迎峰度夏来临之际，国内供应持持续宽松，随着山西安监放松，日均产量恢复至去年同期高位水平。而南方天气表现不佳，日耗难以有超预期表现。根据国家气候中心预测，7 月湖北大部、四川东部和西部、云南西北部等地降水较常年同期偏多，沿海地区较常年同期偏高，部分地区偏高 1-2℃。沿海超预期高温难以发生，同时水电同比增加，电厂日耗在迎峰度夏期间预计表现中规中矩。同时国内各个环节煤炭库存绝对量均处于历史同期最高水平，叠加电厂大量进口煤和长协补充，将压制旺季煤炭价格上方空间。
重点关注宏观、进口煤动态。
第一部分 前言
进入6月份，煤炭市场迎来迎峰度夏用煤旺季，但今年6月份以来沿海超长降雨，水电替代效应持续走强，导致终端日耗持续低位徘徊，在此期间，国内煤炭产量与进口量持续充裕，港口和电厂库存双双大幅累积，在供需偏弱背景下，煤炭价格连续弱势下行。
据气象部门预测，7月2日开始，长江中下游一带梅雨区的降雨将有所减弱。3日，随着副热带高压进一步北抬，我国主雨带将整体向北推进，贵州到长江中下游近期多雨的天气模式将暂告一段落。
据气象部门预测，7月2日开始，长江中下游一带梅雨区的降雨将有所减弱。3日，随着副热带高压进一步北抬，我国主雨带将整体向北推进，贵州到长江中下游近期多雨的天气模式将暂告一段落。
据中央气象台预测，7月3日开始，随着副热带高压的加强西伸北抬，长江中下游地区强降雨暂歇，江南多地将开启高温“蒸煮”模式。3日至5日，上海、长沙、南昌都会陆续迎来今年首个高温日，不仅白天酷热难耐，夜温也能达到25℃至28℃，闷热全天候在线。而在早就进入“蒸煮”模式的华南，酷热天气更是来势汹汹，福州3日至7日的最高气温将在38℃至39℃，再加上湿度较大，焖蒸感极强。
基于对迎峰度夏旺季的预期，煤价跌幅始终相对不大，进入7月份，随着南方梅雨季结束，高温来袭，煤价如何演绎？
第二部分 基本面分析
1、国内供应边际增量凸显
1-5月份，规上工业原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%。6月份以及原煤产量达到3.9亿吨，上半年累计产量基本持平。
2024年5月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降0.8%，降幅比4月份收窄2.1个百分点；日均产量1238.2万吨。进口煤炭4382万吨，同比增长10.7%。
2、山西产量快速释放。
今年上半年，国内产量受以山西为主的安监政策影响同比大幅下滑。安委会办公室对山西省的帮扶指导到 5 月底截止，“三超”也在 5 月底结束。从 5 月的产量数据来看，全国原煤产量同比降幅从 1-2 月的 4.2%收敛至 5 月当月-0.8%，山西省同比降幅从 1-2 月的-21.0%收敛至5 月当月的-6.9%。从往年的趋势来看，6 月产量环比 5 月均会有所增加，从高频数据来看，6月中上旬鄂尔多斯的产销数据同比增幅 9.6%，陕西同比增幅 1.4%。
根据山西省人民政府办公厅日前印发《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，今年山西将在确保安全生产的前提下，煤炭产量稳定在13亿吨左右。按照该省13亿吨的计划产量，1-5月山西煤炭产量47390.6 万吨，6-12月份的月度产量要达到11800万吨以上才能实现这一目标。因此，后续山西省原煤产量或将继续保持4月份以来的环比增量走势。
3、蒙陕煤炭产量将持续高位运行
