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说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。" ★"、"★ "表示多空方向
短期强弱排序
EB>EG>PTA>PF>RU>SP>SA>FU>PVC>MA>PE>PP>LU>SC>UR>SI>LPG>BU
原油/SC
☆☆☆☆☆
估值情况：美国原油商业库存继续累库并刷新今年以来高位，库存水平依旧高于五年均值。油价中枢下跌至75美金附近后，估值较前期显著回落，且俄乌战争的溢价仍在，原油自身估值中性。下游汽柴油近期同步去库，汽油库存持续低于五年均值，裂解价差在淡季走高，仍有可能复制去年同期的行情。柴油库存较去年同期已有显著回升，裂解较去年高位已有显著回落。综合来看，炼厂利润仍处于偏高水平，原油在产业链中估值相对中性。
驱动情况：上周美联储加息落地，3月份仍坚持加息25BP，市场对银行系统风险的担忧有所缓和，远期态度相对偏鸽，宏观情绪有所好转。但周五德意志银行股价大跌，市场风险偏好仍偏低，油价中期仍有宏观压力。俄罗斯宣布减产50万桶/日从3月份延长至6月底，但2季度俄罗斯炼厂检修量较大，实际原油出口下滑程度有待验证。4月份全球炼厂检修高位，原油自身供需双弱，自身上行驱动有限。
操作建议：短期震荡，Brent参考区间70-83美金/桶。
沥青/BU
★☆☆☆☆
估值情况：前期油价大跌，国内成品油仍偏强，沥青价格回调后企稳，炼厂利润仍处于偏高水平。盘面裂解高位震荡，沥青自身估值偏高。
驱动情况：市场消息称4月份炼厂排产量接近300万吨，5月份山东地区有沥青新产能投放，高利润下供应端回升弹性较高，而需求端仍处于淡季，近端供需过剩的格局相对明显。但远期原料偏紧的预期难以证伪，中长期仍有上行驱动。
操作建议：短期震荡偏弱，可配合现货库存设计累沽策略。
液化石油气/LPG
★★★★☆
估值情况：原油大跌带动外盘PG价格走弱，市场预期4月份CP价格将显著下调，进口成本支撑走弱，PG进口利润上升至高，化工端PDH利润较前期显著改善，重回盈亏平衡上方。
驱动情况：国内石油消费复苏预期下，原油加工量在23年预计同比增长近8%，炼厂气供应增速预计在5%左右，而民用气消费增幅相对有限，炼厂气供需偏宽松的格局下拖累盘面估值。PDH利润修复后开工回升预期较强，进口气价格存在支撑。
操作建议：盘面估值低位，建议逢高做空。
工业硅
☆☆☆☆☆
下游疲软，被动减产支撑局面
估值情况：周国内工业硅价格承压下行，421#周内下跌150元/吨左右，553#下跌450元/吨左右，利润进一步缩减，西南倒挂明显，下游多晶硅和铝合金继续跌价，有机硅终端产品价格有所下滑，整体支撑较弱，基差缩小。
驱动情况：生产端成本石油焦下跌幅度较大，目前港口库存高企，下降空间较大，下游领域需求萎靡，包括中间环节整体偏高，上周小幅去库3000吨但仍处历年高位，市场买涨不买跌情绪逼迫硅价下跌，云南产区因利润倒挂及安全检查原因停炉16台，月底有进一步缩减态势，以此去支撑盘面价格，但目前看来需消化库存至合理位置硅价才会有明显的抬升，近期预计还是底部震荡。
操作建议：观望
燃料油&低硫燃料油/FU&LU
☆☆☆☆☆
☆☆☆☆☆
