摘要
供应方面，国内供应将进一步宽松，一方面，随着8月底9月初国内常规性和故障性检修装置陆续回归，国内日均产量将不断提升，另一方面，随着国内主流交割区新增装置运行稳定，产品合格率提升，8月底国内总产量将达到历史新高，预计9月初国内尿素日度产量将突破19万吨。
需求方面，国内出口法检依旧严格，暂无出口可能性。但当前价格跌破2000元/吨，一方面，东北地区阶段性备货情绪将有所提升，另一方面，秋季肥第二轮集中生产将在下旬和9月上旬开展，届时复合肥厂开工率仍有提升空间，对尿素需求有一定支撑。
库存方面，随着国内供应趋向宽松，而需求稳定，尿素企业将进入累库周期。
策略观点：
单边：短期仍承压下行，现货价格关注主流交割区1900-1950元/吨支撑位；中期秋季肥有一定支撑，但幅度有限；长期在出口法检依旧严格的背景下，仍承压下行为主。
场外：累沽
不过四季度将进行新一轮淡储周期，关注相应政策及淡储规模，或将迟缓下跌态势。
重点关注宏观、淡储和出口法检政策。
前言
进入7月份以来，国内尿素主流交割区域出厂价连续下跌，其中山东、河南主流出厂价从2270元/吨跌至当前的2000元/吨，个别厂家跌破2000元/吨关口，自2021年3月份以来第二次跌破2000元/吨（上一次跌破2000元/吨在2023年6月初）。尿素期货近期完成移仓换月，主流合约从09合约移至01合约，成交量与持仓量日益扩大，尿素期货跟随现货跌幅亦扩大为主，截止本周五，01合约跌至1877元/吨，一个半月跌幅近120元/吨。
一方面，进入7月份以来国内尿素日均产量持续在17.3万吨附近徘徊，随较一季度高点的18.3万吨有一定差距，但持续在近五年历史同期最高水平，且后期新增产能陆续投产，部分装置已经开始出产品，国内供应持续尚可；
另一方面，需求端出口法检严格，农业追肥全面结束，复合肥成品走货困难，库存不断积累，加之尿素厂家库存进入累库周期，新增产能开始陆续投放，基本面供需格局不断趋向宽松，尿素承压连续下跌为主。
基本面分析
1、国内尿素供应绝对量虽有下滑，但相对量仍处历史高位
进入5月份以来，国内尿素煤头装置进入集中检修季节，开工率与日均产量均高位回落，据隆众资讯统计的数据显示，5月份以来，煤制尿素开工率持续下滑，从年内最高的90%下滑至当前最低的71%，开工率高位下滑接近20%，气头装置运行稳定，始终维持在80%的开工率左右。
5月份以来，国内尿素日均产量持续下滑，从最高的日产量19万吨下滑至最低的16.5万吨左右，7月之后，尿素日度产量始终徘徊在17.3万吨上下，截止本周五，尿素日度产量在17万吨，近两月尿素日均产量虽较4月份日度产量大幅下滑，但依旧位于历史同期高位水平，今年1-6月份国内尿素总产量达到3173万吨，去年同期产量在2995万吨，同比大幅增加178万吨，国内供应略宽松。
2、检修（含故障性检修）装置将于月底集中复产
5月份以来，国内尿素企业进入集中检修季节，国内尿素产量呈现下滑态势，一方面，常规性检修规模同比处于正常水平，另一方面，由于夏季高温天气，国内尿素企业临时故障性停车装置增多，阶段性临时检修时有发生，导致日产恢复持续偏慢，不过，按照当前企业检修进度表来推算，预计截止8月底国内尿素开工率将恢复至4月份高位，日均产量将达到18.5万吨以上。
3、新增产能装置不断投产
2024年上半年，国内尿素新增产能方面，上半年尿素投产装置仅一套山东兖矿鲁南 40 万吨装置，日产量增加 1200 吨，截止到2024年上半年，国内尿素产能预计将达到7810万吨，产能同比增速在0.53%。
