈利扩大，但春检降至，预计后期供应不断收缩，企业库存继续去库 为主。综合来看，当前，煤价连续大幅下跌，成本支撑力度一般，但甲醇现货价格坚挺，煤制利润尚可，整体开工率高位，但春检在即，同时 即期进口量较低，整体供应紧张，当前宏观经济刺激预期强，大宗商品整体氛围触底反弹，市场情绪尚可，甲醇基本面平稳，短期内价格仍坚 挺为主，但随着MTO 装置预期检修计划落地，需求端有所弱化，进口增量预期，关注进口回升幅度。

评级建议：☆☆☆☆☆

国内主流地区尿素现货出厂报价继续下跌，局部继续下跌，局部暂稳，成交依旧乏力。今日，主流交割区出厂报价再次 喜爱跌，市场情绪表现进一步降温，工业复合肥开始陆续复工，成品库存较高，下游原料采购积极性一般，农业刚需释放，东北采 购按部就班，贸易商出货情绪增加，采购积极性降温，个别区域继续降价后，收单依旧乏力，其余地区新单成交进一步转弱，厂家 待发持续消耗，预计出厂价弱势运行为主。交割区周边省份价格跟跌下行，随着交割区价格跌幅扩大，区内市场氛围表现乏力，下游拿货积极性一般，贸易商暂时观望，厂家新单成交乏力，企业收单量下滑，厂家待发持续消耗，预计短期内出厂价连续下跌为主。 一方面，当前原料煤价格整体连续下跌，尿素出厂报价跌幅扩大，但煤制尿素利润依旧尚可，部分装置陆续停车检修，前期气头检 修装置陆续恢复，个别装置短停，日均产量降至18万吨左右，当前，正值农需淡季，工业拿货情绪低迷，下游及贸易商整体采购情 绪降温，厂家收单乏力，企业待发持续消耗，出厂报价全面下跌为主。另一方面，当前政策性打压影响逐渐消退，临沂与宁陵地区 复合肥厂成品库存积压，同时宁陵环保检查，基层拿货积极性不高，复合肥开工率连续提升，但原料采购情绪偏低，随着出口市场 已定，下游情绪转弱，贸易商观望为主，多数开始低价出货，东北地区春耕采购情绪一般，整体下游需求对国内价格支撑力度大幅 走弱。主产地，山西地区尿素价格弱稳为主，当地固定床工艺生产利润313元/吨；河北地区尿素价格暂稳，当地固定床工艺生产利 润196元/吨；消费地，山东地区尿素价格再次下跌为主，当地水煤浆工艺生产520元/吨，河南地区尿素价格持续下错，当地气流 床工艺利润720元/吨附近。当前，西南、西南地区气头装置陆续恢复，但部分煤头装置短停，日产降至18万吨以下，不过供应依旧充裕，但农业与工业需求相对疲软，原料采购积极性不高，东北地区春耕备肥低迷，厂家待发耗尽，出厂报价跌幅扩大，关注价 格下跌后厂家收单情况，期货暂时观望。

点击“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