估值情况：成品油特别是汽油端裂解持续上行，支撑低硫裂解小幅震荡上涨，但不论成品油还是低硫短期内需求仍然较为疲弱，暂时的供应缺口对市场支撑有限，低硫裂解短期内震荡观望；但中期随着成品油需求在天气转暖后逐渐强势以及船燃需求季节性环比上涨，中期低硫裂解存在上涨空间。高硫燃料油自身基本面短中期内仍强势，中东供应缺口部分抵消俄罗斯高硫发运量同时由于俄油不再计入亚洲市场价格评估，对市场影响相对有限。中国高硫进料需求支撑稳定，发电需求在二三季度开始进入旺季。内盘高低硫价差至1100元/吨上下震荡，新加坡高低硫价差至150左右震荡，天然气价格持续下跌下，高低硫价差仍有走缩空间。
驱动情况：主要矛盾：高硫燃料油：南亚发电需求预期，俄罗斯供应预期下行；低硫燃料油：弱船燃需求和增长的中东供应；成品油行情的跟随。风险：成本端原油下跌
操作建议：高硫单边震荡偏强，适合累购；低硫裂解观望；LU-FU价差逢高短线轻仓做缩
PTA
☆☆☆☆☆
TA估值回升基差走强 社会库存下降
估值情况：截止上周五，PX减日本石脑油价差445美元/吨，周环比上升30美元/吨，PTA现货加工费483元/吨，周环比上升183元/吨，PTA05合约基差周环比走强40元/吨至185元/吨。
驱动情况：上周pta供稳需增，社会库存继续去化，市场流通货源偏紧，PTA基差走强。供应方面，仪征化纤、亚东石化、英力士共264万吨/年pta装置计划本月底停车检修，中泰石化年产能120万吨装置计划4月中下检修，虹港石化二期250万吨ta装置计划本周重启，蓬威年产能90万吨pta装置有重启预期。新装置方面，恒力惠州250万吨新装置投产，PTA总体供应稳中小幅回升，增量主要来自新装置，存量装置由于检修和重启并存，短期变化不大。二季度 PX 去库预期下PTA成本支撑较强，下游聚酯新装置投产，聚酯开工上升至91%附近，不过聚酯利润不佳，长丝和短纤亏损，虽然目前尚未造成负反馈，但不排除聚酯降负的可能。4月来看 PTA 供需相对平衡，5月预计小幅累库，近月高持仓下 PTA 波动率预计将增加，短期价格预计高位震荡。
操作建议：高位震荡，短期观望。
MEG
★☆☆☆☆
供应恢复不及预期 港口库存维持高位
估值情况：上周乙二醇油制利润下滑，其余装置利润变动不大。截止上周五，油制利润-1341元/吨，周环比下降222元/吨，煤制利润-1242元/吨，周环比下降25元/吨。
驱动情况：供应方面部分合成气制乙二醇装置重启推迟，海南炼化80万吨/年乙二醇装置降负运行，后期或有检修计划，恒力石化4月计划检修一套90万吨/年乙二醇装置，乙二醇国内供应回升速度慢于预期。海外沙特伊朗东南亚检修装置近期复产，后期进口量预计回升。需求方面聚酯高开工低利润，4-5 月份乙二醇供需相对紧平衡，乙二醇港口库存连续两周稳定在110万吨左右，仍在季节性同期高位，后期在供应端检修落地和聚酯开工维持高位的情况下库存有下降可能，短期价格震荡偏强。
操作建议：偏强震荡。
PF
☆☆☆☆☆
成本抬升利润压缩 短纤工厂维持亏损
估值情况：截止上周五，短纤现货利润-257元/吨，周环比下降142元/吨，估值偏低。
驱动情况：上周短纤工厂开工维持高位，产销弱势，下游订单增长有限，短纤工厂被动累库，工厂后期或仍有累库压力，不排除减产可能。目前看短纤成本支撑较强，价格跟随 PTA 价格走势，短期预计高位震荡。在原料价格松动下短纤工厂加工费可能被动回升。
操作建议：PF2305短期价格预计在7200-7600区间震荡。
苯乙烯/EB
★☆☆☆☆
估值偏低成本支撑强 供需相对紧平衡
估值情况：截止上周五苯乙烯非一体化装置理论利润在-538元/吨，周环比上升15元/吨。