春节前后，安监环保趋严，榆林地区部分民营矿开始陆续停产，榆林地区煤炭供应高位回落，神木、府谷、榆阳地区整体开工率有所下滑，榆林地区煤矿整体开工率从48%降至45%，煤炭供应略有受限，高卡低硫煤种结构性略有紧缺。鄂尔多斯地区煤矿陆续停产，整体产量高位有所下滑，根据统计公布的数据显示，日均产量下滑30-35万吨左右，同时山西地区从年初开始限产，国内整体供应有所收紧。不过进入3月，鄂尔多斯与榆林地区煤矿开工率开始回升，逐渐恢复至往年最高水平，截止7月初，鄂尔多斯与榆林日均产量达到400万吨附近，国内煤炭供应持续宽松。
7月份之后，煤矿将陆续正常生产，在能源保供的背景下，供应还将维持高位水平。另外，晋陕蒙 2024年的产量目标分别是山西 13.65 亿吨，对比 2023 年增加 6000 万吨，陕西 7.5 亿吨，环比增加 1000 万吨，内蒙 12.5 亿吨，环比增加 8000 万吨。预计今年晋陕蒙三省环比增加 1.5 亿吨。如若目标实现，这会使得国内煤炭供应回到相对宽松的状态。
4、进口利润持续打开，进口煤量再创新高
受俄乌冲突及欧洲能源危机影响，2022年以来国际煤价一直处于高位，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格指数一度超2000元/吨。2023年4月份，随着澳洲煤价回落至往年正常水平，国内澳洲煤通关量逐步增加，澳煤进口增加利于稳定国内煤价，促使国内煤炭进口渠道多元化。进入今年5月中下旬，随着国际煤炭市场供应略紧，而需求持续释放，各个煤炭主产国库存不断去库，同时国际气象组织报告今年夏季将迎来最热夏天，各国均开始加大补库力度，加上国际冲突不断，对国际价格有一定支撑，国内电厂亦开启迎峰度夏补库模式，持续采购国际煤炭，截止6月底，澳煤5500大卡FOB价格92美元/吨，印尼3800大卡FOB56美元.吨，不过国内价格相对坚挺，进口利润持续打开，进口量持续创新高。
2024年1-5 月进口煤实现2.05 亿吨，同比增长13%；1-5 月全口径煤炭进口均价102 美元/吨，较去年均价降8.77%；5 月单月进口煤价格96 美元/吨，同比降17.29%，环比降4.65%。主要是国内煤炭供需出现缺口。一方面，国内煤炭需求回升，经济复苏带动煤炭消费增加；另一方面，山西地区查三超行动影响国内煤炭产量，供应受限。在此背景下，中国不得不依靠进口煤炭来弥补国内供需缺口，从而推动了煤炭进口量的大幅增长。
进口继续带来增量。每年我们国家进口煤总量在3亿吨附近，占国内煤炭总产量的比重不足8%，但是进口煤结构与消费区域主要集中在沿海地区，江浙沪、两广福建等沿海地区电厂每年煤炭消耗量中，进口煤占的比重均在30%以上，部分电厂最高达到50%，这两年随着国内长协保供之后，进口煤占电厂用量比重有所下滑，但基本上维持在25%以上的水平，因此进口煤对沿海电厂的补充作用，不容忽视。随着国际煤炭市场疲软，进口利润持续打开，加之当前澳洲煤与印尼煤进口零关税，通关便利，预计下半年进口量持续维持高位水平。
当前，澳洲煤API5（5500大卡FOB）价格跌92美元/吨，折算到舟山港口价格在800元/吨附近，而国内环渤海港口下水煤价格5500K在880元/吨附近将，进口煤利润在50元/吨以上。当前，印尼煤ICI4（3800大卡FOB）价格在56美元/吨，折算到广州港口价格在620元/吨附近，而国内环渤海港口下水煤价格4500K在690元/吨附近将，折算3800K进口煤利润在50元/吨以上。
5、大秦线运量高位运行，呼局运量不断提升
上半年，一方面，大秦线春检结束后，运量快速回复，日均运量从检修期间的100万吨恢复至115万吨，但距离往年日均运量相差10万吨左右，主要在于今年初山西地区全省范围内煤矿生产减量，导致大秦运量持续低于120万吨以下运行。另一方面，今年初至今，港口价格坚挺，坑口价格回调之后，产地发运港口利润打开，贸易商囤货情绪积极，呼局运量底部大幅回升，港口调入量恢复至高位水平。
