银河期货 | 隋斐
PX中文名叫对二甲苯（para-xylene），化学式为C8H10，是二甲苯异构体之一，其余异构体包括邻二甲苯、间二甲苯。作为苯的衍生物，对二甲苯也是连接炼油与化工的重要的化工原料。
PX在常温下是具有芳香味的无色透明液体，不溶于水，但可混溶于乙醇、乙醚、氯仿等多数有机溶剂。PX属于易燃类液体，其蒸气与空气可形成爆炸性混合物，遇明火、高热能引起燃烧爆炸。与氧化剂能发生强烈反应；流速过快，容易产生和积聚静电。其蒸气比空气重，能在较低处扩散到相当远的地方，遇火源会着火回燃。
对二甲苯的主要风险在于运输、贮存过程中出现翻车、泄漏以及火灾等造成意外污染的事故，运输中流速一般不宜超过3m/s，并应具有接地装置，防止静电。运输过程中也要轻装轻卸，以免损坏容器。储存应远离火种和火源，夏季仓库内温度不宜超过40℃。运输上长途多采用水运，短途采用陆运。
PX作为一种重要的有机化工原料，98%用于加工生产PTA，PTA和乙二醇反应生产PET聚酯， 进一步加工可制作涤纶、瓶片和薄膜等材料，2%用于生产DMT、涂料及医药中间体，PX下游应用于纺织业、包装业、工业容器、医药制造等行业。
PX基本的行业产业链为：原油→石脑油→混二甲苯（MX）→对二甲苯（PX）→精对苯二甲酸（PTA）→聚脂→纺织品等。
生产对二甲苯的主要原料是混二甲苯，混二甲苯主要来自原油炼制过程的中间产品石脑油。石脑油主要是由原油蒸馏或者石油二次加工切取相应馏分而成，是烯烃和芳烃的原料。其中轻石脑油作为裂解原料，进入到裂解炉生产出乙烯、丙烯，重石脑油作为催化重整的原料，进入到催化重整装置进而生产出芳烃或者重整汽油。
炼厂根据主力产品的不同来选择对石脑油的切割沸程，如果想要生产烯烃，则切割轻石脑油多一点，切割沸程相对较低，在0-100℃，如果主要目的生产芳烃，就要切割更高沸程的石脑油，沸程大致在100-200℃，如果重石脑油里面的组分不够，这可能是原油里面的芳烃含量不足或者炼厂装置设计不同所致，那么可能还要额外购买混合二甲苯，增加芳烃的生产。
过去，从重整油和裂解加氢汽油中抽提是生产PX的主要工艺路线，但是由于PX需求量日益增长，用此工艺来生产PX已远不能满足需求。为满足对二甲苯日益增长的市场需求，工业上一般采用二甲苯异构化的方式，将邻二甲苯和间二甲苯等同分异构体转化为对二甲苯。如果单纯不进行异构化PX收率可能只有不到30%，但是通过甲苯歧化和烷基转移工艺、C8芳烃异构化工艺以及甲苯选择性歧化工艺来增产对二甲苯，其收率可以高达80-90%。
PX生产系统由歧化烷基化转移、二甲苯异构化、二甲苯蒸馏、吸附分离等4个单元组成。歧化烷基化转移单元将C7-C9芳烃转化为二甲苯和苯；二甲苯异构化单元将含少量PX的C8混合芳烃转化为PX含量平衡的C8混合芳烃；二甲苯精馏单元是将来自上游连续重整装置的C8+重整油及二甲苯异构化单元的C8+芳烃进行切割分离，为吸附分离提供混合芳烃原料；吸附分离单元则从C8+混合芳烃中分离PX产品。
另外，是否使用歧化烷基转移装置来提高PX收率，可以根据其经济效益来决定，因为歧化烷基转移装置可以进行单独操作。当甲苯调油的利润远大于生产PX的利润，可以对装置减产甚至关停，以增加甲苯去调油的产量。
一般我们用PX和naphtha的价差以及MX和PX的价差来观察芳烃联合装置的收益情况，相比于过去300美元/吨的日韩装置成本来说，近年来随着一体化产能比例的提升，一些炼化一体化的产业链配套更完善的厂家加工费可能压缩到200-250美元/吨附近。通常来说，短流程PX-MX 价差 在100美金左右、中流程PXN 在 250-300美金左右是有利润的。
尽管可以用上面的价差来粗略衡量PX的效益情况，但实际上PX的成本核算却十分复杂。从物料平衡的角度来看PX的利润，进料和出料、主产品和副产品都十分重要，炼厂在生产PX之外还有油品，那么计算PX利润的时候原则上其他的所有产品都属于副产品，都可以用来抵扣成本，这就导致了过去即使在PX和naphtha价差到达200美元/吨以下的低位时，如果副产品的价格高利润好，依然不会影响芳烃联合装置的出率，因为其副产品可以极大的降低成本。相对而言采用二甲苯异构化工艺的短流程MX制PX的原料消耗较为清晰，PX生产成本为MX价格*1.15*（单耗）+110美金加工费，目前亚洲大概有10%的PX产能是通过使用外购MX生成。