驱动情况：供应方面，本月下旬多套苯乙烯装置重启，供应预计回升。近期在苯乙烯主港到货减少下主港库存继续下降，后期到货少，港口库存仍有下降空间。目前苯乙烯产业链估值偏低，上游纯苯二季度去库有去库预期，苯乙烯供需相对紧平衡，价格预计偏强震荡。
操作建议：偏强震荡。
聚氯乙烯/PVC
☆☆☆☆☆
估值情况：电石利润下降260元/吨至-435元/吨，山东外购电石法利润下降53元/吨至-443元/吨，烧碱利润上升50元/吨至90元/吨，一体化利润下降15元/吨至-370元/吨。
驱动情况：上周PVC上游去库1.9万吨，社会库存去库0.8万吨，行业整体去库。PVC行业开工环比下降1.9个百分点至77.14%，其中电石法开工环比下降2.6个百分点至74.76%。有两家新增检修企业，部分前期检修企业延续至本周；除此之外，部分生产企业存在降负荷现象。高库存问题依旧，投产压力较大，内需边际恢复，但过程偏慢，出口尤其是制品出口已经在大幅下滑。氯碱一体化亏损，但相比之前明显减产时候的利润尚有距离，且前期烧碱价格下跌烧碱利润下滑明显，近日烧碱有反弹迹象，对PVC是利空。中短期思路以逢高沽空为主。但底部有投机需求支撑，同时随着价格下滑，装置亏损也会加剧，内需边际好转，不宜过分看空。
操作建议：短期震荡
聚烯烃/PE、PP
★☆☆☆☆
估值情况：利润较前期修复明显，尤其是PDH利润，PE进口窗口小幅打开，整体估值中性偏高。
驱动情况：随着利润修复，装置检修复产，存量开工提升。新产能方面，PP广西华谊30万吨粉料+京博石化40万吨装置均于3月中投产，另外20万吨装置4月中投产，后续PP投产压力仍大，PE集中投产220万吨新产能。PP、PE3月检修高位，4月检修环比有所下降，PE进口窗口小幅打开，后续进口有增加预期，整体供应端压力仍大。PE下游需求中性，农膜后期季节性走弱，PP下游需求同期偏差，制品出口已经在走弱当中。
操作建议：新产能释放压力，利润修复，存量开工回升，但库存偏低，价格下跌后有投机需求，短期震荡偏空。
天然橡胶&20号胶/RU&NR
★★★☆☆
轮胎消费利好兑现到了混合基差。
春节以来，国内轮胎消费表现强劲。3月，国内轮胎产线开工率整体报收71.3%，同比增产+8.0%，且为2021年5月以来最高水平；3月，国内轮胎产线成品库存整体报收31.5天，较1月时（49.0天）历史新高大幅回落。
如此强劲的基本面兑现到了轮胎主要原料——混合胶的走强上：3月下旬，混合胶05基差报收-1160元/吨，较春节前后的-2200元/吨水平收窄了+1040元/吨，相当于混合胶货值的+9.3%。参照：全乳老胶仅走强自身货值的+0.3%。
海外宏观走弱兑现到了相对价格。
国内经济恢复尚可，工业利润修复，开工回升。但应注意，下游订单对工业利润的贡献，要小于上游原材料下跌让利。这可以从PMI分项、轮胎增产胶价下跌得到佐证。
海外消费预期偏弱。美国，从2020年5月至2022年2月，汽车销售额强劲增量，透支了消费（2023年9月以前）；欧元区，2月制造业PMI报收48.5点，连续13个月的加速下行未得到终止；中国轮胎出口，2022年12月至2023年2月累计出口金额报收46.1亿美元，同比增量+6.9%，较2022年11月（43.8亿美元）有所好转，但恐难以恢复至2022年7月的高位（52.8亿美元）。
纸浆/SP
★☆☆☆☆
基差走强兑现现货偏紧。
在外盘报价松动之前，针叶浆现货的紧张体现在了基差走强上。截至3月下旬，银星SP05基差报收+850元/吨，较春节前后（+640元/吨）走强约+210元/吨，占本身货值的+2.8%。而具有产能投放预期的阔叶浆，同一时期明显走弱。