6、环渤海港口与中下游港口库存持续历年同期新高
随着发运量回升，大秦线与蒙冀线运量低位起量，环渤海港口调入量持续增加，港口库存底部抬升，中下游港口煤炭库存亦持续累库，其中，环渤海三港总库存（秦京曹）和江内库存持续累库，一方面，煤炭主产地产量高位回落，鄂市、晋北、榆林煤炭产量均有所减量，但整体发运持续高位，中下游港口煤炭调入量中性偏高；另一方面，5月份，正值用煤淡季，终端日耗特别是沿海电厂日耗底部徘徊，加上内地电厂日耗亦偏低运行，中下游港口库存不断积累
截止7月初，环渤海港口库存增加至2500万吨，同比增加92万吨，江内港口库存积累至1230万吨，同比基本持平；华东港口库存积累至1042万吨，同比基本持平，华南地区港口库存创历史新高达到1800万吨，同比增加250万吨。
7、电厂日耗季节性回升幅度有限
从日耗端来看，6 月国内呈现南方降水多、气温低，北方超预期炎热的状态，截止 6月30日，6 月当月三峡入库流量同比增幅 21.7%，根据易煤三峡水电日度发电模型预测，三峡当月发电量同比增幅 11.1%。6 月 1 日-30 日，沿海八省日耗均值 182.5 万吨/天，同比降幅13.0%。
6 月 17 日长江中下游进入梅雨季，因此导致今年水电大幅恢复，进一步冲击沿海日耗的回升力度，预计今年7、8月份水电替代效应将强于前两年。
8、电厂库存持续攀升，存煤结构大幅改善
进入二季度，随着下游工业企业用电持续下滑，加之全国范围内气温反复，电厂日耗表现略有分化，特别是内地电厂日耗，最高同比增5%左右，而沿海电厂日耗同比减少4%左右，电厂保持窄幅累库模式，加之进口补充，环渤海港口采购力度较弱。截止6月底，沿海地区电厂库存增加至824万吨，创历史新高，同比大幅增加200万吨，内地电厂库存增加至8900万吨，同比增加170万吨。
每年我们国家进口煤总量在3亿吨附近，占国内煤炭总产量的比重不足8%，但是进口煤结构与消费区域主要集中在沿海地区，江浙沪、两广福建等沿海地区电厂每年煤炭消耗量中，进口煤占的比重均在30%以上，部分电厂最高达到50%，这两年随着国内长协保供之后，进口煤占电厂用量比重有所下滑，但基本上维持在25%以上的水平，因此进口煤对沿海电厂的补充作用，不容忽视。
澳洲煤主要以高卡为主，在被限制之前，浙江六横码头曾经交割过澳洲煤，而且澳洲煤对于电厂热值的提升有很大作用。按照19年澳洲煤进口量及报关省份来看，基本上集中在华东、华东及两湖一江地区，如果澳洲煤恢复正常进口的话，将会对沿海电厂存煤热值的提升具有很大促进作用。（据不完全统计，长协保供以来，沿海电厂存煤热值比2020年以上低将近200K左右）。
9、化工用煤需求尚可，对坑口有一定支撑
7月份之后，随着甲醇、尿素、PVC等煤化工品种春季检修陆续结束，化工装置将陆续回归，而当前各个煤化工品现货价格均坚挺，煤制甲醇利润在300元/吨以上，煤制尿素利润在450元/吨以上，煤制V综合利润在300元/吨以上，预计检修结束后开工率将快速恢复至高位水平，预计下半年整体化工煤需求将触底回升，对坑口煤价有一定支撑。
第三部分 迎峰度夏煤价展望
国内供应持持续宽松，随着山西安监放松，日均产量恢复至去年同期高位水平。而南方天气表现不佳，日耗难以有超预期表现。根据国家气候中心预测，7 月湖北大部、四川东部和西部、云南西北部等地降水较常年同期偏多，沿海地区较常年同期偏高，部分地区偏高 1-2℃。沿海超预期高温难以发生，同时水电同比增加，电厂日耗在迎峰度夏期间预计表现中规中矩。同时国内各个环节煤炭库存绝对量均处于历史同期最高水平，叠加电厂大量进口煤和长协补充，将压制旺季煤炭价格上方空间。
重点关注宏观、进口煤动态。