2024年下半年来看，国内尿素产能将继续提升，投产主要涉及安徽泉盛90万吨（已出产品）、晋开延化80万吨（调试产品）、龙华矿业80万吨（已出产品）、瑞星40万吨（升级装置日产可达到1万吨）等，其中龙华与延化在7月底投产，预计8月下旬产品将达到标准，瑞星正在技改中，预计8月下旬完成，甘肃刘化35万吨预计三季度亦可投产。截止8月底，随着检修装置陆续回归，新增投产装置顺利运行，届时国内尿素日均产量可达到19万吨以上的历史最高位，国内供应压力进一步承压。
4、出口利润持续打开，但国内法检依旧严格，暂无出口可能性
为减少对进口尿素依赖，印度近年加大对尿素企业的投入，预计2024年将新增尿素产能127万吨。
印度对尿素的进口以下半年居多，印度产能将在2024年10月增长127万吨，但由于投产可能存在延迟，印度2024年的进口需求或将减少，但减少幅度较为有限。
今年上半年，印度累计招标三次，1月份招标60万吨，国内暂无参与；3月份招标32万吨，对国际价格影响有限；6月底 IPL发布不定量招标, 7月8日开标，7月18日截标，最晚船期8月27日，国内暂无参与，8月14日继续发标，预计国内法检依旧严格，暂无参与可能性，而国际市场方面，中东局部冲突持续，国际部分气头装置运行不稳定，将会加剧国际供需矛盾，支撑国际价格坚挺。
进入2024上半年，国内法检再度收紧，但国际尿素供需格局持续紧张，国际尿素价格高位坚挺，而国内尿素出厂价格持续位于2000元/吨以上，出口逐渐从倒挂转为顺挂，但法检政策严格，出口量同比大幅下滑，2024年1-6月份国内出口尿素累计14万吨，同比大幅减少87万吨，相当于国内上半年变相增加87万吨供应。
5、三聚氰胺及板材需求持续疲软
三聚氰胺行业没有明显的淡旺季，主要受下游板材开工、价格、出口、成本利润等基本面的影响。2023 年隆众资讯统计的中国三聚氰胺总产量在 130 万吨，环比下降 7.63%，月均产量缩减至 10.83 万吨左右。产量变化来看，一二季度开工比较稳定，三季度停车检修企业增加、开工先降后升，四季度开工小幅下降。三聚氰胺和板材的需求与房地产和基建息息相关，2023年下半年，三聚氰胺的需求走弱，价格走低，开工率随之下降。但随着疫情封控政策逐步放开和房地产和基建政策的刺激，三聚氰胺的产量也开始回升。
房地产业仍未见明显复苏，但近期地产端利好政策不断出台，房屋新开工面积下降幅度已经收窄，同时保交楼、保障房的建设也增加了建材相关的需求，从全国建材家居景气指数来看，同比增幅明显。
刺激新产能投放的因素一方面是作为尿素的下游，三聚氰胺项目投资少，生产技术成熟，建设周期短，生产企业拓展产业链，延伸下游；另一方面是企业对三聚氰胺市场认识不足，高估三聚氰胺市场预期。但自2022 年起，三聚氰胺产能增速明显大于需求增速，行业供应过剩局面凸显，未来几年部分新产能投放速度或将放慢，同时产能利用率将逐步降低。2024-2028 年，随着经济环境的逐步修复，预计三聚氰胺行业消费量或将缓步提升，但同时三聚氰胺行业产能仍有较大幅度的新增计划，行业供应压力较大，消费增量的支撑力度逐步减弱，供需失衡或将拖拽现货行情缓步下挫。