纸浆进口总量逆势增长。
尽管全球木片供应持续偏紧，但木浆前期较高的加工利润利于刺激供应增量。1月至2月，国内纸浆累计进口量报收551万吨，创2020年10月以来新高，更是创下1998年有数据以来同月（1月至2月累计）数据的新高。而这样的进口增量，是在我国整体进出口持续减量，国际贸易收缩（截至2月，海关进出口累计总额已连续12个月边际减量）的背景之下实现的。
国内造纸经营状况尚可。
截至2022年12月，国内机制纸及纸板近6个月累计产量报收6899万吨，同比增产+0.5%，较2022年8月（-0.5%）有所改善。截至2022年12月，国内规模以上造纸业存货报收729.2亿元，同比累库+11.1%，较2022年2月（+29.8%）持续边际去库。
尽管2023年数据尚未公布，但结合不错的国内制造业PMI数据，造纸业企稳的经营情况有望延续，对纸浆消费有一定支撑。
纯碱/SA
☆☆☆☆☆
估值情况：上周从产业链利润分布来看，制碱环节利润有小幅回落。上周纯碱氨碱法利润为1109元/吨，联碱法为1958.1元/吨。玻璃利润改善，石油焦、天然气、煤炭制法利润分别为91、-125、-124元/吨。
驱动情况：当前纯碱处于移仓换月的过程中，随着05临近到期，其强势基本面随着时间将逐步转为弱势。纯碱当前一方面企业待发订单减少，传新订单价格下降，市场情绪谨慎，按需采购。另一方面玻璃产销好转，产线按计划点火，下游对纯碱有补库需求。纯碱低库存对其价格有一定支撑，不建议追空，预计短期以宽幅震荡为主。(以上观点仅供参考，不做入市依据)。
甲醇
☆☆☆☆☆
在煤价持续弱势运行背景下，内地煤制甲醇利润整体尚可，预计今年春检规模有限，部分装置有回归预期，供应减量预期不及预期；进口端随着伊朗开工负荷稳步提升，预计4月份进口整体恢复至中高位水平，整体供应相对充裕；需求端下游需求逐步复苏，但开工进一步提升空间有限，而MTO亏损持续，暂无装置重启，整体需求偏稳运行。预计甲醇期货区间内偏弱震荡为主（2400-2600），单边上建议逢高做空为主。
尿素
☆☆☆☆☆
周末至今，国内交割区尿素现货价格整体稳中略有走弱，局部地区价格跌幅10-20元/吨，部分地区价格坚挺。
国内各地区尿素现货价格整体有所分化，河南地区下游需求整体持续向好，部分企业即产即销，暂无库存，个别企业继续停收，出厂价窄幅提涨为主；山东地区个别企业出厂报价较周边省份略高，同时终端接受度有所降低，新单成交乏力，出厂价连续下滑，不过当地贸易商降价后，市场情绪暂稳，报价弱稳为主；山西地区市场情绪转弱，需求持续乏力，出厂报价窄幅回落；河北地区市场情绪相对一般，当地需求较前期有所下滑，厂家库存略有压力，出厂报价继续下跌；安徽、两湖、江苏地区产销基本平衡，供需暂无矛盾，出厂报价平稳。一方面，除河南地区外，其余地方整体需求缓降，农业需求持续减少，下游工业企业高价开始抵触，复合肥及板厂暂时观望，整体需求较前期有所下滑，市场需求乏力，表现一般，工业观望，贸易商短线操作，整体需求有所减弱。另一方面，近期，多数企业临时停车检修，部分煤头装置开始春检，同时晋城新一轮大气环保开启，煤化工减产30%，尿素日均产量维持在16万吨附近，较前期17万吨高位下滑1万吨左右，供应略收紧，而华北地区尿素企业整体库存继续去库，特别是河南多数厂家暂无库存压力，即产即销，但多数地区需求持续下滑，整体出厂价报价连续弱势调整，预计短期内市场延续分化走势。