PX供应情况
截止2022年末，全球PX总产能达到8200万吨，产量约6400万吨。其中，亚洲的PX产能在7163万吨，随着近几年中国大炼化项目的集中投产，亚洲PX在全球产能的比重从2020年80%左右上升至2022年的87%左右。回顾过去，2010-2014年韩国产能增速一度高达51.7%，之后在2015-2018年期间，印度、越南及沙特等中东地区成为全球主要产能投放区域，自2019年中国成为全球产能扩张的主力军。
中国的PX产能在全球排名中位居第一。截止2022年末，中国大陆PX产能3638万吨，在亚洲PX产能中占比50.8%，产量约2450万吨，PX的年均开工率大致在65%-75%区间内。从生产类型来看，我国PX民营生产企业占比高达近6成，两油占比约3成。在地区产能分布中，华东共有10家生产企业，产能总计2129万吨，占全国产能的52%，其次集中在华南和东北地区。
中国PX进口量从2010-2018年期间逐年增长，PX进口依存度也逐渐抬升，2018年月均进口量高达130万吨，进口量创下历史最高。2019年开始，随着炼化一体化装置的投产，进口量开始逐年下滑。截止2022年末，我国PX进口量降至1058万吨，进口依存度下滑至30%。不过，2022年PX进口量大幅下滑的主要原因是美国调油需求增加后改变了全球的PX贸易流向，中东以及韩国的PX更多的流向了美国和欧洲，而我国实际上对PX的需求量还是较大，约占全球PX进口贸易额的7成，主要与PX下游PTA仍处于投产高峰期有关。我国PX的进口主要来自周边的国家和地区，韩国、日本、文莱、中国台湾约占我国进口总量的80%。我国PX出口极少，全球前17个出口国中有11个出口主要目的地都是中国，其中韩国、日本是全球最大的出口国。然而随着我国PX产能的继续增加，中国的PX自给率还将上升，这可能会一定程度上削减全球的PX贸易。
PX需求情况
PX的下游产品中，PTA占PX总消费量的98%，因此，PTA的需求量变化对PX 的产量和消费量影响较大。PTA 经历了2007-14年产能快速扩张，2014年产能严重过剩，从2013年至2016年，PTA落后产能逐渐出清，行业洗牌后2017-2019年复苏，2019年之后PTA进入新一轮产能扩张周期。在PX下游消费的快速增长拉动下，我国PX的表观消费量从2010年的933万吨增长至2022年的3524万吨。
十四五期间，我国PX进入新一轮扩能周期，产能投放主要集中在2023-2024年，PTA在2023-2025年产能将延续扩张，下游聚酯产能增速低于原料供应增速，产业链利润可能向上游集中。
PX贸易中分为合约货和现货，合约货占比高，往年一般在95%以上，但近两年合约比例在下降，目前合约货市场预计在7-9成左右，剩余的是现货市场。
PX合约货价格基本上是50%ACP+50%现货价格±固定值，ACP全称是亚洲合同价格，由6家亚洲供应商和8家用户公布得出，每个月的最后一个工作日作为谈判时间的最后截止日期，只有两家以上的供应商（含两家）与两家以上的用户（含两家）所达成并公布的相同的ACP价格才算ACP达成，在没有ACP达成的情况下，PX长约则采用100%现货来计价。尽管 ACP主导的计价体系有长达20多年的历史，但从近两年来长时间未达成的情况来看，似乎已经名存实亡。
PX现货市场有三家价格评估机构，分别是普氏(Platts)、安迅思（ICIS）和阿格斯(Argus)，其中，普氏CFR台湾/中国PX船货基准价在市场接受范围最广，其取价的方法论是对当日起往后的第2至第6个半月的PX价格进行估价，基准价为第4、5、6个半月的平均价格，每月15日PX估价换月。每个交易日的新加坡时间下午四点至四点半是普氏定价窗口期，该时段的报价或成交价格在普氏定价中占有较高比重，越靠近四点半的价格所占的权重越大。不同于普氏每天固定时段的窗口时间，安迅思和阿格斯则是对当天所有的成交价格进行评估，另外，其基准价的评估周期也相比普氏早半个月。
国内方面有SPCP中石化价格体系，其价格在外盘价格基础上有小幅的增减，目前看尽管人民币市场规模大，PX定价市场仍然在国外。不过随着PX期货的即将上市，将填补人民币定价的空白，也将更好的服务于聚酯产业链上下游生产企业。相信在不久的将来，中国PX期货价格逐渐纳入国际报价体系，成为聚酯产业链国际贸易定价的重要参考。