当前，尿素人造板需求或将企稳。在政策托底背景下地产市场或逐步企稳，三聚氰胺方面，上半年出口需求存在一定支撑，但随着海外经济下行外需转弱，目前国内三聚氰胺出口环比呈现下滑趋势。目前三聚氰胺开工及利润均处于低位水平，虽然淡季过后需求环比有所提升，但受制于宏观经济恢复缓慢以及地产大环境仍难言乐观情况下，工业对于尿素需求将会逐步增加，随着经济企稳的可能性逐渐增大，三聚氰胺的生产利润亏损或将收窄，开工率环比改善，但受制于当前临沂地区环保影响，三聚氰胺开工率依旧暂未恢复至高位。
6、复合肥成品走货困难，制约开工率季节性提升幅度
截止本周五，根据隆众资讯监测国内32家主流复合肥企业库存为73.35万吨，环比上周期增加4.8万吨，同比大幅增加37万吨，接近历史同期最高水平。各主流地区看，山东、河南区域企业库存增加明显，主因企业排产前期订单，负荷提升产量增加，而下游提货平平，故而库存增加。河北、湖北、江苏区域库存也在小幅增加，主要是受制于发运仍未放量，部分企业存备库。
由于复合肥厂成品库存持续积累，部分地区攀升至历史最高水平，局部厂家有被动停车的风险，导致复合肥开工率提升幅度不及预期，截止8月15日，国内复合肥产能利用率小幅提升，但幅度有限，据隆众资讯统计在40.48%，较上周增加1.73%，同比大幅下滑9.5%左右。
各主流产区来看，立秋后湿度适宜，且氮肥价格偏低，故而河南地区高塔装置负荷提升；山东地区前期低负荷运行企业有所提升；湖北、苏皖及主产区企业运行相对稳定，目前以销定产居多；河北区域本周负荷提升有限，部分推迟生产至下周。东北区域尚未启动，企业依旧停车中。
7、国内供应趋向宽松，尿素企业进入累库周期
2023年下半年至2024年一季度，由于国内需求持续旺盛，在需求端表现持续高消耗的背景下，尿素企业产销持续高位运行，企业库存降至历年最低水平。进入2024年二季度，随着下游需求逐渐消退，而中原地区尿素企业正常生产，尿素企业库存开始缓慢积累，不过企业多有待发，且仍有需求预期，尿素企业库存将长期保持低位状态。
进入7月份，随着国内供应趋向稳定，东北、内蒙追肥结束，华中、华北地区农业刚需放缓，而秋季肥暂未启动，国内逐渐呈现偏宽松格局，尿素企业开始进入累库周期，截至8月14日，中国尿素企业总库存量43.72万吨，较上周增加11.29万吨，环比增加34.81%，同比增加7.5万吨。本周期国内尿素企业累库明显，虽尿素价格波动幅度偏小，但因下游复合肥生产不及预期，对尿素刚需推进缓慢；农业处于空档期，整体对尿素需求偏弱。
尿素价格展望
供应方面，国内供应将进一步宽松，一方面，随着8月底9月初国内常规性和故障性检修装置陆续回归，国内日均产量将不断提升，另一方面，随着国内主流区域新增投产装置运行稳定，产品合格率提升，8月底国内总产量将达到历史新高，预计9月初国内尿素日度产量将突破19万吨。
需求方面，国内出口法检依旧严格，暂无出口可能性。但当前价格跌破2000元/吨，一方面，东北地区阶段性备货情绪将有所提升，另一方面，秋季肥第二轮集中生产将在下旬和9月上旬开展，届时复合肥厂开工率仍有提升空间，对尿素需求有一定支撑。
库存方面，随着国内供应趋向宽松，而需求稳定，尿素企业将进入累库周期。
策略观点：
单边：短期仍承压下行，关注主流交割区尿素现货出厂报价跌至1900-1950元/吨支撑位；中期秋季肥有一定支撑，但幅度有限；长期在出口法检依旧严格的背景下，仍承压下行为主。
场外：累沽
不过四季度将进行新一轮淡储周期，关注相应政策及淡储规模，或将迟缓下跌态势。
重点关注宏观、淡储和出口法检政策。
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